Fue durante el simposio de economía organizado por la Asociación Amigos de la Universidad de Tel Aviv en la Argentina, en donde dedicó gran parte de su discurso a defender la política de acumulación de reservas que se está llevando a cabo desde el organismo monetario. El jefe del Central destacó además que los desequilibrios globales y la incertidumbre ante shocks externos “justifican y exigen la política anticíclica de acumular reservas”.

Cada vez que compra dólares para sumar reservas, el Central emite pesos que luego debe esterilizar a través de distintos mecanismos para evitar que tengan un efecto inflacionario sobre el nivel general de precios. Y esta esterilización representa justamente el costo que el Central paga por acumular reservas, política que, según Redrado, se adjudicó como “uno de los pilares de la gestión actual”, aunque en el mercado consideren que detrás de esta idea está el propio presidente Néstor Kirchner.

De todos modos, como aún el ingreso que recibe el Central por la colocación de sus reservas es superior al costo de esterilización, la entidad rectora sigue registrando un superávit cuasifiscal en su balance, un dato destacado ayer por el propio Redrado.

Según los cálculos hechos por los economistas del Itaú Asset Management, el Central recibe un rendimiento aproximado de 4,5% anual por sus reservas y paga 11,5% por la colocación de sus títulos en el mercado.

Claro que además de la emisión de LEBAC y NOBAC, el organismo monetario cuenta con otras herramientas para esterilizar pesos: la operatoria de pases pasivos y la cancelación de redescuentos por parte de los bancos. La primera opción tiene un costo directo para el organismo y la segunda, si bien no implica costo alguno, reduce los beneficios que el Central venía registrando a través del interés que le cobra a los bancos por los préstamos otorgados durante la crisis.

Importancia
Redrado aprovechó su exposición de ayer para enumerar también los distintos beneficios que tiene la política de acumulación de reservas y hasta comentó que fue uno de los temas que compartió con Ben Bernanke, titular de la Reserva Federal, y con banqueros centrales de otros países el último fin de semana, en Wyoming. “No es un punto menor. La acumulación de reservas tiene en muchos países un objetivo central”, señaló Redrado.

El tema tiene tal importancia que, según adelantó Redrado ayer, un equipo de economistas del Central lanzará en estos días un libro titulado La política económica de acumulación de reservas.

Por otro lado, el titular del Central destacó ayer algunos cambios estructurales que promovieron desde su gestión con el fin de mejorar la solvencia del sistema financiero. El más importante fue la reducción de la exposición que tienen los bancos al sector público. “Queremos un sistema monetario y financiero que no sirva de rueda de auxilio a la Tesorería”, señaló.

En tanto, también destacó que en los últimos dieciocho meses los bancos fueron capitalizados con $14.000 millones, de los cuales dos terceras partes fueron realizadas por entidades extranjeras, lo que muestra la confianza en el sistema financiero local.

Informe de compras de dólares
El titular del Banco Central explicó ayer que el hecho de que a partir de ahora la entidad que preside informe sobre el monto de sus compras en el mercado cambiario una vez por semana responde más que nada a un proceso de homogeneización de la información.

De este modo, según indicó el propio Redrado, el organismo monetario busca ofrecer de manera conjunta toda la información monetaria y financiera del mercado, aunque los datos sean publicados con atraso de una semana.

Kiguel: las tasas de interés seguirán subiendo
Para el economista y ex secretario de Financiamiento Miguel Kiguel las tasas de interés del sistema seguirán en alza durante los próximos meses.
Según explicó, hasta octubre del 2005 el interés que pagaba el Banco Central por las LEBAC era superior a la tasa Badlar, que es el costo promedio de los plazos fijos mayoristas. A partir de dicha fecha, la tasa Badlar no sólo superó la curva de las letras del Central sino que encaró un rumbo alcista que no fue acompañado por el Central.

