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Dólar: el mercado espera la reglamentación de nuevas medidas y arriesga escenarios posibles
ABC Mercado de Cambios S.C. comunica sobre la fuente de la siguiente nota:
Texto informativo: 23/03 - 07:46 Ambito Financiero
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Por Pilar Wolffelt - Este martes se supo que el equipo económico implementará una serie de medidas que apuntan a controlar los tipos de cambio y reducir el circulante de pesos en el mercado para ponerle un freno a la inflación. Si bien aún faltan conocer los detalles de estas decisiones, que se aclararán cuando salga la reglamentación correspondiente, hay algunos lineamientos que ya se difundieron y, con argumentos en contra y a favor, el mercado empieza a dar su mirada sobre lo que viene.

Muchos analistas tienen una mirada positiva de la medida, que fue impulsada por el director del Banco Central (BCRA) Leandro Cleri, muy cercano a Sergio Massa, porque consideran que apunta a ordenar el financiamiento del Tesoro, un paso que consideran necesario. Sin embargo, otros le critican el enfoque "financierista", ya que no resuelve los problemas de fondo de la economía local (la escasez de reservas y la dificultad que hay para lograr el ingreso de dólares). Estas críticas y elogios existen tanto fuera como dentro del Gobierno. Entonces, ¿qué esperar para los próximos días?

Lo primero que hay que recordar es que, según anticipó Economía, lo que se hará será ordenar a los organismos públicos que ingresen al canje con sus bonos en dólares bajo legislación extranjera (globales o GD) e incorporar los bonos en dólares ley local (Bonares o AL) en la operatoria del dólar Contado Con Liquidación (CCL). En paralelo y como parte de la implementación, el Ministerio de Economía, en coordinación con el BCRA, concentrará el manejo del resto de los AL que no se colocaron y se retirarán del mercado bonos GD.

Los objetivos de Economía

Tal como explica a Ámbito el economista y director de Eco Go, Sebastián Menescaldi, “la medida está armada para darle profundidad al mercado financiero y agregarle oferta e intentar reducir la volatilidad para intentar controlar la brecha y la inflación”.

En igual sentido, para el economista de Invecq Juan Pablo Albornoz, “la medida apunta a darle un poco más de aire al programa financiero”. Según plantea, lo que se busca es obligar a las entidades a liquidar su posición en Bonares y que con los pesos que obtengan de esa venta acudan a las licitaciones del Tesoro y compren deuda. El objetivo es claro, según Albornoz: “conseguir financiamiento”.

Sin embargo, advierte que, para lograr esto el Gobierno debe recomprar deuda en dólares (Bonos Globales - Ley extranjera) para tratar de conseguir un REPO y pisar los dólares financieros. La parte más crítica, según su visión, es que esto lo hace vendiendo más baratos los bonos que compró a alrededor de 35 centavos por cada dólar que promete pagar el instrumento, pero los trascendidos, porque aún no hay nada oficialmente aprobado, estaría dispuesto a salir a vender esos bonos más baratos de lo que los pagó. Y, según Albornoz, “esto podría leerse como una señal de fuerte desesperación: como el FMI ya no lo deja usar reservas para recomprar bonos, ahora utiliza este mecanismo”.

Medidas para una realidad compleja

Así, considera que, más allá del impacto puntual de la medida, esto muestra que el panorama macroeconómico está cada día está más complicado. “Los dólares financieros siguen anestesiados sin reflejar la gravedad de la situación que está atravesando el campo y la consecuente falta de dólares”, describe. Y, por otro lado, señala que estos “volantazos financieros” que está dando el Gobierno buscan cerrar un programa financiero muy ajustado después de un canje de deuda que fracasó y con un remanente de demanda privada que no convalida plazos más allá de las elecciones.

