Por SABRINA CORUJO - El mercado accionario de Argentina es la oveja negra de la región. El Merval es el índice bursátil que menos ganó en los últimos doce meses y el único que registra una rentabilidad negativa en dólares.

De hecho, con una suba de 0,3% en pesos y una caída de más del 5% en dólares, el índice líder se ubica hoy muy lejos de las ganancias promedio de entre el 20% y 60% observadas en el resto de las plazas de la región. La comparación tampoco lo deja bien parado frente a mercados desarrollados, como los de EE.UU. El Dow Jones y el S&P500, por ejemplo, ganaron desde mediados de septiembre del 2005 entre 7,2% y 9,3%.

Las razones para una performance tan pobre son varias. Entre ellas, sin dudas, cobran relevancia la baja liquidez de la plaza, el encaje, los acuerdos de precios y la alta concentración del índice. Todos elementos que desmotivan al inversor, en especial, al extranjero.

Antonio Cejuela, de Puente Hermanos, destacó que "el problema es que en Argentina no existió una gran entrada de capitales como pasó en la mayoría de las bolsas de la región, en especial, en Brasil y México".

El analista, no obstante, resaltó que también existió una pizca de mala suerte. "Justo en los primeros meses del año, cuando ingresó a la región una gran corriente de capitales, Argentina presentaba un escenario macro sombrío ya que se pronosticaba que el crecimiento caería al 6%. Pero eso nunca pasó y cuando comenzó a recuperarse, llegó la gran corrección de mayo", expresó Cejuela.

Otro operador, en tanto, sostuvo que "el encaje impuesto por el Gobierno nunca ayudó. Este hecho es hoy uno de los aspectos que más complica".

Desde septiembre del año pasado, el Bovespa de Brasil –el índice benchmark de la región– registra una ganancia superior al 24% en reales, nivel que no encuentra punto de comparación con la casi nula rentabilidad del Merval. Y en dólares la diferencia es aún mayor, ya que mientras el índice local cae más del 5%, el Bovespa sube cerca de 35%.

No es diferente la comparación con las bolsas de México, Colombia, Venezuela, Perú e incluso Chile. En los últimos doce meses, el mercado de México subió 40% en moneda local y 38% en dólares. Venezuela, por ejemplo, presenta una suba de 66% cualquiera sea la moneda. En tanto, los mercados bursátiles de Colombia y Perú subieron en moneda local 36% y 109%, en cada caso. En dólares, en cambio, sus alzas fueron del 30% y 111%.

El factor liquidez es clave para explicar por qué el mercado local fue el peor de la región. "Ningún inversor institucional extranjero puede invertir en mercados tan chicos como el nuestro. En términos de liquidez, el Merval está un escalón por detrás del resto y, por ende, no forma parte de los activos elegibles de un portfolio internacional", sostuvo Gustavo Neffa, de Macrobansud Bolsa.

Jorge Alberti, del Accionista, tiene una postura muy similar. "Lo que hoy afecta al mercado es el gran desinterés que existe. El mercado argentino, de hecho, hoy no despierta ientusiasmo ni en inversores locales ni extranjeros. La gran caída en los montos operados así lo refleja".

Pero lo que hoy resulta más alarmante es que esta situación no parece que se vaya a modificar en el corto plazo. Cejuela sostuvo que "uno de los factores que hoy sigue neutralizando la entrada de capitales son los acuerdos de precios del Gobierno. Esto impacta en la estructura de costos de la mayoría de las empresas cotizantes y genera una importante caída en sus márgenes".

Neffa, por su parte, afirma que la alta concentración que tendrá en Merval a partir de octubre tampoco ayudará al mercado. "Cerca del 55% del índice estará – directa o indirectamente– relacionado al petróleo, commodity que viene cayendo de precio y se proyecta podrá seguir bajando aún más en los próximos meses".