La política de acumulación de reservas podría terminar generándole un rojo al Banco Central (BCRA) para el año 2008. De acuerdo con un ejercicio realizado por Prefinex, el balance del BCRA en dos años podría registrar pérdidas de hasta $ 800 millones, siempre y cuando la entidad que preside Martín Redrado continúe con los niveles actuales de intervención en la plaza cambiaria y su consecuente esterilización de los pesos, mediante la emisión de Lebac y la cancelación de redescuentos.

"La historia nos revela que esto último (por el déficit cuasi-fiscal, tal como se conoce al rojo en el balance del BCRA) vino de la mano de mayor inflación", advierte la compañía nacional dedicada al asesoramiento financiero. "En ese momento, se pondrá a prueba el dilema inflación-tipo de cambio", sentencia en un informe.

Según explica, el BCRA viene acumulando reservas –ascienden ya a u$s 29.750 millones– a cambio de una reducción en su stock de redescuentos y de un aumento de sus emisiones de Lebac y Nobac. Esto implica adquirir activos con una rentabilidad baja, como son las reservas que rinden cerca de 3% anual, entregando en su lugar activos de una alta rentabilidad. Cabe recordar que los redescuentos –esto son, los préstamos que la autoridad monetaria entregó a los bancos durante la crisis– rinden el 3,5% más el CER, al tiempo que las Lebac arrojan una tasa promedio del 8%.

Según el informe, este año ya las utilidades del BCRA se reducirán a menos de la mitad de lo que fueron en el 2005. En principio, el balance del BCRA tendría en el 2006 resultados positivos por casi $ 1.200 millones, aproximadamente, contra más de $ 2.600 millones el año anterior.

"De cara al futuro, la tendencia a la baja en el resultado se agrava por los siguientes elementos: sólo quedan en stock $ 5.000 millones de redescuentos, mientras que los egresos por Lebac se incrementan por el efecto conjunto de mayores stocks de deuda y una tendencia al alza de su costo", subraya el informe de Prefinex.

El ejercicio, sin embargo, no contempla algunos ases con los que todavía cuenta el BCRA. Por lo pronto, en el Central tienen en stock más de $ 4.500 millones de Boden 2011, que serán ofrecidos próximamente en el mercado. Su venta se traduciría en rentabilidad pura para la autoridad monetaria.