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| Quién paga los platos rotos? No se debería salvar a fondos con Lebac |
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| Texto informativo:
29/08 - 08:44 El Cronista |
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En la actual coyuntura, en la que los mercados internacionales no encuentran un piso y en donde los inversores comienzan a ponerse nerviosos frente a las nuevas bajas de activos financieros que, como ocurre históricamente, se trasladan a los activos domésticos, ¿debería el Banco Central de la República Argentina (BCRA) salir a recomprar las series de Lebacs y Nobacs emitidas y actualmente vigentes?
Estos títulos los utiliza el Banco Central básicamente para esterilizar o inyectar liquidez en el mercado en función de metas preestablecidas para, entre otros, mantener el valor de la moneda y regular tasas de interés. Los compradores naturales de las Lebacs son los operadores del mercado doméstico, dado que lo que se busca es aumentar o disminuir la base monetaria en moneda local. Este instrumento no está pensado para inversores internacionales. Sin embargo, vemos que una porción de estos títulos ha terminado en manos de inversores internacionales, principalmente hedge funds que, aprovechándose del carry-trade y la fortaleza de las economías emergentes, intentaron maximizar las rentas financieras.
Estos fondos, de carácter especulativos en su mayoría, ante el contexto de mercados internacionales en baja, están intentando salir de estos instrumentos, que son alternativas de inversión menos liquidas que los tradicionales bonos, forzando una caída importante en su valor de mercado, con el coincidente incremento en su rendimiento.
La pregunta que nos hacemos es: ¿debería el BCRA recomprar estos títulos para bajar la tasa de rendimiento haciendo de market-maker de estos títulos, o debería dejar que los inversores internacionales que están desarmando (unwinding) posiciones tomen la pérdida?
Si vemos la posición tomadas por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal de los EE.UU., vemos que ambas entidades optaron por inyectar liquidez en el sistema a los efectos de mantener el sano funcionamiento de los mercados financieros, pero de ninguna manera salieron a salvar las posiciones de inversores que no cuantificaron debidamente los riesgos. En el mismo sentido, no creemos que el BCRA debería hacer un bail-out a estos inversores a través de la recompra de dichas emisiones. Por contrario, creemos que es sano para el mercado, que estos inversores asuman la pérdida.
Es muy importante que haya un mercado de pases activos bien aceitado para mantener la liquidez y el buen funcionamiento del sistema financiero, pero tratando de evitar presiones sobre el consumo (a través de préstamos personales) y/o el tipo de cambio, que a largo plazo se traducen en mayores presiones inflacionarias. Los bancos deben estar tranquilos en épocas de alta volatilidad que contarán con la liquidez que necesitan y eso es lo que se debe priorizar. |
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