Viernes 21 - Por Juan Pablo Marino - Los bonos argentinos
en dólares lograron importantes subas durante mayo, en algunos casos superiores
al 40%, estimulados por la creciente esperanza de un acuerdo sobre la
restructuración de la deuda soberana en moneda y ley extranjera por unos
u$s65.000 millones.
Entre los instrumentos de renta fija más operados, el bono centenario
(AC17) llevó la delantera de los incrementos del mes, con un alza del 40,7%,
seguido por el Bonar 2024 ( 39,3%), el Discount bajo ley local ( 38%), y el
Bonar 2037 ( 36,5%). De ello se desprende que los títulos
con legislación local estuvieron entre los que más se recuperaron ante la renovada
expectativa de tener un tratamiento equitativo en relación a los instrumentos
de jurisdicción internacional.
"El principal motivo para esta recuperación se debe al cambio de
expectativas por parte del mercado acerca de un posible acuerdo para resolver
el problema de la deuda", explicó Santiago Abdala, Director de Portfolio
Personal Inversiones (PPI).
Sin embargo, Abdala dijo que paradójicamente, mayo fue el
mes en el que el país entró finalmente en default sobre algunos de sus bonos.
"El cambio de expectativas hacia delante, apoyado en un tono más
componedor de ambas partes, alimentó la suba de los bonos argentinos",
detalló.
La expectativa positiva por un arreglo en el corto plazo
entre el Gobierno y los acreedores privados se vio plasmada en las cotizaciones
hasta este mismo viernes, jornada en la que los títulos públicos en moneda
dura anotaron avances de hasta el 7,3% (bono centenario). Fue tras
conocerse una nueva
propuesta de reestructuración de deuda difundida por el Gobierno, con vencimientos
ligeramente adelantados y un período de gracia de dos años para el pago de
cupones.
"Algunas señales de acercamiento entre las partes están haciendo que
los bonos suban, especialmente las emisiones más largas", dijo un operador
y señaló que "los negocios son meramente especulativos y por montos no muy
significativos".
El importante rebote en bonos presionó a la baja al riesgo
país argentino, que cayó en el mes un 24,1% (836
unidades) a 2.636 puntos, niveles similares a los registrados a principios de
marzo.
El ministro de Economía de Argentina, Martín Guzmán,
dijo que la
nueva propuesta de los tenedores de bonos había sido un paso en la
"dirección correcta", pero que aún no cumplía con lo que el país
necesitaba para salir de la crisis de deuda en medio de una
prolongada recesión.
A su vez, los grupos de acreedores dieron el viernes más detalles de su
oferta, que incluye la reducción de cupones en un promedio del 32% y no
considera el pago de amortizaciones hasta 2025.
Con la nueva propuesta, la tasa de los cupones, en promedio, sería del
4,25%, "una tasa que actualmente solo se reserva para los (bonos)
soberanos de más alto grado de inversión en América Latina", según
un comunicado del grupo Ad Hoc, uno de los dos que presentó la oferta.
Recordemos que la semana pasada, el país no realizó el pago
de unos 500 millones de dólares en intereses de los bonos Globales, por lo que
entro en default
restringido, según la calificadora Fitch.
Los analistas expresaron que el último avance fue una señal prometedora,
con la propuesta enmendada de Argentina aumentando su valor y acercándose a lo
que los acreedores pueden aceptar. "Todavía se necesita más trabajo,
pero las dos partes se están acercando cada vez más", dijo
Morgan Stanley.
Luego de las mejoras realizadas por el equipo de Guzmán y
por el grupo de bonistas, las puntas parecen encontrarse al día de hoy en u$s48 versus u$s53. ¨No luce como una
distancia irreconciliable, pero el detalle es que los bonistas no están
dispuestos a ceder mucho más terreno. Las medias tintas no sirven, y por lo
tanto hay que evitar la tentación política de ´ir por la heroica´ o la
inflexibilidad por concepción académica¨, opinaron
analistas de Delphos Investment.
Por otro lado, bastante se ha discutido sobre la "exit
yield" (tasa de salida). Sin embargo, esta tasa no necesariamente
coincidirá con el rendimiento que le pedirá el mercado a los nuevos títulos,
creen en el mercado. ¨Luego de un análisis sobre distintas renegociaciones, la sobretasa
requerida a los nuevos bonos argentinos tendría como piso el 10% y hasta podría
acercarse a la experiencia de Grecia 2012 (cercana al 13%). Esta tasa sería
consistente con la intuición que Argentina demorará en regresar a los mercados
internacionales¨, advierten desde Delphos.
El Gobierno extendió la fecha límite para las conversaciones en curso
hasta el próximo martes 2 de junio, aunque el período será ampliado una vez
más, según fuentes cercanas a las negociaciones.
Por otra parte, los bonos en pesos acumularon subas de entre 6% y 15% en
promedio a lo largo del mes. En la última rueda de mayo,
se mostraron dispares, siendo el tramo de los que ajustan por tasa flotante el
más favorecido dejando alzas de entre 1% y 3% en promedio, mientras que el
tramo CER operó más ofrecido con caídas de entre 0,25% y 1% en promedio.
