La alta volatilidad de los mercados internacionales obedece a expectativas inflacionarias en EE.UU., que pueden provocar nuevas subas en las tasas de referencia de la Reserva Federal (Fed). Los datos que aparecen diariamente son interpretados como "inflacionarios" o de "menor crecimiento", según cómo se interpreten. Por ejemplo, la semana pasada la conferencia del presidente de la Fed, Ben Bernanke, sembró dudas sobre su conocimiento previo de los indicadores macro; ayer fue la renuncia del secretario del Tesoro, John Snow; la designación de su reemplazante, y el índice de confianza de los consumidores.

Cualquier pretexto resulta convincente para avalar estrategias de achicar carteras y pasar a la liquidez y a la seguridad. En este contexto, los operadores de los mercados más importantes intuyen una segura suba de las tasas de la Fed. Quizá más rápido de lo esperado. Esta misma semana estaremos atentos a las minutas del organismo monetario norteamericano, indicadores de empleo y algún otro signo del estado de la economía, que podrán inducir sospechas de nuevas subas.

En este ambiente, resultan claramente más vulnerables los mercados emergentes, dado que aún se pueden desarmar posiciones tomando excelentes ganancias gracias al aumento del valor que los activos subyacentes han logrado en los últimos años.

No obstante, la situación particular de América latina se ve muy distinta que en anteriores crisis. Ultimamente hemos asistido a políticas de desendeudamiento, reestructuración de deuda e incremento de reservas monetarias de casi todos los países de la región, en línea con los mejores precios de sus materias primas y el superávit fiscal.

La influencia que ejercen China y la India y el resurgimiento de Japón, que incorporan anualmente de 60 a 100 millones de personas al consumo, ha cambiado los fundamentos de las economías abastecedoras de materias primas. En este panorama, la Argentina no se vería expuesta a una crisis de los mercados de capitales, siempre que sus fundamentos y el perfil de su deuda no generen compromisos que puedan incumplirse.

Cada inversor debe decidir sobre el grado de volatilidad que le resulte aceptable. Seguimos recomendando deuda argentina, en particular bonos en pesos ajustables por CER de corto y mediano plazo de maduración, para los más conservadores. En el largo plazo, los bonos Cuasi Par que comienzan a cotizar este viernes resultan atractivos para obtener alguna ganancia de capital rápidamente.

En cuanto a las acciones, no han cambiado los fundamentos respecto del nivel de actividad y de las ventas. Sólo hay que observar aquellas que por ser de mano de obra intensiva puedan verse afectadas por los aumentos salariales que impactarían en sus costos y, por ende, en sus resultados. En resumen, no existe inclinación a desprenderse de papeles locales, salvo fondos internacionales que toman decisiones globales, sin considerar la situación específica de cada mercado. Si estamos atentos, pueden encontrarse precios de oportunidad.

Por Héctor Scasserra y Miguel Iribarne
Para LA NACION
Los autores son presidente y vice de la sociedad de Bolsa Arpenta