Por LEANDRO GABIN - Son tiempos inciertos para invertir en bonos argentinos. Si bien los rendimientos que ofrecen son altísimos, tanto en dólares como en pesos sumada la irreal inflación oficial, en el mercado recomiendan andar con mucha cautela. Bajar la duration (vida promedio), para aminorar la volatilidad y el riesgo, es la premisa de los operadores. Las razones son harto conocidas: al escándalo del INDEC se le sumó recientemente el conflicto con el campo. Si bien ambas cosas no espantan demasiado al inversor local (ya acostumbrado), generan escepticismo en el extranjero. Así y todo, saber moverse en el tormentoso mercado de renta fija no es imposible. “Todo tiene su precio. Los bonos argentinos están desarbitrados con respecto a la región y a nivel internacional. Y el inversor igual encuentra oportunidades, haciendo el pricing necesario puede destinar parte de la cartera en títulos nacionales”, resumió Juan Pablo Vera, jefe de analistas de Tavelli & Cía.

La pregunta es cómo moverse en un mercado que no tiene viento a favor. Con esa idea en mente, los operadores –a la hora de recomendar– dicen que las apuestas deberían enfocarse en los títulos cortos o medios. Los más largos, casos del Discount, el Par, o del Bogar18, están fuera del menú. Con los bonos, parece, hay que ser conservador.

Vera es quien eligió la parte más corta de la curva de rendimientos, donde la apuesta recae en el Boden 08 –que paga 3% más CER– o el PRE8, cuyo rendimiento es de 5% más inflación. Estos, como también el PRO11, tienen una duration de no más de 1 año. Para Noelia Lucini, analista de renta fija de Capital Markets, los títulos del tramo medio-corto como el PRO12 y PRE9 son las alternativas “conservadoras” más rentables. “Son bonos con una TIR en torno al 10%, y eso los hace interesantes. La sensación de que la inflación iba a estar constante se modificó y por eso los bonos aumentaron su rendimiento al caer el precio. A principios de febrero, antes de conocerse el IPC de enero (que decepcionó), el PRO12 rendía 7,5%”, relató Lucini. Cecilia Lazzari, coordinadora de research de Arpenta, dice que otro argumento a favor del PRE9 es que amortiza y paga renta este 15 de abril, y tiene un rendimiento de 9,5% mas CER con una duration de 2,7 años.

Es obvio que estos bonos en pesos, tomando incluso una inflación oficial del 8% para este año, dan un retorno interesante. Pero si el inversor quiere evitarlos para no seguir el día a día del INDEC-Gate (que recientemente modificó la fecha de la publicación del IPC para el 10 de abril), también están los títulos en dólares. “El BODEN 2012, rinde 10%, que dado el contexto internacional no es nada despreciable. Tiene una duration de 2,5 años y es de los más líquidos de la plaza”, señala Lucini. También fueron nombrados el BODEN 2013, que paga 11%, o el BODEN 2015, que rinde 11,8%, ambos de mediano plazo. “Si se tiene en cuenta que los bonos de Rusia pagan 5%, el rendimiento argentino es muy importante en dólares”, acotó Vera. La última recomendación es el cupón PIB en dólares legislación Nueva York, que en 3 días acumuló una caída del 4,5% por la huida de inversores extranjeros.