Vale remarcar que desde este viernes el Banco Central
endureció las restricciones del mercado de cambios, en un
intento por sostener una leve y controlada depreciación del peso y frenar una
caída en sus reservas. Esto hizo que la autoridad monetaria terminara con saldo
comprador por primera vez en tres semanas, al alzarse con unos u$s280 millones,
según fuentes del mercado.
En tanto, el dólar contado con liquidación, que sirve para hacerse de
divisas mediante bonos o acciones en medio de los nuevos controles, cerró el
mes en torno a los $113,50, mientras que el dólar blue terminó en $125.
S&P
Merval y ADRs
La bolsa argentina acumuló en mayo una ganancia del 15,5%, medida en
pesos, apuntalada por la ilusión de un potencial acuerdo del Gobierno y
acreedores para alcanzar una reestructuración de unos 65.000 millones de
dólares de deuda, y la buena performance de Wall Street, que cerró otro mes en
el alza.
Entre las acciones ganadoras del mes, sobresalieron las del Grupo
Financiero Valores, que se dispararon un 55%. Otras subas importantes las
anotaron los papeles de BYMA ( 36,2%), de YPF ( 29,5%) -por el rebote
de hasta 88% en el precio del crudo-, de Grupo Supervielle ( 27,4%),
y del BBVA ( 22,2%).
Este viernes, sin embargo, el índice S&P Merval de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) cayó un 3%, a 37.824
unidades, presionado por las acciones del sector financiero, que se hundieron
hasta más de 11%, desacoplada de los mercados de referencia, que
finalizaron la sesión en territorio positivo.
Entre las principales bajas del día, Banco Macro cayó
11,5%; Grupo Financiero Galicia cedió 7,1%; Central Puerto, 6,7%; Grupo
Supervielle, 6%; y Banco BBVA perdió 5,2%.
En cambio, Telecom Argentina ganó 3,6%; Aluar avanzó 2,7%;
Ternium, 2%; y Cablevisión Holding lo hizo 0,9%.
Por su parte, los papeles de empresas argentinas que cotizan en Wall
Street finalizaron con mayoría de bajas encabezadas por Banco Macro (-12,1%);
Grupo Financiero Galicia (-9,3%); Banco Francés (-8,9%); y Banco Supervielle
(-8,4%).
Según operadores del mercado, las bajas del sector financiero estuvieron vinculadas
a la salida del índice de Mercados Emergentes del MSCI, tanto de Galicia, como
de Macro, que si bien había
sido anunciada el pasado 13 de mayo, los grandes fondos tenían
tiempo hasta este viernes 29 para vender las tenencias de esos papeles, algo
que se concretó con mayor visibilidad en el epílogo de la jornada.
Por el contrario, las ganancias fueron anotadas por
Telecom Argentina (10,6%); Mercado Libre (3%); YPF (2,7%); Ternium (1,9%);
Despegar (1,7%).
En la bolsa de Nueva York, los ADRs de empresas argentinas terminaron con
mayoría de caídas, lideradas por banco Macro (-11,9%), Grupo Financiero Galicia
(-9,3%), y BBVA (-9,2%).
Wall
Street
Wall Street cerró el viernes con una ganancia leve después
de que el presidente Donald Trump anunció medidas contra China, en respuesta a
una nueva legislación de seguridad, que fueron menos inquietantes para la
economía de Estados Unidos de lo que los inversores temían.
El Promedio Industrial Dow Jones terminó la sesión con una
mínima caída, pero los tres índices registraron ganancias en el mes y la semana.
El S&P 500 inicialmente extendió pérdidas después de que
Trump dijo que le ordenó a su administración que comience el proceso de
eliminar el trato especial para Hong Kong, en respuesta a los planes de China
de imponer una nueva legislación de seguridad en el territorio semiautónomo.
Pero Trump no mencionó ninguna acción que pudiera socavar el
acuerdo comercial Fase Uno que Washington y Pekín firmado a principios de este
año, una preocupación que había afectado al mercado durante toda la semana.
"Comenzó a hablar en un tono muy duro", dijo Chris
Zaccarelli, director de inversiones de Independent Advisor Alliance en
Charlotte, Carolina del Norte.
"Al mercado le preocupaba que anunciara algo
sustancial, algo perjudicial para la economía de Estados Unidos. Luego,
mientras hablaba, quedó claro que las acciones que se tomarían no serían tan
dramáticas como se temía originalmente", añadió.
Trump también dijo que Estados Unidos está terminando su
relación con la Organización Mundial de la Salud, algo que había amenazado con
hacer a principios de este mes.
Las acciones tecnológicas le dieron al S&P 500 su mayor
impulso, mientras que el sector de finanzas fue el de peor desempeño.
El Promedio Industrial Dow Jones cayó 17,53 puntos, o un
0,07%, a 25.383,11 unidades; el S&P 500 ganó 14,58 puntos, o un 0,48%, a
3.044,31 unidades; y el Nasdaq Composite sumó 120,88 puntos, o un 1,29%, a
9.489,87 unidades.
Durante el mes, el Dow avanzó un 3,9%, el S&P 500 ascendió un 4,5% y
el Nasdaq registró un alza de un 6,8%. En la semana, el Dow y el S&P 500
subieron cada uno más de 3%, mientras que el Nasdaq ganó un 1,8%.
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