Por Juan Bergelín - Después de un mes de estar prácticamente alejado de la operatoria de pases, en enero el Banco Central logró retomar las riendas de ese mercado, volviendo a acaparar más de 50% de los negocios.

De este modo, el organismo monetario recuperó el protagonismo que siempre tuvo en esa rueda, y así volvió a tener un mayor control sobre las tasas del sistema. Además, como en cada una de estas operaciones el Central retira pesos del sistema, esta absorción le da un mayor margen para intervenir en el mercado cambiario y de este modo poder sostener la divisa por encima de los $3,10, sin temor a que los pesos que emite generen una presión inflacionaria.

En rigor, desde el primer día de diciembre y hasta el 2 de enero último, las operaciones del Central en el mercado de pases promediaron menos de $300 millones por día, cuando en total se negociaban cerca de $3.000 millones diarios. A partir de esa fecha, y producto de una suba más pronunciada en la tasa —el alza de ese día fue de 0,5 punto porcentual, cuando antes el BCRA nunca había hecho una variación superior a 0,25 p.p.—, los bancos volvieron a canalizar sus excedentes de pesos hacia el Central. Así, con un rendimiento más tentador para los bancos, en pocos días llevó sus operaciones a un promedio de $1.500 M y logró acaparar nuevamente 50% de los negocios.

“Subimos el rendimiento para sincerar las tasas del mercado”, explicó una alta fuente del organismo monetario. Ocurre que cuando el BCRA pagaba 5,75% anual por los pases a un día, el resto de las entidades ofrecía una tasa cercana a 8%, producto de la mayor demanda de dinero que hay en diciembre. En enero, con el mercado más liquido, los bancos pagan casi el mismo rendimiento que el Central por los pases a un día.

Estrategia
Claro que tanto la escasa participación que tuvo durante diciembre, como el renovado protagonismo que adquirió ahora fueron parte de una estrategia planeada por el Central. La idea de Martín Redrado fue evitar sacar muchos pesos del mercado durante diciembre, que es uno de los meses en que más se incrementa la demanda de dinero por parte del público y de las empresas. Ahora, en cambio, que el dinero está volviendo a los bancos y el mercado está mucho más líquido, la presencia del Central es fundamental para evitar que el excedente de pesos se traslade a la inflación.

Además, como el mayor ingreso de fondos al país llevó al Central a incrementar significativamente sus compras de dólares en enero, era imprescindible acelerar la esterilización monetaria. Como la absorción a través de redescuentos es cada vez menor —el Banco Provincia es el único que aún tiene deudas con el BCRA—, los principales mecanismos de absorción son las LEBAC y las NOBAC, además de los pases.

No hay que olvidar que el Central cuenta además con varios ases bajo la manga para absorber más pesos. Por un lado, tiene en su cartera títulos del Gobierno que podría salir a vender al mercado y, por el otro, podría dejar de computar el dinero transaccional como encaje, una medida que suspendió transitoriamente el año pasado, y que reflotaría en marzo.

Mayorista: máximo en tres meses
En otra jornada sin grandes transformaciones en materia cambiaria, el dólar mayorista subió 0,10% para cerrar en 3,099 pesos, alcanzando así el mayor nivel en tres meses. No fue igual para la divisa al público, que estuvo una vez más estabilizada en 3,08 pesos para la compra y 3,11 para la venta.

Según los operadores, las compras oficiales lograron tonificar los precios en la última hora de negocios, en momentos en que se advertía mayor presencia de interesados en desarmar posiciones. Con todo, en las mesas de cambio se apuntó que el caudal de operaciones fue casi idéntico al registrado en las últimas jornadas. En pleno período de vacaciones las empresas y bancos hacen lo indispensable más allá de algunos arbitrajes de valores por montos importantes en cobertura de posiciones.

A todo esto las reservas internacionales siguen creciendo fuerte y según la última información oficial publicada en la web, correspondiente al 22 de este mes, las arcas del Banco Central de la República Argentina (BCRA) reunían 33.236 millones de dólares. El escenario también propició leves reacomodamientos hacia arriba en las operaciones a futuro. Los contratos que vencen a fin de mes se negociaron a 3,096 pesos e idéntico valor se ofreció para febrero.