Lunes 14 - Por Juan Manuel Barca - El Gobierno enfrentará esta semana vencimientos por $ 4.000 millones en lo que será la última licitación de mayo. De esa manera, el Ministerio de Economía cerrará uno de los meses más desafiantes en materia de financiamiento en el mercado local y comenzará a prepararse para el calendario más abultado recién a partir de julio.

Para cubrir la liquidación del próximo viernes, la secretaria de Finanzas ofrecerá este miércoles nuevamente un menú variado de opciones sin precio mínimo, mediante la reapertura de instrumentos ofrecidos la semana pasada. La mayoría vencen en 2021 y dos de ellos se ajustan por inflación.

Si bien no se especificó cuánto se buscará captar, los analistas estiman que Finanzas podría colocar entre $ 20.000 y $30.000 millones, lo que permitiría cerrar mayo con financiamiento positivo. "Como el financiamiento neto del mes se tornó negativo en $ 13.000 millones, creo que buscarán un mínimo de $20.000 millones", señaló Juan Pablo Di Iorio, economista de ACM.

En concreto, se licitarán tres Letras a Descuento (LEDES), que vencerán en agosto, octubre y noviembre de 2021, y dos Letras a Tasa de Pases (LEPASE) con tasa variable más 1,75 y 2,75%, que vencen en agosto y octubre próximos. Por último, se reabrirá una LEDE con vencimiento en febrero de 2022 y un bono con duración hasta marzo de 2023, en ambos casos ajustados por CER.

En la última licitación, el Tesoro salió a buscar $305.000 millones, pero se tuvo que conformar con $ 249.000 millones -el 80%- para no convalidar mayores tasas. La diferencia se cubrió en parte con el "colchón" logrado a principios de mayo, por lo que quedaron entre  $10.000 y $15.000 millones debajo de los vencimientos.

En lo que va del año, se renovó un 117% de la deuda en pesos, lo que representó un financiamiento adicional de $149.000 millones y "posibilitó una disminución de la asistencia financiera del BCRA al Tesoro Nacional desde finales de 2020", según el Banco Central. Así, la emisión hasta abril fue del 0,5% del PBI, inferior al 2,62% en igual período de 2020.

"La estrategia es conseguir cada mes algo encima del 100% de refinanciación, por ahora lograron 96% en mayo. El objetivo es volver a ubicarse arriba del 100%, por eso son atractivos los instrumentos sin precio mínimo: significa que puede no haber una tasa máxima", explicó Joaquín Waldman, economista de Ecolatina.

En junio, vencen $241.000 millones y a partir de julio se empina el sendero con $452.000 millones ese mes, $ 433.000 en agosto y $ 338.000 en septiembre. "Los próximos meses, sobre todo julio y agosto hay vencimientos muy grandes, el desafío va a estar ahi porque se van a empezar a liquidar menos dólares y se acercan las elecciones", advirtió Martín Przybylski, analista de Consultatio.

En ese contexto, firmas de inversión y bancos prevén que el Tesoro deberá renovar entre un 120 y 150% de la deuda para mantenerse dentro de las metas fiscales sin recurrir a una mayor emisión.