Por SABRINA CORUJO - La renta fija ya no es la inversión que supo brillar durante todo el 2005 y principios de este año. Y esto es fácil de demostrar: desde fines de febrero, cuando la mayoría se ubicaba en precios récords, los bonos acumulan pérdidas de hasta 20%.

Las importantes caídas de las últimas semanas, de hecho, ya llevaron a terreno negativo la rentabilidad anual de varios instrumentos de deuda. Algunos, incluso, ya cayeron hasta 10% desde enero.

Sólo la renta fija de corto plazo, que sirvió como refugio del inversor ante la volatilidad financiera internacional, presenta un desempeño aceptable en el último tiempo. Los Boden 2007, 2008, 2012 y 2013, entre otros, aún acumulan ganancias de entre 2% y 7% en el año.

"El ajuste observado fue el claro resultado de una mayor aversión al riesgo a nivel mundial. Y este escenario, producto de una alta incertidumbre sobre el nivel de inflación y tasas de EE.UU., impulsó una reducción de las posiciones emergentes", dijo Hernán Fardi, de Maxinver.

Noelia Lucini, de Capital Markets, destacó que "la revisión al alza en las expectativas de las tasas internacionales fue el disparador de las bajas en renta fija". Aunque agregó que "a nivel local, la caída se exarcebó por la baja profundidad del mercado".

Desde los máximos alcanzados en febrero, los títulos en dólares como el Par y Descuento perdieron entre 10% y 17%.

En tanto, dentro de los de pesos, los bonos Par, Pro13, Descuento, Bogar y Boden 2014 registraron caídas del 20,4%, 19,4%, 13,4%, 11,9% y 12%, respectivamente. Estos mismos instrumentos, no obstante, presentan descensos promedio de entre 4% y 9% en el año.

Hernán Oliver, jefe de la mesa del Supervielle, afirmó que no sólo el escenario externo impulso las pérdidas de los bonos. "La renta fija indexada cayó más que la de dólares debido a factores locales". Oliver destacó, en especial, la caída en las expectativas de inflación producto de mejores datos que los esperados y los controles del Gobierno.

Los cupones PIB, las estrellas indiscutibles del mercado hasta principios de mayo, también se derrumbaron. Y aunque estos warrants aún ganan hasta 56% en el año, en poco menos de dos meses acumulan bajas de entre el 20% y 23%.

¿Comprar hoy?

Bajo este escenario, adoptar hoy una posición compradora dentro del mercado de bonos no resulta fácil. La mayoría de los expertos no sólo se muestran muy cautelosos y selectivos a la hora de las recomendaciones, sino que incluso hay quienes sugieren esperar convencidos de que la corrección continuará.

En este sentido, Fardi expresó que "se debe ser cauteloso, ya que aún hay inversores saliendo. Todavía no está el catalizador que revierta la tendencia del mercado, es decir, no se observan señales concretas de que la Fed se acerca al fin del ajuste de tasas o indicadores económicos que muestren que la desaceleración de la economía es realmente importante".

Sin embargo, Fardi trató de minimizar los riesgos al señalar que "esto es sólo una cuestión de timing, ya que los rendimientos de algunos bonos son hoy más que atractivos. No es el mejor escenario, pero hay títulos como el Pre9, Bogar y Pro13 que bajo un horizonte de inversión a mediano plazo son hoy opciones interesantes".

La recomendación de Lucini es muy similar. "Creo que tras la corrección, hay bonos que son una apuesta relativamente atractiva a mediano plazo", dijo, para destacar que "una buena estrategia sería ir incorporando gradualmente títulos a una cartera". Su recomendación en pesos fue el Pre8, en tanto que en dólares sugirió el Boden 2012.

Más cauteloso, Oliver aseguró que "el reacomodamiento aún no terminó. Creo que las perspectivas no serán positivas hasta agosto, cuando estimo comenzará a definirse hasta dónde la Fed subirá la tasa".