Por C. AGUSTONI Y F.DONOVAN - Ayer finalizó la primera colocación de títulos del Fideicomiso Gas I por $ 588,18 millones. Y la receptividad del mercado fue tan buena que las ofertas más que duplicaron el monto que se licitaba: entre las AFJP y los inversores del exterior se ofertaron unos $1.268,6 millones.

"La colocación fue un éxito", dijeron fuentes cercanas a la operación. Así, compradores institucionales (bancos, AFJP, compañías de seguros y fondos de inversión), realizaron un total de 138 ofertas por un total de $ 1.268,6 millones, es decir 2,15 veces el financiamiento procurado por el gobierno nacional. La avalancha de ofertas permitió que se adjudicara la totalidad de los $ 588,18 millones que se esperaba vender, a una tasa de corte de 393 puntos básicos sobre la Badlar – tasa que pagan los bancos por sus plazos fijos mayoristas a 30 días–.

Desde un principio se habló de que este proyecto marcaría el debut de las AFJP como financiadoras de la economía real. Y si bien las administradoras de fondos de pensión realizaron el 65% de las ofertas, se quedaron con sólo el 35% del monto adjudicado ($200 millones), mientras que el 52% se lo llevaron inversores del exterior. El 13% restante se adjudicó a otros inversores institucionales locales.

Según explicaron fuentes de Banco Galicia –que actuó como fiduciario y colocador–, esto se debe a que las AFJP locales pidieron tasas más elevadas que los inversores del exterior. "Los inversores locales realizaron ofertas de margen diferencial por entre el 2,50% y el 5,52%, mientras que los del exterior realizaron ofertas de margen diferencial por entre el 2,98% y el 4,03%", dijo Luis Ribaya, director del Banco de Galicia.

"Siempre estuvo la percepción de que las AFJP comprarían este título porque era una imposición del gobierno. Sin embargo, la tasa está dentro de mercado; y más de la mitad de los títulos se los llevaron del exterior, lo que evidencia que es un buen proyecto", aseguraron fuentes del mercado.

Del mismo modo, desde el Galicia destacaron que "estábamos previendo que había un fuerte interés de inversores del exterior por este tipo de bono, por lo que concluimos que se ha creado un buen instrumento que permite financiar las obras de infraestructura en el país".

El fideicomiso Gas I se estructuró a partir de inversiones ya realizadas en el 2005 por algunas compañías privadas para ampliar la capacidad de transporte de los dos principales gasoductos de la Argentina –Gasoducto Norte y Gasoducto Sur–. El objetivo del instrumento es permitir el repago de los fondos aportados por los acreedores originales –petroleras internacionales y locales–, mediante la incorporación de inversores institucionales.

Calificados por Moody’s Latin America como "A1" en escala nacional, los títulos adjudicados ayer fueron emitidos por un plazo de 8 años –lo que lo convierte en el fideicomiso de más largo plazo en la historia del país– y amortizan capital e intereses en forma trimestral.

Atractivo

"En una economía sin riesgo jurídico, un bono como este es atractivo, porque no tiene volatilidad y el riesgo es muy reducido. Tan es así, que en EE.UU. los fondos de pensión buscan asiduamente este tipo de productos", dijo Rafael Ber, de Argentine Research. "En el caso de nuestro país, no hay que dejar de tener en cuenta el factor de la intervención del Estado."

La operación estuvo organizada por la Secretaría de Energía, dependiente del Ministerio de Planificación Federal. En tanto, Banco Galicia es el único fiduciario y colocador, a la vez que Nación fideicomisos actuó como estructurador. Los fiduciantes son el Banco de la Nación Argentina, Pan American Energy, Wintershall Energía, Total Austral, YPF, Ledesma y Citrusvil.