Todo tiene un costo. Y más en economía. Una variable que se modifica impacta sobre las otras. Luego analistas y economistas tratan de mensurar ese impacto y poder estimar con mayor o menor grado de exactitud cómo se comportarán el resto de las variables.

Eso es lo que ocurrirá de acá en más, tras el anuncio de la Reserva Federal norteamericana (FED) de ayer de reducir la tasa de interés de los fondos federales de 5,25 a 4,75 por ciento.

Semejante reducción, de 50 puntos porcentuales, fue la más pronunciada desde el 6 de noviembre de 2002, hace casi cinco años, y dejó al descubierto la magnitud de la crisis. A punto tal que debió hacerlo pese a que:

No es su función primordial.

Quedó atrapada en el dilema del moral hazard.

Veamos cada uno:
La función de la Reserva Federal no es la de salir al salvataje de un sector en particular, en este caso el de las hipotecas, sino la de regular el costo del dinero (subiendo o bajando la tasa) en función de cómo marcha la economía de ese país. Esto es, si está funcionando a pleno y hay peligro de inflación (porque la demanda de bienes y servicios supera a la oferta), la entidad que preside Ben Bernanke actúa subiendo el costo del dinero y enfriando la economía. Si por el contrario necesita acelerar el ritmo, abarata el costo del dinero para darle más liquidez al sistema e incentivando el consumo. Esto es lo que hizo ayer.

Por otro lado, la decisión adoptada reviste un peligro subyacente, conocido como riesgo moral. En este caso, el salvataje de un sector en particular puede alentar a otros a no medir los riesgos en su accionar, total, la entidad, en el peor de los casos, acudirá a su auxilio. De manera tal que se genera el dilema de cual de los dos males es el peor, si dejar que el problema se profundice y no actuar, o bien actuar y dejar por sentado un peligroso precedente. También en este caso optó por la segunda opción.

Sin embargo, hay otros efectos de la decisión tomada por la FED, entre ellos el debilitamiento del dólar. Al inyectar más de esa divisa al mercado y abaratar su costo respecto a otras monedas, en especial al euro, éstas últimas comienzan a ganar terreno y hacerse más fuerte.

Tal es así que conocida la noticia el billete verde descendió a su mínimo histórico y cerró en 1,3964 dólares por euro. Seguramente el dólar débil será el que domine este nuevo escenario tras la baja de tasas y manteniéndose el resto de las variables constantes, esto es, sin peligros inflacionarios y varios meses por delante con la crisis de hipotecas amenazando a los principales mercados. Dicho sea de paso ese dólar débil ayuda a la principal potencia a exportar más y reducir su gigantesco déficit comercial.

Mensaje entrelíneas
Pese a lo críptico del mensaje, se puede destacar que la FED reconoce que la crisis del crédito hipotecario puede afectar el crecimiento económico y busca evitar que los efectos de la misma incidan sobre el resto de los sectores (el efecto psicológico juega un rol fundamental).

Además prioriza el riesgo a la recesión por encima del riesgo a la inflación, un dato no menor.

Finalmente, dejó abierta la puerta para nuevas correcciones hasta fin de año al decir: "El Comité continuará evaluando los efectos de estos y otros acontecimientos en las perspectivas económicas y actuará como sea necesario para alentar la estabilidad de precios y el crecimiento económico sostenido".

Qué dicen los analistas
Las distintas fuentes consultadas por infobaeprofesional.com sostienen que el euro se apreciará frente al dólar, pero no mucho.

En el corto plazo la ganancia que podrían obtener los ahorristas por pasarse del billete verde a la moneda europea es mínima, habida cuenta de dos factores: primero, que esta última se encuentra en valores muy altos, vale decir, que ya hizo parte de su recorrido ascendente. En segundo lugar, que su apreciación en el corto plazo será reducida y que la ganancia obtenida se licúa por las mayores comisiones que se cobran en el mercado local.

