Por JUAN CERRUTI - El plan se comenzó a gestar a principios de mes, pero se terminó definir la semana pasada. Para sostener el tipo de cambio y evitar que se desboque la inflación, el Tesoro tendrá durante este año un rol mucho más activo en la compra de dólares, aliviando un poco la tarea del Banco Central. Concretamente, planea tomar al menos u$s 2.000 millones, el doble de lo que compró durante todo 2006.

El acuerdo al que llegaron la ministra de Economía, Felisa Miceli, y el presidente del BCRA, Martín Redrado, estipula que el Tesoro va a absorber cerca de u$s 200 millones por mes. En lo que va de enero –y en sólo 10 días de intervención– ya tomó casi u$s 100 millones.

"La idea es ayudar al Central a sostener el tipo de cambio sin ampliar la base monetaria, a la vez que adquirimos dólares para pagar los vencimientos futuros", explican fuentes oficiales. Ergo, esta nueva modalidad implica para el Gobierno matar dos pájaros de un tiro.

Cada vez que la autoridad monetaria compra dólares emite a su vez pesos, ampliando la cantidad de circulante. Ello tiende a apuntalar el nivel de precios. Para evitarlo, la entidad que dirige Redrado se ve obligada a realizar crecientes licitaciones de Letras y Notas para esterilizar (retirar del mercado) los pesos emitidos previamente. En cambio, cada vez que el Tesoro compra de dólares no hay emisión de nuevos pesos al mercado, porque se trata de fondos que ya estaban en circulación, depositados como excedentes en las arcas públicas.

La nueva estrategia oficial radica en la intención del Gobierno de llegar a las elecciones de octubre de este año con la economía operando a pleno. No quiere resignar crecimiento, pero tampoco aflojarle a la inflación. Para el primer objetivo es crucial mantener el tipo de cambio (corazón de modelo) en un piso de $ 3,10 e ir llevandolo paulatinamente hasta niveles más cercanos a $ 3,20, pese a la fuerte entrada de fondos del exterior que se registró en los últimos meses. Y para alcanzar la segunda meta (sin resignar la primera) es clave la aparición del Tesoro en el mercado de cambios, auxiliando al Central.

Más allá de los esfuerzos oficiales, enero comenzó complicado en materia de precios. La inflación ya tiene un piso de 1% y aun resta computarse en las mediciones del Indec el impacto de las subas autorizadas en taxis, cigarrillos, y eventualmente prepagas. Ello sin contar el efecto indirecto que tendrá en industrias como la textil los aumentos en la electricidad a nivel mayorista.

El Tesoro (vía el Banco Nación) también contará con la ocasional ayuda de otros entes de la administración pública. Fue lo que ocurrió la semana pasada, cuando el Gobierno compró dólares vía un fideicomiso de infraestructura energética que opera bajó la órbita del Ministerio de Planificación, que conduce Julio de Vido. Se trata de un fideicomiso donde el 50% de los aportes serán públicos, para la construcción de dos centrales termoeléctricas (una en la provincia de Buenos Aires, en Campana, y la otra en Rosario) por u$s 1.600 millones en total. El propio de Vido viajó ayer a Alemania, para entrevistarse con las autoridades de Siemens, la empresa a cargo de la construcción de las centrales.

La idea en el Gobierno es que este tipo de compras de fideicomisos públicos u de otras entidades oficiales se repitan. Además, el costo de una Letra del Tesoro colocada por un organismo autárquico (utilizada para realizar la transferencia de fondos al Tesoro) es mucho más baja que la tasa que paga el Central. Por lo pronto, en los próximos días el Tesoro continuará comprando dólares para pagar el vencimiento en febrero de los intereses del Boden 2012.

"La importancia de la participación del Tesoro en el mercado de cambios radica en que, a diferencia de las intervenciones del Central, estas compras de dólares no inyectan pesos al mercado", explicó la consultora Ecolatina en su último informe. En 2005 el Tesoro absorbió poco más de u$s 4.000 millones, mientras que el año pasado las compras se redujeron a u$s 1.000 millones. En consecuencia, el Central se vio obligado a incrementar su participación en el mercado de u$s 10.000 millones a u$s 14.000 millones.

Para este año se espera otro abultado excedente cambiario, en torno a los u$s 13.000 millones. En consecuencia, la presión para una baja del dólar (apreciación del peso) será fuerte. "El sector público se verá forzado a absorber este superávit si pretende mantener el tipo de cambio. Cada vez es menor el margen de acción del Banco Central para cumplir con su tarea y a su vez sostener los restantes objetivos", señaló Ecolatina. Si el Tesoro destinara su excedente a adquirir divisas durante 2007 podría tomar u$s 1.500 millones. "Pero esta cifra puede ascender hasta u$s 3.900 millones si se resuelve canalizar todo el excedente del Sector Público", según Ecolatina.