Por SABRINA CORUJO - Finalmente terminó la temporada de balances dentro de la Bolsa porteña. Y aunque el resultado global del cuarto trimestre del año creció en términos interanuales poco más de 27%, la caída en los márgenes operativos logró generar cierta incomodidad entre algunos analistas. Este último dato, representado por el margen Ebitda (resultado operativo antes de depreciación y amortizaciones), cayó levemente en muchas compañías producto del aumento de los costos que sufrieron en el último tiempo.

No obstante, se afirma que esto no tiene que desilusionar a los inversores ya que, en líneas generales, esta situación podría revertirse a futuro. De hecho, casi en forma unánime, se afirma que la renta variable está hoy subvaluada. Las acciones de bancos y de servicios son las que que mejores perspectivas presentan gracias a que juegan a su favor las expectativas positivas para los resultados del primer trimestre del año.

Una muestra de 32 empresas cotizantes, realizado por el Macro Securities, mostró que el resultado neto creció de $ 2.516 millones en el cuarto trimestre de 2005 a unos $ 3.278 millones en el último trimestral (30%). Sin Tenaris, un balance que por su tamaño puede distorsionar los números globales, el resultado neto presentó un aumento del 27% año contra año. En el último trimestre, el total de ganancias fue de $ 1.431 millones.

Pero en materia de Ebitda las conclusiones son más magras dado que el incremento de los costos ha sido mayor al aumento de la facturación, reduciendo en conjunto el resultado operativo. Sin Tenaris ni bancos, la muestra de empresas refleja una caída de más de cuatro puntos porcentuales en el margen Ebitda. Este indicador pasó de 25,5% en el último trimestre de 2005 a 21,2% en el trimestral pasado. Incluyendo a Tenaris, en cambio, el margen fue de 32,2% (un alza interanual de 0,7 puntos porcentuales).

Antonio Cejuela, de Puente Hermanos, expresó que "si hilamos un poco más fino, encontramos que los bancos se ajustaron mucho a las expectativas, mientras que las siderúrgicas mostraron números algo por debajo de lo estimado". También destacó que "a las siderúrgicas no le exigíamos una mejora en su rentabilidad sino que la mantenga, ya que el aumento de costos las afectaría. Pero finalmente no pudieron". Por empresas, se observaron caídas importantes en los márgenes de Siderar (-7,7%), Transener (-12,7%), Juan Minetti (-10,3%), Irsa (-15,7%) y Petrobrás (-8,3%).

Pero optimista con el futuro, Cristian Reos, de Allaria Ledesma, sostuvo que "esperamos buenos resultados en bancos y una recuperación en las siderúrgicas. Las utilities, por su parte, estimo mejorarán a medida que se concreten las inversiones que están hoy en curso. En esta empresas, además, aún tienen pendiente el tema de tarifas".

Mariana de Mendiburu, de CIBSA, señaló que "el sector financiero creo que es el de mayor potencial. Esperamos un muy buen trimestre, gracias al aumento de la intermediación y una continúa mejora en sus márgenes. Las energéticas, por su parte, creo que podrán sorprender positivamente".