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| Economía saldrá a recomprar el cupón PIB antes de fin de año |
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08/05 - 10:18 Www.cronista.com |
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La decisión está tomada y en la segunda mitad del año el Gobierno saldrá al mercado a recomprar parte de los cupones atados al PIB que emitió al realizar el canje de deuda en default, a principios de 2005. Este papel, que desembarco en el mundo financiero con el recelo de los inversores, se convirtió en poco tiempo en la vedette de los operadores y en 5 meses subió más del 100%. El vertiginoso crecimiento de la economía tiene, paradójicamente, un ascendente costo fiscal: sólo en diciembre próximo el Tesoro deberá desembolsar u$s 390 millones cuando efectivice el primer pago del cupón PIB correspondiente al año pasado.
En este contexto, en el entorno de la ministra de Economía, Felisa Miceli, tienen en carpeta realizar una serie de recompras del cupón PIB antes de fin de año. Tras el canje de deuda en default se establecieron dos mecanismos de rescate de títulos y este año el Gobierno deberá desembolsar como mínimo u$s 820 millones para sacar bonos del mercado. Pero este será el piso y nada impide a Economía salir a recomprar títulos o el cupón PIB por un monto superior. Sobre todo con una situación fiscal holgada. El stock de cupones atados al crecimiento que cotizan en las plazas financieras es cercano a u$s 5.500 millones a precio de mercado.
Para el Gobierno hubiera sido mejor negocio iniciar este proceso de recompra hace unos meses. Antes de la escalada del cupón PIB. De hecho, la propuesta llegó a los oídos de la titular del Palacio Hacienda tiempo atrás. Pero la decisión oficial fue esperar en señal de respeto a los inversores que en el canje apostaron por los bonos argentinos y hoy se benefician del cupón PIB.
Además, desde la óptica del Ministerio de Economía actualmente el cupón PIB actúa como la zanahoria para atraer inversores del exterior al mercado local, con fondos que –afirman en el Palacio de Hacienda– luego permanecen en el sistema financiero. Inclusive en los despachos oficiales consideran que la economía tiene un fuerte potencial de crecimiento durante los próximos años, por lo que en cierta manera el mercado aun subvalora el cupón PIB. De ser así sería un buen negocio para el Gobierno salir a recomprar durante los próximos meses.
El viernes el cupón PIB en dólares cerró a u$s 10,1. Desde que comenzó a operar en el mercado gris –en julio pasado– ya subió más de 300%. Aunque si se toma en cuenta el inicio de la cotización en el mercado formal –a fines de noviembre– el alza es de poco más de 100%. En tanto, el cupón en pesos terminó la semana pasada a $ 9 y trepó 90% en 5 meses.
En el mercado abundan los informes sobre el valor esperado del cupón PIB. Algunos bancos lo valúan en u$s 10, otros llegan a cifras más cercanas a u$s 15 y hasta circulan algunos estudios donde se habla de u$s 20. Lo cierto es que descontando al valor esperado que cada informe adopte el valor presente de mercado el Gobierno podría obtener al recomprar estos cupones un ahorro de entre 33% y 66% del precio potencial de estos instrumentos.
Como se dijo, el Tesoro deberá pagar en diciembre el cupón PIB por u$s 390 millones debido al crecimiento en 2005. El monto a abonar por cada cupón en dólares será de u$s 0,6556 y por el instrumento en pesos $ 0,631.
En el canje de deuda en default que se cerró en marzo de 2005 se establecieron dos mecanismos de recompra de bonos hasta el 2011. El primero establece aplicar la capacidad de pago prevista para abonar los intereses de los bonos que no fueron canjeados a rescatar títulos públicos. Dado que en el canje se logró una adhesión del 76%, la diferencia con el 100% que se debía abonar anualmente se usará para rescatar bonos. Para este año representa unos u$s 318 millones.
El segundo mecanismo de recompra establece que se destinará el equivalente al 5% del exceso anual del PIB por sobre el crecimiento estimado en el ejercicio de sustentabilidad de la deuda al rescate de bonos, pero sólo de los títulos del canje. En este caso, el 2006 será el primer año de recompras por unos u$s 500 millones. Ambos mecanismos en conjunto implican que como mínimo este año el Gobierno deberá rescatar deuda por u$s 820 millones, aunque por su puesto no toda en cupón PIB.
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