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| El BCE no subirá los tipos hasta finales de año o incluso 2005, según los expertos |
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07/01 - 09:38 Invertia.com |
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Por TOMÁS MONGE
El Banco Central Europeo (BCE) no cambiará sus tipos de interés en la reunión de mañana. Eso los analistas parecen tenerlo claro, y también que pese a las recientes especulaciones por la escalada del euro no habrá ninguna rebaja. Eso sí, buena parte de los expertos, con Goldman Sachs y Morgan Stanley a la cabeza, asegura que pese a que la recuperación económica empujará al alza el precio del dinero, esto no ocurrirá antes de finales de año. Otros como Merrill Lynch o Newton incluso prevén que el primer incremento de los tipos podría retrasarse hasta 2005.
Una pequeña parte del mercado, como Lehman Brothers todavía espera que la institución que preside Jean-Claude Trichet recorte aún más los tipos oficiales de la zona euro, actualmente en el 2%. En las últimas semanas y como consecuencia de la fuerte revalorización del euro, algunos funcionarios del BCE han encendido la luz de alarma y han alertado sobre el peligro de una moneda única fuerte supone para las exportaciones y, por tanto, para la recuperación de la economía de la región.
Peter Hensman, de Newton Investment Management, la gestora del grupo Mellon, asegura que ante esta situación, el BCE podría tratar de reducir el diferencial con los tipos de EE UU (actualmente en el 1%) y recortar los tipos para frenar así la escalada de la divisa europea.
Sin embargo, Antonio Villarroya, analista de Merrill Lynch, asegura que “si el euro no alcanza los 1,4 dólares por unidad es poco probable que el tipo de cambio pueda forzar un recorte del precio del dinero, en todo caso frenaría el comienzo del ciclo alcista”, además de recordar que “Trichet viene del banco central de Francia, donde siempre ha defendido una política de moneda fuerte”. Iván Barbacid, de Barclays, afirma además que “el euro fuerte daña las ventas al exterior, pero aumenta la renta disponible de los europeos porque las importaciones son más baratas, especialmente las de petróleo, y por tanto la caída de las exportaciones puede compensarse con el consumo interno”.
Si la mayoría de los analistas dan por hecho que no habrá recortes de tipos en 2004, las dudas comienzan a la hora de pronosticar la primera subida. En lo que todos coinciden es en que, en cualquier caso, será la Reserva Federal la que marque el camino y aumente primero el precio del dinero en Estados Unidos. Barclays, Goldman Sachs y Schroders estiman que este movimiento se producirá en mayo próximo, aunque Iván Barbacid matiza que “para entonces tiene que haber signos de que el exceso de capacidad industrial de Estados Unidos está desapareciendo, y eso es muy complicado, así que existe el riesgo de que esa subida se retrase en el tiempo”.
Merrill Lynch comparte esa opinión. “En el segundo trimestre terminará el efecto de los recortes fiscales y a partir del tercer trimestre será cuando se compruebe si la fortaleza de la economía estadounidense es real o si se diluye”, dice Villarroya, que ve poco probable ningún cambio en la política monetaria de la institución que preside Alan Greenspan antes de finales de año.
ABN Amro y Barclays, por su parte, señalan que una subida del precio del dinero al otro lado del Atlántico, aunque mantendría los tipos reales en negativo (la inflación es superior al 2% y los tipos quedarían en el 1,25% o el 1,5%), sería interpretada por el mercado como una señal de que el ciclo alcista ha comenzado y, según el banco holandés, “podría truncar la recuperación económica, por lo que tendrá que actuar con cautela”.
Así, Iván Barbacid explica que “en los mercados está empezando a ganar fuerza la teoría de que podría repetirse la situación que se produjo en 1987”, cuando la Reserva Federal subió sus tipos pero el Bundesbank (el banco central de Alemania y entonces la referencia monetaria de Europa) esperó hasta el año siguiente”. Merrill Lynch, Newton Investment Management, Banca Nazionale del Lavoro (BNL), CIBC World Markets, HSBC y HVB estiman que el primer repunte del precio del dinero de la zona euro no se producirá hasta 2005.
E incluso aquellos que, como Goldman Sachs o Morgan Stanley, apuestan por una progresiva subida de los tipos de interés, calculan que los primeros movimientos se producirán en la última parte del año. Goldman Sachs ha recortado hace poco su estimación y ahora prevé que el precio del dinero en la zona euro terminará en el 2,75% (igual que Morgan Stanley), frente al 3% anterior.
Goldman Sachs explica que sus previsiones “no son muy agresivas” teniendo en cuenta que el precio del dinero seguirá por debajo de la media a largo plazo “que debería ser el 3,25%”, que el crecimiento ya superó su potencial en el último trimestre de 2003 y que “la liquidez probablemente es muy elevada, lo que podría acelerar la inflación o la creación de burbujas de precios”. Barclays es aún más moderado, y no prevé que los tipos oficiales superen el 2,5%. |
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