Por Javier Blanco - El Gobierno enfrentará hoy el primer desafío importante del año, en el que tratará de enderezar su política de financiamiento del déficit para no depender tanto de la emisión de dinero, dado el costo inflacionario que ha generado, el impacto que ya muestra en la competitividad del peso y el escollo que supone ese método para avanzar en un acuerdo con el FMI.

Intentará captar del mercado local al menos unos $240.000 millones mediante la emisión de 7 instrumentos de deuda, cifra que le alcanzaría para atender los vencimientos que enfrenta a fin de mes ($213 millones por una letra de descuento –LEDE– y otros $27.000 millones por una letra de liquidez –Lelite–).

Dicho monto le permitiría además refinanciar todo el pasivo que le vencía en enero (tomando $180.000 millones ya le alcanzaba por lo colocado en la primera subasta del mes) y hacer algo de “caja” para comenzar a enfrentar algo más aliviado el cargado cronograma de compromisos que presenta este año.

Pero no despejaría las dudas que se abren en el mercado sobre la capacidad para financiar sus necesidades de gasto por esta vía, tomando en cuenta que este año enfrenta vencimientos de deuda por unos $4,3 billones y que superan en un 20% a la Base Monetaria (BM) y que el “apetito” por los pesos está lejos de regenerarse.

“El Tesoro debería apuntar a captar más dado el exigente calendario de vencimientos que se le viene en el primer semestre del año”, apuntó en un informe el Grupo SBS.

Además, porque la asistencia que podría recibir en las actuales circunstancias del Banco Central (BCRA) es exigua. “Hay solo $1000 millones de disponibilidad de Adelantos Transitorios. Con menor margen de emisión por imposición del FMI o por los límites que fija la Carta Orgánica del Central la desconfianza en el financiamiento voluntario en el mercado de pesos puede retornar como lo hizo en el segundo semestre de 2019”, advirtió en un informe la consultora LCG.

Todo esto parece obligar a la política de financiamiento que llevó adelante la gestión del ministro Martín Guzmán, a mejorar su performance.

“Con el mercado internacional cerrado y un límite de asistencia monetaria más ajustado que el año pasado (1,9% del PBI vs 4,6% en 2021), el financiamiento doméstico cobrará gran relevancia”, coincidió Portfolio Personal Inversiones (PPI).

El BCRA le allana el camino

Por lo pronto, la entidad que conduce Miguel Pesce luce ocupada en allanarles el camino a las colocaciones del Tesoro, aumentando los incentivos para que los bancos migren parte del dinero que tienen invertido en pases pasivos a 7 días a papeles de la deuda pública.

De hecho, al comenzar la semana volvió a recortar del 34 al 32% la tasa de interés que paga por esas colocaciones (estaba en el 36,25% al comenzar el año) para que definan si recolocan esos fondos en sus letras de liquidez (Leliq) al 40% o se dejan tentar por LEDE de 120 a 150 días que prometen tasas del 42,4 al 43,8% anual.

En tanto, la Secretaría de Finanzas, a cargo de Rafael Brigo, buscará al menos extender los plazos promedio de las colocaciones que realice, algo en lo que no consiguió avanzar durante 2021, como tampoco pudo cumplir con su plan financiero original, que implicaba cubrir el 40% del rojo fiscal con emisiones de deuda (apenas superó el 20%).

“Salieron con un menú enfocado en tasa fija para alternativas de corto plazo y con instrumentos CER de mayor plazo para aprovechar las tasas reales bajas en el mercado secundario tras el rally de los ajustables y forzar al que quiera cobertura inflacionaria a estirar duración”, apuntó PPI.

Para los analistas de consultora Neix, lo que resta por verse es “el papel que jugarán los bancos que han mudado $600.000 millones de pases a Leliq cortas (que crecieron en unos $1000 millones) pero ya desafían el límite de stock que tiene delimitado por la magnitud de plazos fijos privados captados”.

En la subasta a desarrollarse hoy el Gobierno ofrece pagar tasas indicativas que van del 35,25 al 27,25% nominal anual, para colocaciones que van sólo de 14 a 20 días (destinadas a la demanda de los Fondos Comunes de Inversión), del 42,63 al 45,22% nominal anual para los que acepten plazos que van de 4 a 6 meses (LEDE en todos los casos) y del 0,15 al 2,66% para los que busquen instrumentos con capital ajustable por inflación (Lecer y Boncer a vencer dentro de 354 o 907 días –enero del 23 o julio del 24–), que suelen ser muy demandados, lo que ayuda a bajar su costo de emisión.