“Esto muestra que la política monetaria está yendo detrás del mercado”, explicó el titular de la consultora Econviews, quien agregó: “Va a haber un ajuste hacia arriba en las tasas de interés”.

Kiguel también se refirió a la inflación y aseguró que, debido a los acuerdos que hizo el Gobierno con distintos sectores de la economía, hay atrasos de precios controlados, lo que tarde o temprano va a producir un salto en el nivel general de los precios. En este sentido, el economista aseguró que la inflación subyacente de este año será de entre 12% y 14% anual. “La inflación está más maniatada que controlada”, disparó.

Todo eso, sumado a que se está registrando un aumento en el gasto público, hace que el escenario de inflación alta siga presente, al menos durante varios meses. Es más, según sus propias proyecciones, durante los próximos años el país seguirá registrando una inflación de dos dígitos.

En cuanto a la política inflacionaria del Banco Central, Kiguel sostuvo que el organismo monetario “no tiene como meta llegar a una inflación de un dígito sino más bien que no se dispare y se mantenga en los niveles actuales”.

Por otro lado, señaló que pese a que el país mantiene un tipo de cambio alto, aún no ha completado el salto exportador. En ese sentido, destacó que “hoy se busca una política de sustitución de importación más que de exportación”.

El Central volvió a colocar letras a tasa fija a dos años
En su habitual licitación de letras y notas de cada martes, el Banco Central dio ayer nuevas señales al mercado sobre su interés en mantener los niveles de tasas.

La autoridad monetaria colocó ayer LEBAC y NOBAC por $706 millones, de los cuales $200 millones correspondieron al segmento a dos años para el cual aceptó una tasa de sólo 12,25 por ciento.

De esta forma, después de nueve meses, encontró en el mercado una tasa que está dispuesto a convalidar para este plazo, el más largo de la oferta.

En noviembre del 2005, con un contexto diferente en cuanto a expectativas inflacionarias y a los niveles de tasas internacionales, había aceptado 11,9% que le ofreció el mercado. Ayer, y con un sistema financiero notablemente recalentado en términos de tasas, la tasa a la que colocó a dos años no dista demasiado de la que aceptó la última vez.

Para el resto de los plazos y segmentos las tasas bajaron nuevamente.

Tramos
En lo que respecta a las LEBAC nominales, la tasa de la letra a 182 días se ubicó en 8,50%, lo que implica una baja de 33 puntos básicos (la tasa pagada en la anterior licitación a 154 días, pasada a los 182 días correspondientes a la letra licitada ayer fue 8,83%), la tasa de la letra a 231 días pasó de 9,90% a 9,85%, la tasa de la letra a un año de plazo descendió de 11,65% a 11,55 por ciento.

En cuanto a las NOBAC, que venían registrando importante demanda por parte del mercado, en esta oportunidad se llevaron 10% del monto adjudicado, porcentaje menor que el de licitaciones anteriores.

En las NOBAC en pesos que ajustan por la tasa Badlar Bancos Privados, para la nota a un año de plazo el spread sobre la tasa Badlar Bancos Privados bajó de 1,15% a 1,10% y para la nota a dos años el spread sobre dicha tasa pasó de 2,68% a 2,73 por ciento.

Esta semana no se registraban vencimientos. Es destacable la sobreoferta recibida, ya que el llamado a licitación fue de sólo $200 millones y la propuesta del mercado alcanzó un total de $1.211 millones.

Nueva Baja del Call Money
El call money retrocedió nuevamente ayer producto de la alta liquidez en la plaza, generada por las fuertes compras de dólares realizadas por el Banco Central en las últimas semanas, según los operadores del sector.

De esa forma, las tasas interbancarias se negociaron a 5,45% en los bancos de primera línea y a 5,75% en los de segunda.
En todos los casos, las operaciones fueron en pesos a un día.

Si bien informó sobre sus compras sólo hasta el 22 de agosto, el BCRA registra un récord en el mes.

Juan Bergelín
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