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| ¿Qué podemos esperar de la Reserva Federal para 2004? |
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24/12 - 09:30 Finanzas.com |
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Debido a la fortaleza que ultimamente demuestra la economía de EEUU, cada vez son más los observadores que se preguntan cuándo aumentará la Reserva Federal las tasas de interés.
Milton Boki desde Nueva York -
¿Cómo es posible que una economía que creció a más de un 8% durante el trimestre pasado tenga un tipo director de sólo un 1%?
Hay muchas respuestas, la primera es que la Reserva Federal aún no se ha creido del todo la historia de la recuperación económica. La otra, es que la formación de los tipos de interés en los mercados de capitales no responde necesariamente a lo que la Fed hace sino a lo que la Fed dice que va a hacer.
En otras palabras, la Reserva Federal maneja las expectativas que los inversores tienen sobre la evolución de este tipo director.
Según una encuesta de 'Blue Chip Economic Indicators', los economistas estadounidenses esperan que la economía estadounidense crezca un 4,2% el año que viene. Sin embargo, la Reserva Federal no quiere sacar conclusiones anticipadas y subir el tipo director 'fed funds'.
Algunos miembros de su Comité de Política de Mercado Abierto temen que una vez que pierda fuerza el efecto de la rebaja de impuestos y la refinanciación más barata de hipotecas, la economía vuelva a flaquear.
Desde agosto, en sus reuniones la Reserva Federal ha comunicado que las tasas permaneceran bajas durante un “periodo de tiempo considerable”. Hasta entonces, simplemente, no se pronunciaba al respecto en sus comunicados en los que hacia hincapié en la debilidad del crecimiento económico.
LA CURVA DE LOS TIPOS DE INTERÉS
La estructura de la curva de tipos de interés, o la diferencia entre el precio del dinero a corto y a largo plazo, es el mejor reflejo de las expectativas de los inversores sobre el futuro de la política monetaria y la evolución de la tasa de inflación.
Cuando se prevé una subida de la tasa de inflación, está expectativa se refleja en la curva de tipos en la forma de una curva “empinada” (con las tasas a largo bastante más altas que las tasas de interés a corto plazo).
Pues bien, nada de esto se ve en la actual curva de tipos de interés de los bonos emitidos por el tesoro de EEUU. Al contrario, la curva se ha “aplanado”. La diferencia entre la tasa de interés de los bonos a 2 años y 10 años se ha reducido en 34 puntos básicos (0,34%) desde mediados de octubre pasado.
Esta evolución implica que los inversores esperan una subida de tipos a medio plazo y no creen que la tasa de inflación vaya a aumentar de manera considerable.
Tal como apuntan los analistas de Morgan Stanley Richard Berner y David Greenlaw, una vez que la Reserva Federal dé claros indicios de que va a practicar una política monetaria menos relajada, la curva se aplanará aún más en anticipación de la subida del tipo “fed funds” que tiene un fuerte impacto sobre las tasas de interés a corto plazo.
Esto es lo que pasó en mayo de 1993, cuando la Reserva Federal inició un ciclo de subida de tipos de interés.
EVENTUAL RECALENTAMIENTO
En vista de que los participantes en los mercados de capitales ya han incorporado en parte una subida de tasas de interés el año próximo que se ha visto reflejado en un aumento de las tasas de interés en el mercado de bonos, la Reserva Federal no tiene porqué subir ahora el precio del dinero para evitar un eventual recalentamiento de la economía.
Los mercados de capitales ya le han hecho este trabajo.
PRONÓSTICOS
En opinión de Berner y Greenlaw, probablemente Greenspan modificará su discurso hacia un mayor grado de restricción monetaria durante su testimonio de Humphrey Hawkins en el Congreso de EE UU en febrero próximo.
Según estos analistas, el comunicado de la Reserva Federal en su reunión de marzo de 2004 pasaría a reflejar una mayor preocupación por la inflación y un excesivo recalentamiento de la economía. Este mensaje de Greenspan daría paso a una subida del tipo “fed funds” durante el segundo semestre del año que viene. |
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