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| Son reales los peligros de la ordenada caída del dólar |
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| Texto informativo:
19/12 - 10:15 Martin Wolf - Financial Times |
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LOS MAYORES RIESGOS LOS CORREN LA YA DÉBIL ZONA DEL EURO Y JAPÓN
La forma en que se está depreciando la moneda de EE.UU. impulsa un traslado de los déficit de cuenta corriente y la presión inflacionaria hacia otros países de altos ingresos.
No sorprende que el dólar caiga, pero lo que es inesperada es solamente la forma en que lo hace. Los déficits de la cuenta corriente y la presión deflacionaria se están trasladando de Estados Unidos hacia otros países de altos ingresos. El mayor peligro lo corre la ya débil eurozona.
Desde principios de 2002, el índice ponderado según el comercio exterior de la Reserva Federal bajó cerca de 12%. Para el secretario del Tesoro estadounidense John Snow, la caída es "ordenada". Pero lo que es ordenado para él, no lo es tanto para otros países. Desde fines de enero 2002, el dólar perdió 31% de su valor contra el dólar australiano, 30% contra el euro, 19% contra el yen y la libra esterlina. Sin embargo, el dólar no se movió contra las monedas de mercados emergentes más importantes, entre ellas el yuan. La divisa de Hong Kong y el ringgit malayo tienen tipos de cambio fijo. Pero la rupia india, el won coreano, los dólares de Taiwan y Singapur y el rublo ruso apenas se movieron.
¿Qué ocurre? La respuesta es "intervención". El mundo volvió a la era Bretton Woods, que terminó en 1971, con una movida hacia la flotación generalizada. Pero el regreso es parcial. En la vieja era Bretton Woods, había sólo dos grupos de países: Estados Unidos y el resto. EE.UU. se ajustó a las políticas de los otros hasta que, en 1971, dejó de hacerlo. Sin embargo, hoy la economía mundial está dividida en tres partes: Estados Unidos; "la zona de la cuenta de capital" y "la zona de la cuenta comercial", como las llama Peter Garber del Deutsche Bank. Las naciones que integran la zona de la cuenta de capital apuntan a la estabilidad monetaria local y permiten que los flujos de capitales privados fijen los tipos de cambio. Los de la zona de la cuenta comercial fijan los tipos de cambio tratando de esterilizar las consecuencias monetarias para el país. Estos últimos países tienen como objetivo crecer.
"El desequilibrio internacional está en el enorme exceso de oferta laboral asiática que ahora espera entrar en la economía global moderna. El tipo de cambio es sólo la válvula que controla ese ritmo de ingreso". Para maximizar el crecimiento, Asia presta a EE.UU. el dinero con el que luego les compra sus crecientes exportaciones. Cuando le exijan el pago de la deuda, EE.UU. devaluará, cayendo en un default parcial.
Si esto continúa, EE.UU depreciará su tipo de cambio real, por lo que el euro llegaría a más de 1,60 el dólar y el yen probablemente vuelva a 80. Esta sería una receta para la deflación en la eurozona y una baja de precios aún mayor en Japón.
Si los miembros de la zona de la cuenta de capital se unen a los asiáticos en su respaldo al dólar estadounidense, las consecuencias monetarias serían expansionistas. Y como la expansión sería bienvenida, no bajará el déficit de la cuenta corriente de EE.UU. El resultado sería una expansión económica global más rápida que puede derivar en un sobrecalentamiento mundial y el derrumbe del dólar.
Otra posibilidad sería que los asiáticos decidan ya no participar de este juego: la acumulación de reservas es demasiado elevada.
Eso deja una última alternativa: que se repita el shock de Nixon. Como se acercan las elecciones, el presidente George W. Bush anuncia un recargo sobre las importaciones que se levantará cuando todas las monedas importantes se aprecien frente al dólar. El arresto de Saddam Hussein resta posibilidades de que suceda esto. Pero no es inconcebible. En algún punto, terminará el nuevo juego Bretton Woods. La pregunta es cuándo. Mientras tanto, la zona de la cuenta de capital debe ser conciente de que un maremoto cambiario va en su dirección. |
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