NUEVA YORK, ago 27 - Los mercados de deuda emergente mostraron una incipiente recuperación en las ultimas sesiones, pero el desempeño de los activos de alto retorno dependerá en última instancia de la capacidad de la Reserva Federal para contener una crisis de crédito en expansión.

Pese a que esta será una semana llena de indicadores económicos importantes en Estados Unidos, los inversores se focalizarán en realidad en el manejo de la crisis por parte de los principales bancos centrales, especialmente la Fed.

En ese contexto, el evento más importante de la semana será el discurso que el viernes pronunciará el presidente de la Fed, Ben Bernanke, sobre "Vivienda y política monetaria".

"Es una semana cargada de datos, pero pienso que los más importante es el mercado de dinero y las condiciones de crédito, y la reacción de la Fed", dijo Siobhan Morden, estratega para Latinoamérica de ABN AMRO en Nueva York.

"Tengo la sensación de que todos se están focalizando en un recorte de tasas, pero creo también que el foco está puesto en qué otras medidas cualitativas podría tomar la Fed para enfrentar la restricción de liquidez", añadió Morden.

Los banos centrales de todo el mundo han estado inyectando miles de millones de dólares en el sistema financiero durante las últimas semanas para mantener al mercado funcionando pese a la restricción al crédito.

La constante inyección de dinero, junto a las crecientes expectativas de que la Fed recortará pronto su tasa de interés de referencia para proteger la economía, provocó que los precios de la deuda emergente subieran durante cuatro sesiones consecutivas la semana pasada, borrando las pérdidas del 2007.

El mercado había registrado pérdidas de hasta un 1,5 por ciento en lo que va del año hasta el 16 de agosto, un día antes de que la Fed recortara su tasa de descuento.

Los diferenciales de deuda emergente con respecto a los bonos del Tesoro estadounidense, indicador clave de la aversión al riesgo, cerraron el viernes a 228 puntos básicos, reduciéndose 7 puntos básicos en la semana de acuerdo al índice EMBI <11EMJ> que elabora el JP Morgan.

Pero la recuperación se produjo en un marco de poco volumen de negocios, con los inversores aún temiendo que en cualquier momento se podrían conocer más malas noticias relacionadas con la crisis del crédito.

Un tema importante a seguir de cerca es si los inversores a largo plazo, los llamados "dinero real", conservan aún sus posiciones en deuda emergente.

Pese a registrar salidas de dinero durante las últimas semanas, los fondos de bonos de mercados emergentes no sufrieron cancelaciones relevantes de inversores de largo plazo, dijeron analistas. Aunque es un riesgo que está latente.

"El principal riesgo aquí es que se aceleren los flujos minoristas de salida, pues se han comportado muy bien hasta el momento", escribieron analistas de JP Morgan en una nota.

Basándose en un sondeo entre clientes, el banco dijo que los inversores han estado recortando su exposición en mercados emergentes al mismo tiempo que construían posiciones en efectivo "ante temores de que lo peor (de la crisis global de crédito) aún está por llegar".