Por otro lado, explica que, dado que se verá una fuerte suba de la oferta de bonos, “la gran pregunta es dónde está la demanda”. Lo esperable sería que la solución a ese problema se haya encontrado en la reunión que mantuvo hoy el ministro de Economía con bancos, ALYCs, fondos comunes de inversión y aseguradoras, en la que posiblemente se acordó flexibilizar algunas regulaciones para incentivar la demanda de estos instrumentos y/o que dichas entidades puedan tener una mayor exposición a deuda en moneda extranjera.

Los puntos favorables de la medida

Desde otra perspectiva, el economista de la Universidad de Avellaneda Pablo Ferrari considera que es una buena decisión darles a los organismos públicos bonos más estables, que ajustarían por dólar linked o CER, según se pudo conocer preliminarmente, en tanto que los que tienen en este momento estaban cotizando bajo y venían cayendo.

Asimismo, considera que es una decisión que "reduce la deuda intra sector público, lo que ve como otra buena noticia". Y, finalmente, considera que, al poder disponer de este tipo de bonos que permiten operar dólar MEP y CCL, algunos sectores podrán acceder a hacerse de dólares sin afectar las reservas del BCRA.

Esto último se refiere al hecho de que se espera que el decreto que implementará las medidas anunciadas estará acompañado de resoluciones del BCRA, la Comisión Nacional de Valores y la Superintendencia de Seguros de la Nación para remover las restricciones que tienen algunos inversores institucionales para comprar CCL mediante Bonares.

La Comunicación "A" 7667 del BCRA, de enero de este año, ya permite la opción a organismos públicos que reciban asistencias financieras y/o aportes no reintegrables de organismos internacionales a realizar este tipo de operaciones y, si necesitan usar esos fondos, los tienen que liquidar en el MULC.

¿Una medida "financierista"?

Con todo, el economista de la Fundación de Investigaciones para el Desarrollo (FIDE) Pedro Gaite considera que, aunque aún falta definir el alcance de la medida y sus impactos, “si el objetivo es reducir la brecha cambiaria bajando el CCL, se está generando demasiada expectativa sobre un punto que no es el central hoy”.

Y es que, para él, el principal problema de la economía argentina, hoy, es la falta de reservas y la sequía, que complica un escenario que ya era difícil. Gaite señala que eso impacta sobre la actividad económica y la inflación y que “estas nuevas medidas no resuelven ninguno de esos problemas”.

Sin embargo, encuentra una relación con esa problemática y la llegada de estas decisiones del equipo económico en el hecho de que, en gran parte, el objetivo de estas medidas es, como se dijo anteriormente, conseguir fuentes alternativas de financiamiento en un contexto en el que la sequía también impacta negativamente sobre la recaudación y el Gobierno tendrá problemas para alcanzar la meta fiscal del Fondo Monetario Internacional (FMI).

Esperar para evaluar la eficacia

La gran duda, hacia adelante, es si el equipo económico logrará cumplir los objetivos propuestos con esta medida en vistas de que viene intentando resolver la problemática de los plazos de financiamiento con sucesivos anuncios y no ha sido exitoso. "Con la recompra en dólares de los bonos, se suponía que iban a repuntar y el efecto fue levemente negativo, casi cercano a cero; la recompra de la deuda en pesos tampoco tuvo resultado, de hecho una agencia calificadora de riesgo evaluó el evento como un default selectivo, y, este miércoles, luego de los anuncios, los bonos cayeron casi un 7%", describe el experto en mercados Marcelo Bastante.

Un dato que menciona como significativo es el hecho de que hayan caído, también, las acciones de los bancos, "que siempre tienen una alta correlación con la evolución de los bonos". Sin embargo, reconoce que esto sucede en un contexto en el que, este miércoles, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) aumentó la tasa de referencia en 25 puntos básicos, por lo que anticipa que "habrá que esperar a ver lo que suceda el jueves para evaluar si hay algún rebote o si se confirma la tendencia mencionada". Y, por otro lado, considera que todo estará más claro cuando se conozca la reglamentación pertinente.

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