Por FLORENCIA DONOVAN - Todo indica que esta semana el mercado de bonos estará signado nuevamente por la volatilidad. Esclavos del contexto internacional y, en particular, de la tasa a 10 años del bono del Tesoro de los EE.UU., los títulos de renta fija probablemente operarán sin rumbo definido hasta tanto no se destierren los temores de los inversores con respecto a la solvencia del mercado hipotecario en los EE.UU. y no se conozcan los detalles de la reunión del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal, que tiene su habitual encuentro este jueves.

"Hay una sola variable que pesa, así como en los ‘90 seguíamos el Treasury de 30 años, ahora apenas la tasa a 10 años toca niveles críticos, esto es por encima de 5,20%, el mercado se pone automáticamente vendedor de todo lo que es soberanos de emergentes", señala Rodolfo Acosta, de Arpenta Sociedad de Bolsa.

El viernes, los T-Bonds a 10 años recuperaron parte del terreno perdido, gracias a que las bajas registradas en el mercado de hipotecas de los EE.UU. hicieron que los inversores buscaran refugio en activos de mayor calidad: se alejaron de las acciones y se volcaron en los segurísimos papeles de deuda del Tesoro. Así, la tasa del T-Bond a 10 años, que se mueve en forma inversamente proporcional al precio, se alejó levemente de los niveles "críticos", y cerró la semana en torno a 5,13% –había llegado a ubicarse en 5,29%.

Los títulos locales, sin embargo, apenas acusaron la mejora. Y es que la tasa de los EE.UU. aún incomoda a los inversores de emergentes. Los más afectados la semana pasada fueron los bonos más largos, como el Par en dólares, el Par en pesos o el Discount atado al CER, que acumularon en la semana pérdidas de hasta 3%.

Para Juan Nápoli, de Nápoli Sociedad de Bolsa, los bonos se consolidarán recién cuando la tasa del Treasury se acomode cerca del 5%. La reunión de la Fed el jueves, sin embargo, traerá todavía mayor volatilidad. "No hay sorpresas en cuanto a cuál va a ser la decisión –se van a mantener las tasas–, pero siempre las palabras del comunicado generan algún revuelo", explica. Con todo, Andrés Azicri, socio de Convexity Asset Management, es optimista. Según él, estos son "momentos turbulentos", pero el contexto para los soberanos emergentes sigue siendo benigno. "Los precios de los commodities están bien, las acciones emergentes no son caras. Hay buen clima general. Se trata más bien de algo de corto plazo", dice.