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| Señales de 'burbuja' en mercados emergentes |
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| Texto informativo:
23/01 - 09:51 The Wall Street Journal |
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Por Christopher Rhoads
DAVOS, Suiza — Las bajas tasas de interés en Estados Unidos y otros países desarrollados podrían estar alimentando una burbuja en los mercados emergentes, una situación no muy distante de las condiciones imperantes poco antes de la crisis asiática de 1997, han advertido banqueros y economistas reunidos en esta ciudad.
Los inversionistas y los bancos están inyectando fondos a las economías emergentes, especialmente en Asia, en busca de rendimientos más altos que los que obtienen en Estados Unidos, Europa Occidental y otros países desarrollados, donde las bajas tasas de interés han limitado la rentabilidad sobre los bonos y otras formas de crédito.
El año pasado, los flujos financieros privados netos a los mercados emergentes aumentaron más de un 50% a US$187.000 millones, según un informe reciente del Institute of International Finance, un grupo de lobby de la banca con sede en Washington. La entidad proyecta que los fondos a los mercados emergentes podrían ascender a los US$196.000 millones este año.
"Lo que me preocupa es este exceso de liquidez", dijo William Rhodes, vicepresidente principal del directorio de Citigroup que es conocido por su experiencia en mercados emergentes. "Existe el riesgo de que los mercados puedan otra vez estarse adelantando a los fundamentos, como fue el caso en 1997, antes de la crisis asiática".
Rhodes añadió que no ha visto estas condiciones de financiamiento en los mercados emergentes desde 1997, cuando una serie de países de Asia se vieron forzados a desvincular su moneda del dólar, lo cual desató fugas de capitales, tasas de interés más altas y una devastadora crisis económica a lo largo de la región.
El peligro en esta oportunidad podría darse cuando la Reserva Federal de Estados Unidos y otros bancos centrales de los países desarrollados comiencen a incrementar sus tasas de interés.
Cuando las tasas de interés suben, normalmente los mercados emergentes se ven afectados por partida doble, dice Ken Rogoff, profesor de economía en la Universidad de Harvard y ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional.
La inquietud es que la inyección de crédito a los mercados emergentes ha impulsado su deuda pública a un nivel tan alto (un promedio de un 70% del Producto Interno Bruto, según el FMI) que esas economías se verían aplastadas en su intento por financiarla.
El alza de las tasas de interés también encarecería el pago del servicio de esa deuda. Además, los bancos y los inversionistas podrían trasladar su dinero donde las tasas sean más altas, como EE.UU., dificultando aun más el que las economías emergentes liquiden su deuda. Eso podría conducir a una nueva crisis de deuda en los mercados emergentes.
"Se está hablando mucho acerca de una burbuja inmobiliaria en EE.UU.", dice Rogoff. "Pero hay otra burbuja que está siendo estimulada por las muy relajadas políticas monetaria y fiscal de EE.UU. Lo que me sorprende mucho es la complacencia y la falta de preocupación de los mercados y las autoridades económicas".
En su informe sobre la economía mundial divulgado en septiembre, el FMI utilizó un lenguaje inusualmente duro para advertir sobre este riesgo. Rogoff, quien era el economista jefe del FMI en ese entonces, reconoce que se vio sorprendido por la falta de reacción al informe.
Los diferenciales entre el rendimiento de los bonos soberanos de los mercados emergentes y los bonos equivalentes del Tesoro de EE.UU. se han ajustado en parte por la mejora de los fundamentos económicos en algunos mercados emergentes. Como resultado, sus gobiernos no necesitan ofrecer una rentabilidad tan alta para atraer el capital foráneo.
De todos modos, la mejora de los fundamentos económicos es sólo parte de la historia, dijo Joseph Stiglitz, Premio Nobel y profesor de economía de la Universidad de Columbia en Nueva York. "Claramente, esto es preocupante", dijo. "La gente siempre se olvida de que las economías emergentes pueden financiar su deuda solamente en la medida en que las tasas de interés no suban".
Rhodes, quien también se desempeña como vicepresidente del directorio del IIF, añade que "los inversionistas y los prestamistas necesitan recordar la importancia de saber diferenciar entre los activos de los mercados emergentes". |
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