Por SABRINA CORUJO - El interés que despertó entre los inversores las Nobac ajustables se materializa en el creciente volumen que registra hoy su mercado secundario. De la mano de una emisión total que ya supera ampliamente el de las Lebac, el monto operado en la plaza financiera en notas ajustables del Banco Central se multipló por cuatro en los últimos dos meses.

Entre marzo y abril se negociaron en promedio más de $ 2.000 millones mensuales, mientras que entre los meses de enero y febrero se operó menos de $ 500 millones. Los rendimientos ofrecidos, en tanto, son similares o levemente superiores a los que se observan en la licitación primaria del Central y se ubican actualmente entre el 12% y 13% anual para plazos de entre 500 y 715 días.

Pero sin dudas el mercado tiene aún mucho por crecer y así lo refleja la actual cartera de Nobac del Central. A la fecha, las notas suman más de $ 20.500 millones, mientras que hace un mes atrás no superaban los $ 16.300 millones. En contraposición, las Lebac presentan una tendencia decreciente: hace un mes su stock era mayor a los $ 11.700 millones y hoy menos de $ 9.200 millones

La cartera del Central, de hecho, nada tiene que ver hoy con la de enero pasado, cuando las Nobac ascendían a unos $ 8.972 millones y el stock de Lebac era de unos $ 25.536 millones.

Desde el punto de vista del inversor, el mayor interés por estas colocaciones –tanto en el mercado secundario como en las licitaciones del Central– se sustenta en la expectativa de que los activos ajustados por Badlar otorguen un retorno superior al de los instrumentos indexados por CER producto de la política antinflacionaria implementada por el Gobierno en los últimos meses.

Un operador de un banco privado destacó que el mayor volumen negociado no sólo responde al interés por el ajuste variable que brindan estas notas sino también a que dentro del mercado hoy escasean las oportunidades de inversión, en especial, tras la suspensión de las emisiones indexadas por inflación. "Este es un producto que sirve de cobertura a los bancos y, además, lo considero interesante para diversificar una portfolio minorista", sostuvo el operador.

En tanto, un analista de una consultora señaló que "uno de los atractivos de este instrumento es la tendencia al alza de las tasas". La tasa Badlar –bancos privados– pasó de niveles promedio del 8% anual a principios de año a poco más del 9% actualmente. El costo promedio de las colocaciones de Nobac se ubicaba en el 11% en enero para plazos promedio de entre 200 y 300 días y del 13,4% para plazos de entre 600 y 700 días, mientras que en las últimas licitaciones alcanza el 11,6% y 12,8% anual, respectivamente. Esta evolución demuestra que el mayor costo que pagó en las notas a más corto plazo se neutralizó, por lo menos en parte, por la menor tasa obtenida a largo plazo. Además, el Central se vió beneficiado por una mayor demanda en estos instrumentos que compensó la suba en las tasa de mercado y permitió reducir el spread que paga por sobre el retorno.

Desde un banco extranjero resaltaron que fueron los acuerdos de precios que realizó el Gobierno lo que impulsó el atractivo de armar estrategias de portfolio que incluyan a las notas del Central. "La expectativa de inflación proyectada es la variable que determina o no el interés por estos instrumentos. Y en el último tiempo favorecían la colocación en Nobac", se afirmó.

El último informe del Credit Suissee, de hecho, señaló que, ante un tipo de cambio estable y tasa de interés propensas a subir en los próximos meses, las Nobac a tasa variable son marginalmente más atractivas que lo bonos de corto plazo ajustados por CER.