Por FLORENCIA DONOVAN - El Banco Central (BCRA) debutará mañana con nuevos títulos en pesos a tasa variable a cuatro años de plazo. Desde los bancos aseguran que la entidad recibirá varias ofertas, aunque advierten que el interés que generan los papeles a tasa variable que se ajustan por la tasa Badlar –la que pagan los bancos por los depósitos de más de $ 1 millón a 30 días de plazo–, es cada vez menor, por lo que es probable que el mercado le exija a la autoridad monetaria algunos puntos más de tasa para hacerlas más atractivas.

"Hay cierto desencanto con la tasa Badlar. Todos esperaban que después del bajón estacional de enero y de febrero subiera fuerte, pero apenas subió en marzo y enseguida perdió fuerza", reconoce el jefe de la mesa de un banco extranjero. "Los pronósticos que hablaban de una Badlar de 9,5% y 10,5% se fueron pinchando y ya son más bajos. Por eso, ahora es de esperar que los títulos del Central se ajusten por el spread", agregó. Las Notas del BCRA (Nobac) suelen pagar un diferencial o spread por encima de la tasa Badlar. Hasta ahora, el spread venía descendiendo, debido a que el mercado proyectaba una Badlar en aumento, pero para los operadores esto podría cambiar.

"La Badlar está hoy en 7,80% anual, en promedio, y no creo que nadie la vea a fin de año por arriba del 9%", coincidió un operador de otro banco extranjero.

Ya en las últimas licitaciones, los inversores mostraron una mayor inclinación por los títulos del BCRA a tasa fija, en detrimento de las Nobac a tasa Badlar. Así, por ejemplo, en el mercado secundario se podía adquirir la semana pasada una Nobac a 3 años con un spread de 200 puntos básicos. Sólo siete días antes, inversores habían comprado la misma nota con un diferencial de 170 puntos.

A juzgar por esta referencia es que los operadores consideran que el BCRA deberá pagar por sus nuevas Nobac a 4 años una premio por encima de la Baldar de entre 220 y 280 puntos básicos.

"Es una cuestión de rendimientos. El mercado va tan largo como haya bonos y sin duda le va a hacer ofertas al Central por las Nobac a 4 años, en tanto y en cuanto pague una tasa interesante", apuntó, por su parte, un operador de títulos de un banco nacional. En su caso, estima que un spread por sobre la Badlar de 280 puntos sería razonable, aunque reconoce que es probable que el BCRA logre convalidar un diferencial algo inferior.

En la actualidad, muchos inversores se vuelcan a los títulos del BCRA, las Lebac y las Nobac, como alternativa a los bonos indexados por el CER, que se volvieron mucho más volátiles tras la intervención del Gobierno en la cúpula del INDEC, el instituto encargado de medir la inflación.