Marcelo Elbaum

Seis años de mercados financieros muy dificultosos han producido rendimientos muy por debajo de lo que podría esperarse al extrapolar los rendimientos promedio históricos. Lo que muestran los estudios más recientes es que los mercados transitan largos períodos de subas y bajas tipificados por expansiones y contracciones del ratio "Precio/Ganancias" o más conocido como "Price to earnings ratio" (P/E), llamados mercados "seculares" alcistas y bajistas .

Los mercados seculares bajistas y alcistas han durado desde 4 años hasta 24 años y pueden ser caracterizados por fuertes subas y bajas de los P/E.

Desde la posguerra, los mercados seculares oscilaron entre 16 y 24 años y recuperaron la tendencia alcista con un P/E de entre 7 y 9 y se tornaron bajistas con un P/E de entre 21 y 42, medidos por el índice S&P 500. Es común escuchar a analistas que pregonan que las bajas siguen representando una oportunidad de compra. Consideran que un P/E actual del índice S&P 500 de 16 veces está subvaluado, haciendo oídos sordos de la historia financiera reciente.

A continuación, para quienes como yo consideran que estamos en un mercado bajista, algunas estrategias que podrían resultar ganadoras: 1) Portfolios Concentrados: las características de "valor" de las acciones individuales permite obtener mejores rendimientos que el promedio o rendimientos absolutos positivos cuando todo el mercado de acciones se cae. Es una estrategia de "stock picker" (selección de acciones).

2) Rotación de sectores: ir "rotando" la inversión entre distintos sectores en la medida en que vayan cambiando las perspectivas y el "momentum" de inversión. Hoy en día, con la irrupción de los Exchange-traded funds (ETF), que permiten invertir en acciones de un determinado sector comprando una sola acción, es mucho más fácil.

3) Asignación táctica de activos: en mercados secularmente alcistas, quienes más obtienen beneficios son los que compran activos y los mantienen en el tiempo, independientemente de las fluctuaciones de corto plazo. Pero en un mercado secular bajista, se debe rotar el portfolio en función de las distintas oportunidades y eso implica ir asignando tácticamente las inversiones.

4) Inversiones alternativas: En mercados seculares alcistas, los Fondos Comunes de Inversión (FCI) que mejor desempeño muestran son los Fondos Indexados, o sea, que replican el rendimiento de un índice de referencia, pues sólo ganan cuando el mercado sube.

En mercados seculares bajistas, la inversión en hedge funds o fondos de cobertura, se constituye en la mejor opción, pues dichos fondos tienen como objetivo obtener un rendimiento fijo (que puede oscilar entre 9% y 12%) independientemente de que los mercados sean bajistas o alcistas.

Las cartas están echadas. El mercado juega de banca. Los inversores jugamos de punto. Estas ideas contribuyen a torcerle el brazo a la banca.

* Portfolio manager de Cima Investment.

Autor de "Administración de carteras de inversión" (Editorial Macchi)