SABRINA CORUJO - Quienes tengan en su cartera los famosos cupones PIB tendrán el lunes una buena noticia gracias a que el Gobierno, como regalo de navidad, acreditará en las cuentas de los inversores el pago anual de este activo (el segundo que se realiza) por un total de más de u$s 810 millones. Ahora bien, desde el punto de vista del inversor, la pregunta clave es qué hacer con el dinero recibido. Y la respuesta, según los analistas, es unánime: reinvertirlo en cupones o bonos públicos en pesos indexados por inflación.
Hernán Fardi, de Maxinver Consultores, afirmó que “para el inversor que le gusta este tipo de riesgo, reinvertir el pago en bonos no es una mala opción, aunque siempre pensando en un escenario a mediano plazo”. Puntualmente, para Fardi la mejor alternativa es el Pro13, debido a que se encuentra hoy bastante atrasado con respecto al Descuento.
Una recomendación similar expresó Alejandro Bianchi, de InvertiOnline.“Me parece que una alternativa buena sería reinvertir parte en el mismo cupón, que ya demostró ser buen instrumento. Aunque la verdad que tampoco es una mala idea, si se quiere bajar un poco el riesgo, apostar a bonos de corto plazo en pesos indexados por CER que rinden en torno al 11% más inflación. En especial, en títulos como el Pre8 y Pro11”, destacó.
En total, y por las cinco series de este warrant (peso, euro, yen y dólares legislación Nueva York y Argentina), el Gobierno desembolsará a inversores extranjeros y locales un poco más de u$s 810 millones. Específicamente, y convalidando el crecimiento del 8,5% de la economía en el 2006, los pagos se ubicarán en promedio en u$s 1,3 por cada 100 unidades de cupón PIB. Este valor representa un pago que más que duplica los u$s 0,6 cobrados por el inversor en diciembre del año pasado.
Pero atención que lo más importante es que este activo ya tiene garantizado un nuevo pago a finales del 2008 cuando se tenga que retribuir el crecimiento de este año. Acá vale recordar que el cupón siempre paga el casi un año despúes, es decir, el lunes estará recién pagando el ritmo de expansión de la economía del 2006.
“Creemos que por el crecimiento del 2007 y 2008, el cupón pagará u$s 2,2 y u$s 3,2, respectivamente. Es más, suponiendo que la economía crezca levemente por arriba del 3% en 2009 y 2010, el bono ya tiene garantizado pagos anuales hasta el 2011. Puntualmente, por la expansión del 2009, el Gobierno deberá desembolsar unos u$s 3,7 y por el 2010 unos u$s 4,2 por cada 100 unidades”, calculó Ramiro Castiñeira, de Econométrica. De hecho, en base a su análisis, el economista no tardó en destacar que reinvertir lo cobrado en este activo es hoy una alternativa interesante.
En la misma línea, Osvaldo Cado, de Prefinex, afirmó que para el año próximo el cupón ya tiene asegurado cerca de $ 2,4 por cada 100 unidades. “La cuenta que el inversor debe hacer es simple: por cada $ 9,3 que hoy invierte cobrará $ 2,4 a fines del 2008, un rendimiento del 25% que sin dudas es muy bueno. La realidad es que entre este año y el próximo el cupón pagará casi 65% de lo que vale hoy. Es mucha plata”, explicó Cado.
Un año duro
La evolución de los cupones durante este año estuvo lejos –o mejor dicho, muy lejos– de brillar como en 2006 cuando fueron sin dudas la inversión estrella del año al ganar hasta 200%. La verdad es que la crisis externa y el desprestigio que sufre el Indec desde enero pasado no logró pasar desapercibido para estos warrants. Incluso en momentos parte del mercado llegó a pensar de que el Gobierno podría manipular el dato de crecimiento para pagar menos por este bono. De esta forma, el cupón en pesos cayó en el año casi 10% al operar hoy entorno a $ 9,3, mientras que en dólares el activo acumula en el 2007 un rojo de poco menos del 8% y se ubica en u$s 12.
Darío Epstein, Director de Reseach For Traders, afirmó que “una buena estrategia para el inversor podría ser posicionarse en el tramo corto de la curva en pesos como, por ejemplo, el Pre8 con una TIR (Tasa Interna de Retorno) por encima del 10,2% anual más CER. En el tramo medio, en cambio, existe un claro desarbitraje que favorece las posiciones en Pro12”.
Sin embargo, Epstein explicó que siempre la decisión dependerá del grado de riesgo que este dispuesto a asumir el inversor. “Reinvertir en el cupón, de hecho, tampoco es una mala idea. Aunque este activo es muy volátil y la realidad es que muchos lo heredaron en el canje de deuda”, remarcó.
Por su parte, otra analista afirmó que “reinvertir el dinero en el cupón me parece le mejor opción. Este bono tiene un potencial de apreciación interesante a futuro. Además, el Gobierno ya destacó en varias oportunidades que seguirá focalizado su política en maximizar el crecimiento del país”. |
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