Por Pilar Wolffelt - El viernes pasado, empezó a correr el
rumor de que se habría planteado en la mesa de directorio del Banco Central
(BCRA) sobre la implementación de un desdoblamiento cambiario.
Según los trascendidos, se trataría de una propuesta que impulsa un sector
cercano a Sergio Massa, el ministro de Economía, pero que el presidente del
regulador financiero, Miguel Pesce, rechaza. Sin embargo, en el Gobierno aseguran que “no se debate nada de eso en este
momento”.
El origen de estos
rumores está en que el BCRA atraviesa una dura
escasez de dólares, con
fuerte pérdida de reservas en las últimas semanas en el mercado oficial de
cambios y una previsión preocupante para el ingreso de
dólares por la tremenda sequía que afecta a la Argentina.
El Gobierno está
haciendo esfuerzos para contrarrestar esta dificultad, con el foco puesto en
traccionar fondos del exterior. De hecho, logró que se efectivizaran ya tres desembolsos por u$s1.000 millones cada
uno (u$s3.000 millones en total) del swap con China y se prevé uno
más antes de fin de mes y otro, en abril, en el marco del acuerdo de liberar la
disponibilidad de parte de los u$s18.500 millones totales a fin de dar liquidez
para intervenciones en el mercado cambiario.
Además, este lunes
ingresó un desembolso de la Corporación
Andina de Fomento (CAF) por
u$s285,4 millones y otro de u$s395 millones dl Banco Centroamericano de
Integración Económica (BCIE), como parte de los anuncios de créditos que fue
haciendo Massa y que van ingresando a las reservas. Y hay previstos muchos nuevos desembolsos (por más de
u$s1.000 millones), cuyos contratos ya han sido aprobados por el Gobierno.
Escasez de
dólares: los motivos de esta dificultad
Sin embargo, el
economista de F2 Soluciones Financieras Andrés Reschini, advierte que esta
problemática en la dificultad para captar dólares tiene su origen en “el alto grado de restricciones que se implementaron a
final de la gestión anterior, pero que fueron endurecidas por la gestión actual
severamente y considera que el alto grado de desconfianza, fragilidad
institucional, inflación y un escenario de sequía que promete profundizar más
la escasez”.
En ese contexto, es
que el mercado empieza a hablar de un posible desdoblamiento
cambiario, aunque tal como señala a el director de Research For Traders,
Darío Epstein, en rigor de verdad, “eso ya existe en Argentina porque, aunque
es parcial, el dólar soja es justamente eso”. En igual sentido, el economista de la
Universidad de Avellaneda Pablo Ferrari sostiene que, “de hecho, en la
actualidad, hay diversos tipos de cambio”. Así, explica que, de lo que se está
hablando en este momento es de “un ordenamiento y
simplificación cambiaria”.
Y, efectivamente,
se está hablando de una modalidad no transitoria y más abarcativa.
Que, según detalla Ferrari, “sería pasar a tener un tipo de cambio comercial
(administrado para la industria y el comercio) y un tipo de cambio financiero o
libre (para el resto, incluyendo ahorro, turismo)”.
Desdoblamiento
cambiario: malas experiencias previas
Quien instaló el
tema hace algún tiempo fue el exministro de Economía Domingo Cavallo. Y Epstein opina que “al Fondo Monetario
(FMI), seguramente, no le parecería mal ir por ese camino”. Sin embargo, muchas
voces advierten, por estas horas, que ya se hizo y nunca sirvió. Y con razón,
ya que, en 1971, se fue por ese camino y se repitió la
experiencia en octubre de 1987, con el mismo resultado en ambos
casos, crisis económicas (el Rodrigazo, en la primera, y una hiperinflación, en
la segunda).
Así lo recuerda
Epstein también cuando señala que, “en ocasiones anteriores,
se vio que el efecto positivo duró seis meses y, luego, suelen fracasar”. Sin
embargo, opina que, teniendo en cuenta el contexto, y dado que quedan seis
meses para las elecciones, es una opción que no hay que
descartar.
Desdoblamiento
cambiario: ¿qué es y cómo se implementa?
Una gran dificultad
que se presenta en este proceso es la implementación. Porque es muy complejo
decidir a qué sectores se les aplicará un dólar más barato y
a cuáles, uno más caro. “Eso es riesgoso, pero
el tema es que, hoy, tenemos un sistema en el que es buen negocio importar y
mal negocio exportar. Si se mejora el tipo de cambio, eso cambia”, apunta
Epstein.
Y, por otro lado,
Ferrari advierte que este ordenamiento tendría la virtud de la
simplificación y mejor administración de las reservas, pero el riesgo
sería la magnitud a la que podrían escalar los dólares paralelos.
Es que, el economista Christian Buteler anticipa que, una política de este
estilo puede generar más problemas que soluciones y alerta
que, para llevar adelante ese plan, se necesita de un BCRA con una política monetaria muy restrictiva para
que ese dólar no vuele.
Lo concreto es que
Reschini señala que, hasta ahora, se conoce muy poco acerca de la eventual
medida que se estaría evaluando. Así, explica que, bajo el supuesto de un
desdoblamiento que consista en una “ventanilla” que involucre al dólar para importaciones y exportaciones y otra para
dólar financiero, “no se ve solución para ninguno de los problemas de las
reservas, más que emprolijar el acceso”.
De este modo,
considera que habrá que ver si en los detalles de una eventual implementación
hay algún beneficio para algún sector o algo por el estilo para liquidar
dólares a través del MULC. Pero reconoce que, “como medida de estabilización,
sostenible en el largo plazo y que resulte en solución de fondo de algunos de
los desequilibrios importantes”.
Desdoblamiento
cambiario: debería ser una medida a largo plazo
En una línea
similar, Buteler plantea que “un desdoblamiento cambiario es un parche más a lo que hoy tenemos como política
cambiaria” y solo considera que puede ser una opción para considerar si se
implementa con la meta de, en un tiempo corto, buscar la unificación cambiaria.
“Es una medida que es
muy difícil y que debería buscar como objetivo final la unificación”,
resume. Y remarca que ve viable que este Gobierno lo vaya a poder hacer. Por
otro lado, cree que la medida debería ser consensuada con la oposición. El
Gobierno sabe que necesita dólares y, salvo los créditos internacionales que
ingresan, no tiene divisas frescas, y en el mercado también, por eso, se tejen
todo tipo de especulaciones. |