Después de un minucioso análisis de la caída de las reservas en el tercer trimestre, cuando se desataron las turbulencias financieras por la crisis del mercado de hipotecas de baja calificación en los EEUU y la incertidumbre que genera toda elección presidencial, el economista Juan Sommer analizó las perspectivas del mercado cambiario.

Entre los factores que aparecen como determinantes de un aumento neto de las compras netas de divisas por parte del BCRA el experto menciona en un nuevo informe de la consultora Econométrica (ver aparte) diversos factores:

1. El importante superávit comercial cuya continuidad se proyecta para el año. En ello pesa el aumento de los precios y del volumen de los principales commodities de exportación de la Argentina. Los precios de los cereales y oleaginosas siguen aumentando en los mercados internacionales.

La contribución de estos factores permite alcanzar altos superávit en la cuenta comercial del balance de pagos pese a que las exportaciones netas de petróleo y gas se reducen, y aumenten las importaciones de la mano del recimiento del nivel de actividad económica y del aumento de los costos internos en dólares.

2. Porque se sigue proyectando un superávit fiscal sin necesidad de financiamiento monetario del Banco Central.

3. Porque pese a la relativamente alta tasa de inflación y a la consiguiente apreciación del peso en términos de dólares, no se perciben condiciones para que el mercado apueste a ajustes cambiarios.

4. El contexto financiero internacional continua favoreciendo el flujo de fondos hacia los mercados emergentes. El proceso de superación de la crisis generada por las hipotecas subprime y la expectativa de reducción de las tasas de interés en los mercados financieros internacionales son noticias favorable para la Argentina.

La demora en la concreción del acuerdo con el Club de París y los reclamos de los "hold outs" sin respuesta del Gobierno, no son en sí mismo suficientes para frenar el flujo de capitales hacia el país como surge de la experiencia de 2005 al primer semestre de este año.

Medidas de refuerzo

No obstante esa coyuntua positiva, el especialista estima que, "el Gobierno debe tomar medidas para consolidar el marco que permite evitar la salida de capitales y evitar así su impacto sobre el nivel de actividad a más largo plazo".

Al respecto, sostiene que "con una tasa de inflación del orden del 15-20%, mantener tasas de interés negativas en términos reales como ocurrió durante gran parte de los últimos años, sólo es posible con expectativas de devaluación respecto del dólar significativamente por debajo de la tasa de inflación".

Esto es lo que efectivamente ocurrió en los últimos años, aunque la tasa de inflación real era inferior a la observada actualmente.