El Banco Central (BCRA) cuenta hoy con un margen de maniobra más amplio para administrar la política monetaria, según un informe de BBVA Banco Francés. "Una vez que logró descomprimir la acumulación de vencimientos de Lebac y Nobac del primer trimestre, mediante la emisión de instrumentos a más largo plazo y con el atractivo de mayor rendimiento (en el caso de las Nobac ajustables por tasa Badlar), a partir de mayo se vio al Banco Central más centrado en la emisión de instrumentos a tasa fija (el 67% de las emisiones del mes) y a plazos algo inferiores", señaló el informe.

La participación de las Nobac a tasa variable cayó del 73,8% en abril al 33% en mayo, mientras que el plazo promedio de las emisiones, que había aumentado desde 136 días en enero a 415 días en abril, se redujo a 247 días.

En mayo, comenzaron a emitirse nuevamente letras a plazo de 1 año a tasa fija– no había habido emisiones a esos plazos desde noviembre del año pasado– con rendimientos alineados con la tasa de inflación esperada, que actualmente se ubica en el 11,8% para los próximos 12 meses según la última encuesta del REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado).

En un momento en el que el mercado espera subas en las tasas de interés, para el BCRA es más conveniente endeudarse a tasa fija que estar sujeto luego a rendimientos variables. Así, en la última licitación de mayo la autoridad monetaria optó por convalidar un leve incremento en la tasa de la Lebac a 175 días de plazo– pasó de 8,25% a 8,36% anual–, y captar sólo en este tramo $ 279,8 millones, antes que tomar más fondos con sus Nobac a tasa variable. De hecho, con el objeto de desalentar la demanda del mercado por sus Nobac, el BCRA continuó recortando el spread o diferencial que paga por estos títulos. De esta forma, ahora tanto las emisiones a tasa fija como variable muestran rendimientos más acordes con la inflación esperada.

"El Banco Central no se ha visto demasiado presionado para realizar absorción monetaria a través de Lebac y Nobac, dado que el sector financiero y el sector público han contribuido de manera importante a este objetivo mediante la cancelación de sus deudas (redescuentos y adelantos, respectivamente) con la autoridad monetaria", dijo el informe del Francés. El viernes pasado solamente, el sistema financiero redujo su endeudamiento con el BCRA en $ 122,9 millones.