Por Javier Blanco - Los precios del dólar que se pactan en el mercado local más activo de futuros ya ubican a esa divisa por encima de los $135 desde mayo de 2022: es un valor $5 superior a los $131,10 que plantea el proyecto de presupuesto enviado por el Gobierno para el cierre de ese año.

Es uno de los datos que demuestran que el mercado ya no le cree mucho al ministro de Economía, Martín Guzmán, quien se esforzó el fin de semana por desmentir un salto devaluatorio o un fuerte aumento en el ritmo de ajuste del tipo de cambio oficial.

“Hay muchos diciendo ‘se viene una devaluación’. El año pasado decían lo mismo, dijimos ‘no’, y no pasó. Ahora decimos lo mismo, ‘no’, no va a haber devaluación”, afirmó el fin de semana en una presentación, haciendo gala de una memoria selectiva, sobre todo viniendo del mismo funcionario que juraba que la inflación este año sería del 29% (llegó al 37% en solo 9 meses y con dólar y tarifas pisadas).

Su tajante definición no cambió la tendencia del mercado.

Las tasas implícitas que surgen de los precios que se pactan en estas plazas (el dato a mirar, ya que son contratos que se liquidan en pesos) superan el 70% efectivo anual para los de febrero del año que viene en adelante y no aflojaron nada luego de aquellos dichos.

Los analistas coinciden en describir al mercado como convencido de que la actual política cambiaria, que consiste en ajustar el tipo de cambio un tercio de la inflación (y provocó una fuerte revaluación del peso), es insostenible.

De allí que esperen, en el mejor de los casos, una resolución a la usanza de enero de 2014 (cuando se habilitó un ajuste del 25% del dólar en tres días, tras permitir por dos años deslizamientosdel 8% anual promedio) o una aceleración del crowling peg que aplica el Banco Central (BCRA), que casualmente ayer permitió la más alta “corrección nominal del tipo de cambio mayorista para un día desde el 28 de abril pasado”, hizo notar el operador Gustavo Quintana, de PR Cambios.

Por eso, la demanda de coberturas excede al mercado de futuros: deja rastros en la demanda de bonos dollar linked; en la de fondos de inversión expuestos a ellos o en los precios récord que marcan los precios menos regulados del dólar.

Apuntan, además, que esta se solidificó al emerger diferencias entre el Gobierno y el FMI, y hacerse cada vez más públicos los cuestionamientos del núcleo más duro de la coalición gobernante a un acuerdo que se especulaba encaminado hace unos meses atrás.

Palabras autorizadas

“Los precios del dólar futuro se empinan fuerte pasadas las elecciones, con bastante volumen en enero y febrero, posiciones que cotizan con tasas nominales (TNA) del 56,2% y 59,6%. ¿Eso incluye un escenario de confrontación con el FMI? No necesariamente, porque se sabe que cerrar con el FMI implicará un camino gradual de compresión de brecha cambiaria para poder recuperar reservas”, explicó Juan José Vázquez, de Cohen.

“Creo que el mercado espera una adecuación cambiaria producto de la negociación con el FMI. Se sabe que eso incluiría una baja de la brecha que no se espera que llegue por una caída sustantiva de los dólares alternativos, sino que sea alentada por una mayor suba del oficial”, coincidió el analista Andrés Reschini, quien apuntó que las tasas (TEA) desde febrero en adelante ya cubren ante una eventual devaluación del 26% del peso hasta fin de marzo.

El economista Javier Marcus, gerente de Southern Trust, explicó que el de futuros es básicamente un mercado de expectativas. “Si no logra mostrar la desconfianza en meses anteriores es porque se descontaba que no habría cambios al menos hasta las elecciones y porque las posiciones hasta fin de año [N. de la R.: que citó Guzmán] están muy intervenidas por ventas del BCRA, lo que mantiene bajas las tasas”.

Lo que se ve en los plazos posteriores es la desconfianza y la consecuente búsqueda de coberturas del mercado. “Es algo habitual en tiempo de elecciones, pero más acentuado ahora porque hay cepo, más restricciones a las importaciones y la inflación no da tregua. De hecho, creo que parte de la mayor demanda de las últimas semanas puede estar relacionada con importadores a los que dejaron ahora fuera del mercado, pero creen que más adelante les van a vender, por lo que se cubren con futuros”, señaló.