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| Sobre la Fed y el euro |
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10/12 - 09:42 Www.elmundodinero.elmundo.es |
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¿Mercados rotos? he escuchado esta expresión en otras ocasiones. Pero siempre en un contexto de fuerte inestabilidad, especialmente en las Bolsas. ¿Podemos definir así lo que vemos en estos momentos? No parece.
Aunque es cierto que las correlaciones históricas entre mercados se han reducido o incluso han desaparecido. El caso más evidente es entre la Bolsa y divisas. Ahora las bolsas mundiales, especialmente la norteamericana, intentan nuevos máximos al mismo tiempo que el dólar intenta nuevos mínimos.
Es coherente?
Alguien podría responder que sí. ¿No resultan beneficiadas las compañías norteamericanas del descenso del dólar. Sí, aunque al centrarse en el euro (y en menor medida al yen), el beneficio es por el momento marginal. Más aún, ¿hay un perjuicio sobre la solidez de la inversión internacional de la caída del dólar? Este es nuestro temor.
Pero no es compartido, si observamos la escasa preocupación mostrada por el Secretario del Tesoro de EEUU. ¿Y por la Fed? El mercado no espera cambios hoy en e FOMC en su discurso de los últimos meses.
Sin embargo, la Fed ha mostrado en otras ocasiones una elevada sensibilidad ante el riesgo de que un descenso del dólar afecte a los mercados de deuda. No es tanto ante su impacto en los tipos de interés, como en su profundidad.
¿Proceso natural?
Durante el fin de semana he leído varios artículos sobre el dólar. En general, hay dos corrientes de opinión que justifican su descenso: 1. aquellos que lo ven como un proceso natural, que puede permitir corregir el elevado déficit corriente de la economía norteamericana; 2. aquellos que simplemente desconfían de que los inversores internacionales puedan seguir financiando el déficit.
Mientras descarto la primer justificación, la segunda merece todo mi crédito. Un descenso del dólar, en la situación actual de debilidad de la demanda internacional (naturalmente, sin incluir la propia demanda de EEUU) sólo puede llevar a un aumento del déficit corriente. Por el contrario, lo que me preocupa es que los inversores duden del modelo de crecimiento estadounidense.
Recuperación
En el fondo, el único con suficiente fuerza en estos momentos como para liderar la recuperación mundial. La debilidad de este modelo no es tanto el déficit sino su financiación. De esta forma, cualquier duda sobre el dólar puede finalmente traducirse en un menor crecimiento económico futuro de la economía norteamericana.
¿Tenemos sustituto para ello?. De acuerdo, también existe la posibilidad de que los flujos de capitales internacionales vuelvan a fluir hacia EEUU con un dólar más barato. Al final es sólo cuestión de precio.
Pero es una situación francamente arriesgada, pudiendo llevar a un aumento de la inestabilidad en todos los mercados. Especialmente cuando la mayoría de las Bolsas acumulan fuertes revalorizaciones acumuladas en el año.
La deuda corrige sólo marginalmente a la espera del comunicado de la Fed. También estabilidad en el spread treasury-bund en niveles de -4 puntos básicos.
El precio del petróleo y oro en máximos de los últimos días. Y no son los únicos: el precio del platino alcanza los niveles más elevados de los últimos 23 años.
Datos publicados hoy: Mejor de lo esperado el resultado de la encuesta ZEW de Alemania en diciembre.
En Japón datos mixtos: fuerte aumento ( 23 %) en la demanda de maquinaria en octubre y revisión a la baja del crecimiento económico durante el tercer trimestre, hasta un 0,3% trimestral con respecto al 0,6% inicial.
Datos publicados ayer: Fuerte aumento de la producción industrial de Reino Unido en octubre. Los precios industriales también por encima previsto
Estrategia: Posiciones limitadas en los mercados. Rangos: 9.900-10.000 para el Dow; 112,30-112,90 para el Bund; si rompe el euro el 1,225 podría llevarle a niveles de 1,29 dólares. |
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