��
En el mes de noviembre el mercado de cambios estuvo caracterizado por un exceso de oferta y el BCRA adquirió 1.054 millones de dólares, luego de haber vendido 742 millones en octubre y 762 millones en agosto y haber alcanzado un equilibrio en septiembre. De esta manera, mientras en el primer semestre las compras fueron de 9.200 millones de dólares, en el período julio–noviembre el resultado ha sido de 160 millones, concentrados básicamente en el mes de noviembre.En balance, la señal es que en noviembre la tendencia a la caída de los depósitos privados observado en los meses previos se ha estabilizado y aun revertido moderadamente. Dadas las características estacionales de diciembre y enero, será necesario aguardar a fines de febrero para poder detectar una tendencia clara en los depositantes.
Los préstamos, por su parte, recuperaron dinamismo en noviembre, con un crecimiento de 3,3% respecto de octubre como promedio mensual de saldos diarios.
Los depósitos totales en pesos crecieron 1,0% en noviembre, correspondiendo incrementos de 1,6% y 1,7% a los depósitos a la vista y en caja de ahorro, en tanto los depósitos a plazo permanecían estabilizados, como promedio mensual de saldos diarios. En rigor, los depósitos a plazo fijo crecieron moderadamente entre puntas, pero el “efecto arrastre” de octubre motivó que ello no se tradujera en un crecimiento promedio. De todas maneras, los depósitos correspondientes al sector privado crecieron, como promedio, 0,7% respecto de octubre, es decir debajo del promedio.5.3.
A su turno, la tasa pasiva promedio también se mantuvo por encima del 9%.
Un hecho importante es que este comportamiento de depósitos y préstamos se verificó en un contexto de tasas de interés sostenidas. La tasa Badlar (bancos privados) fue en promedio de 12,6% anual en octubre y de 13,6% en noviembre y pasó de 13,4% a 13,7% si se comparan las “puntas” de ambos meses.A partir de mediados de enero, la tendencia estacional se revierte con crecimiento de depósitos; el exceso de oferta en el mercado de cambios persistirá ahora explicado por el ingreso de divisas de la exportación, que compensará con creces el efecto de la recomposición de tenencias de activos externos que puedan hacer los privados que vendieron en noviembre– diciembre.
Todo ello conduce a un panorama en el cual la tasa de interés de corto plazo podría tocar un pico circunstancial antes de fin de año, para normalizarse luego,
El diseño de escenario de diciembre/enero obliga a recordar las características estacionales del mes, que implica una mayor demanda de caja para las empresas en orden a atender el pago del medio aguinaldo, anticipos vacacionales, bonos, etc. Ello implica que se lentifique el crecimiento de los depósitos a plazo, un aumento del efectivo en manos del público, cierto stress en la caja de los bancos y un exceso de oferta en el mercado de cambios hasta casi fin de diciembre.pari passu el crecimiento de los depósitos a partir de mediados de enero.
A su turno, la Base Monetaria aumentó 1,5% en noviembre respecto de octubre como promedio mensual de saldos diarios y acumula un crecimiento de 16,5% en los primeros once meses del año. Un hecho relevante es que, si la medición se realiza “entre puntas”, en noviembre la Base Monetaria creció 5,5% (4,8 miles de millones de pesos) y la suma de Pases Lebac Nobac cayó en 1,6 miles de millones. En otros términos y en números redondos, la monetización de las compras del BCRA, 3,3 miles de millones de pesos (1.054 millones de dólares a 3,14 pesos) más la caída del stock de Lebac explicaron el crecimiento de la Base.
El punto es llamativo dado que, a priori, dado el exceso de oferta de dólares se hubiera esperado que el stock de Lebac Pases aumentara y que el crecimiento de la Base fuera más moderado. Cabe señalar que el factor que explica el aumento de la Base fueron los depósitos de las entidades en el BCRA (encajes) que aumentaron en 3,5 miles de millones (el otro 1,3 correspondió a efectivo en el público) saliendo de los bajos niveles de fin de octubre.
En resumen, las turbulencias redujeron los niveles de encaje y se está frente a un proceso de composición.
Recomendar
Imprimir
Nota:
Haga click sobre la noticia o novedad que desea ver