Por FLORENCIA DONOVAN - El Banco Central (BCRA) viene manejando sus cuentas con extrema mesura. Así y todo, en el segundo trimestre cerraría bastante más ajustado con respecto a las metas previstas en su Programa Monetario, en gran medida, debido a los esfuerzos que debió realizar para contener al tipo de cambio, tras el ingreso masivo de dólares que se registró entre abril y junio.

"Claramente el BCRA está moviéndose más cerca de la banda superior de las metas del Programa. Entran muchos dólares y por más que esteriliza muchos de los pesos que vuelca al mercado con sus compras de divisas, hay una expansión importante de los agregados monetarios", explica Manuel Sánchez Gómez, de MVAS Macroeconomía, quien, no obstante, "no ve inconvenientes para que el BCRA cumpla con las metas del Programa a lo largo del año".

El Central toma como meta en su Programa lo que se conoce en economía como el M2, que es la suma del dinero que está depositado en cajas de ahorro y cuentas corrientes en los bancos. En los primeros días de junio, el M2 ascendía a $ 133.667 millones, a sólo $ 1.775 millones de la meta superior de $ 135.442 millones prevista para el segundo trimestre del año. Es un margen bastante más estrecho que el que registró en el período comprendido entre enero y marzo, en el cual el BCRA terminó a $ 3.471 millones de su meta superior del Programa.

Ocurre que en el segundo trimestre el BCRA debió salir con mayor agresividad que nunca para evitar que el fuerte ingreso de dólares producto de la exportación apreciara el tipo de cambio. Según estima Nicolás Bridger, de Prefinex, las compras de dólares por parte del BCRA ascenderían entre abril y junio a cerca de u$s 5.400 millones, casi un 40% más que en el mismo período del 2006.

Estacionalmente, suelen ser los meses de mayor ingreso de dólares, debido a que se concentran gran parte de las liquidaciones de las exportaciones de cereales. Sin embargo, reconoció una fuente del BCRA, también estuvo aumentando últimamente el ingreso de dólares por parte de empresas como químicas o petroleras, que si bien normativamente no están obligados a liquidar todas sus divisas en el país, lo están haciendo para aprovechar la prima que les ofrece el mercado, dado que hoy existe una mayor cantidad de inversores interesados en traer fondos que en sacarlos del país. Con lo cual petroleras o químicas ingresan su dinero que no está sujeto al encaje y luego, a través de compraventa de acciones o bonos, "transfieren" los fondos a algún inversor del exterior que quiera entrar al mercado.

Con la aspiradora a fondo

Con todo, entre abril y mayo, el BCRA absorbió gran parte de los pesos que volcó al mercado, mediante la colocación de títulos (las Lebac y Nobac). De acuerdo con su Informe Monetario, esterilizó más de $ 7.300 millones (unos u$s 2.370 millones) en abril y mayo, sólo con sus Lebac, y mediante la colocación de pases. Precisamente para incrementar la absorción de billetes a través de esta última vía es que el Central volvió a subir ayer la tasa que paga por sus pases en un cuarto de punto, a 7,25% a un día de plazo y a 7,50% para 7 días. En lo que va del año, ya incrementó la tasa de pases en 1,25 puntos.

Aunque, según advierte en un informe de la consultora Econviews, los esfuerzos del BCRA deberán ir aún más allá. "A pesar de la fuerte esterilización se requiere una fuerte disminución en el crecimiento de M2 (está creciendo al 22,4%) para lograr cumplir las metas en lo que queda del año", señala.