Por CLARA AGUSTONI - Hasta hace muy poco, los bonos indexados por el CER eran, sin discusión, la mejor alternativa para proteger el valor de los pesos. Pero desde que el gobierno ha decidido manejar a su gusto la medición oficial de inflación –que es la base para calcular el CER–, los inversores ya no están tan seguros de esto, y están buscando opciones menos inciertas y, en lo posible, igualmente rentables para refugiarse de la suba de precios.

En este sentido, los activos ajustables por la tasa Badlar son una buena alternativa. Para los inversores minoristas, además de las ya conocidas Nobac que emite el Banco Central, el mercado ofrece instrumentos como fideicomisos y Obligaciones Negociables (ON) para quienes estén interesados en apostar a esta tasa. Y las perspectivas de los expertos hablan de rendimientos que rondan el 15% en pesos, con lo que la cobertura contra la inflación estaría asegurada.

La Badlar es es el promedio entre las tasas que pagan los bancos a los clientes que depositan más de $ 1 millón en un plazo fijo a 30 días. Al igual que el CER, le ofrece al inversor un rendimiento variable. En este caso, lo que determina que la tasa sea mayor o menor es la disponibilidad de dinero que tengan las entidades financieras. Específicamente, cuanto mayor es la liquidez con la que cuentan los bancos, menor es lo que están dispuestos a pagar por los depósitos a plazo fijo.

Y como en los meses de verano la demanda de dinero cae, en la actualidad la tasa Badlar se encuentra en niveles bastante bajos, de entre el 7% y el 8%. Sin embargo, a medida que vaya avanzando el año, se prevé que la tasa tenga un repunte. "Para fines del 2007, estimamos una Badlar en el 10,5%", dijo Mariano Flores Vidal, economista jefe de Julio Piekarz y asociados. "De este modo, la tasa superaría incluso los niveles del diciembre del 2006, cuando llegó a ubicarse en el 9,5%", agregó. En el 10,5%, la Badlar se encuentra en un nivel similar al esperado por los economistas para la inflación anual, que según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Central se encuentra en el 10,2%.

Para quienes busquen sacar provecho de este anunciado repunte, las opciones son básicamente tres: las Nobac a uno, dos y tres años del Banco Central (ver recuadro); los fideicomisos y las ON.

En los dos últimos casos, la dinámica es similar. Fuentes de Compañía Inversora Bursátil (CIBSA) explicaron que, hoy en día, los títulos que tienen más de 6 meses de duration ajustan por Badlar, "que es la tasa que piden los inversores". En líneas generales, son títulos que pagan esa tasa más un spread de entre 350 y 500 puntos básicos, lo que otorgaría un rendimiento de entre el 13 % y el 15 % si la Badlar llegara al 10%. Estos activos cuentan siempre con siempre con un piso (para asegurarle determinado rendimiento al inversor) y un techo, (para que la deuda no se haga demasiado importante para la empresa). Por ejemplo, en la actualidad existe un fideicomiso de Tarjeta Privada, que paga al inversor Badlar más 350 puntos, con piso del 13% y techo del 19%.

Al inversor minorista que le interesen este tipo de instrumentos, sólo tiene que tener en cuenta dos cosas: debe tener una cuenta en una casa de Bolsa, y debe contar con un mínimo de $ 1.000 para invertir.

"La Badlar resulta atractiva porque es menos sensible a los manejos del gobierno: es una tasa de mercado, relevada por el banco Central", dijo Pablo Curat, socio del estudio Curat, Martínez Larrea y Asociados. "Por esto, si bien creo que en el mediano plazo la indexación por el CER puede llegar a ser más rentable que el ajuste por Badlar, creo que en la tasa bancaria el inversor encuentra un refugio más seguro contra la incertidumbre que genera, en el corto plazo, el manoseo que el gobierno hace de la inflación".