Sí es recomendable aumentar la tenencia en euros en caso que el ahorrista decida conservarlo durante un tiempo prolongado, considerando que se esperan nuevas bajas en la tasa de interés por parte de la FED, lo que contribuiría a debilitar aún más a la moneda estadounidense. Además es válido como estrategia de diversificación.

Por otra parte, los analistas distinguen lo que ocurre en el mercado internacional y en el local, donde se espera que la cotización del dólar la siga manejando el Banco Central de la República Argentina (BCRA) y descartan que se mantendrá sin cambios hasta las próximas elecciones.

Gustavo Perilla (Finsoport)
"La magnitud de la baja de la tasa hoy muestra el grado de preocupación de la Reserva Federal. Lo que estamos recomendando a nuestros clientes es mantener cierta aversión al riesgo, invertir en bonos del tesoro, en títulos de poca volatilidad, no en renta variable."

"El pasaje del dólar al euro es muy precipitado todavía. Durante más de un siglo, los ahorros locales se constituyeron en dólares. La baja de la tasa es algo coyuntural."

Tomás Bulat
"Una baja tan fuerte legitima a los inversores que prefirieron mayor riesgo". De esta forma, "seguirá habiendo más volatilidad porque éstos estarán más predispuestos a asumir mayores riesgos. Por eso, probablemente, se trate de una bonanza de corto plazo".

"Como el Banco Central Europeo mantuvo su tasa y la FED la bajó, en términos relativos, el euro ha salido fortalecido. Si se considera, además, que los EEUU tiene déficit en su cuenta corriente y Europa presenta un superávit, es probable que convenga ahorrar en euros a largo plazo."

Fausto Spotorno (Orlando Ferreres & Asociados)
"A nivel internacional esto va a debilitar al dólar porque las tasas de Europa suben y las de los EEUU bajan."

"A nivel nacional va a beneficiar a los activos financieros porque subirán los bonos y el Estado deberá pagar menor tasa."

"El euro va a subir pero muy poquito, no creo que más de un 1%, porque el diferencial de tasas entre EEUU y Europa es de un punto. Además, cuando la tasa de los EEUU baja un determinado porcentaje, se espera que el euro se revalorice en la misma proporción."

"Al pequeño ahorrista no le conviene pasarse aún al euro porque no será mucha la revalorización. Además localmente no está muy extendido el mercado del euro y es más cara la comisión."

"Sólo es recomendable la moneda europea para que el ahorrista diversifique un poco su inversión y no tenga todo puesto en el dólar, pero no debe esperar una gran revalorización."

Eduardo Blasco (Maxinver)
"A nivel nacional, no va tener gran impacto porque acá el dólar está quieto hace tiempo y el BCRA lo va a seguir manteniendo, por eso la cotización actual seguirá sin cambios hasta las próximas elecciones."

"A nivel internacional ayudará más al euro, que ya venía subiendo desde los últimos tres meses, de hecho en ese tiempo se apreció un 4%. En el corto plazo subirá un poco más, pero no mucho."

"No creo que al ahorrista le convenga pasarse al euro, ya subió todo lo que pudo estos tres meses y además la tasa en euros no está tan arriba respecto a la del dólar."

Ramiro Castiñeira (Econométrica)
"En el plano local la cotización del dólar no se verá afectada, porque la decide el Central."
 
"El euro se revalorizará a 1,40 por euro en el mediano plazo (hoy está en 1,39), además que ya venía creciendo."

"Al pequeño ahorrista no le conviene pasarse al euro en el corto plazo porque la comisión que cobran las casas de cambio es alta, pero en el mediano plazo sería conveniente diversificar un poco más respecto al dólar porque seguirá subiendo."

El dólar volvió a mostrar ayer signos de debilidad. Y, justamente, una moneda norteamericana endeble será la que domine este nuevo escenario tras la baja de tasas y con el resto de las variables constantes.