Por FLORENCIA DONOVAN - Si bien el Banco Nación es hace tiempo la entidad financiera más activa en el mercado de Letras y Notas del Banco Central (BCRA), a lo largo del año fue incrementando su participación y hoy ya posee casi un cuarto de todos los títulos de la autoridad monetaria en circulación.

Con Lebac y Nobac por $ 9.142 millones, la entidad que preside Gabriela Ciganotto se ubica en el podio del ranking, que refleja a su vez un retroceso de los bancos extranjeros en favor de las entidades provinciales. Muy lejos, el segundo puesto se lo lleva el BBVA Banco Francés, con apenas $ 1.976,2 millones y una participación de 5,3% del total del stock de letras en circulación, contra casi el 25% del gigante estatal.

La preponderancia del Nación, sin embargo, no es aleatoria. Según coinciden las fuentes consultadas en el mercado, es reflejo en gran medida de la fuerte liquidez de la que goza el banco estatal gracias a su participación en la torta de depósitos del sector público. Y es que, como agente financiero de la Nación, el banco público posee en sus arcas el dinero que recibe el Tesoro como parte de la recaudación impositiva récord. La entidad, de hecho, informa depósitos por aproximadamente $ 41.400 millones, lo que representa casi 30% del total de colocaciones del sistema financiero.

Por otro lado, su fuerte presencia en el negocio de letras y notas es clave para la política monetaria del Banco Central. Las Lebac son la principal herramienta que tiene el BCRA para absorber parte de los pesos que vuelca al mercado cada vez que sale a comprar dólares para sostener el tipo de cambio y contribuir al mismo tiempo con su política de acumulación de reservas. De esta forma, la agresiva demanda de títulos por parte del Nación no hace más que contribuir a que el Central pueda cumplir con sus objetivos de política monetaria.

Entretanto, a diferencia de lo que sucedía a comienzos de año, cuando los bancos extranjeros ocupaban los principales puestos del ranking del stock de Lebac, en los últimos meses las entidades internacionales fueron morigerando su demanda de títulos del BCRA y cedieron las principales posiciones de la tabla a bancos provinciales. Así, entidades como el HSBC, el Deutsche, el Citibank, o el Río, que en marzo de este año estaban ubicados dentro del "top ten", para septiembre habían descendido varios escalones. Fueron reemplazados por bancos como el de Santiago del Estero, el de La Pampa, el de San Juan y el Nuevo Banco de Entre Ríos.

Menor apetito por el peso

"Desde que empezaron a bajar los rendimientos de las Lebac y de las Nobac, clientes del exterior estuvieron menos interesados y pasaron a ganar más terreno los bancos locales, que aplican de esta forma sus excedentes de liquidez", explicó el operador de un banco internacional. "El grueso de la demanda del exterior se registró hasta mayo, mes en el que además se inició la corrección de todos los mercados internacionales", agregó.

Los bancos extranjeros canalizaban su demanda casi exclusivamente en las Nobac a tasa variable. A fin de marzo, sin embargo, el BCRA pagaba por una Nobac a dos años una sobretasa de 4,73%, mientras hoy el premio por un título equivalente descendió a apenas 2,69%.

Recientemente, a su vez, la menor expectativa de apreciación del peso, a partir de las crecientes intervenciones del BCRA, contribuyó a reducir el apetito de Lebac por parte de los inversores internacionales. El banco UBS, por ejemplo, pronosticaba en diciembre del 2005 un dólar de $ 3,05 para este año, pero en agosto modificó sus estimaciones a $ 3,10.

Con todo, según advirtieron fuentes del BCRA, algunos bancos extranjeros siguen yendo a las licitaciones de Nobac en forma bastante activa, aunque luego casi no figuran en el ranking dado que mantienen sus tenencias de títulos en Caja de Valores (ver aparte).