El Gobierno captó ayer de los mercados $ 828 millones mediante la venta de un bono (pagaré) en pesos y a tasa de interés variable por un total $ 867,2 millones a ser pagados a los inversores en 2013, aunque debió convalidar para eso una tasa del 13,30% anual.

Se trató de la primera emisión de deuda en el mercado voluntario de la actual administración, la que, hasta aquí, se había financiado vendiéndole de manera directa bonos al gobierno de Venezuela o colocando letras y pagarés por suscripción directa entre distintas reparticiones oficiales con excedentes, como la AFIP, la Anses o Lotería Nacional. El último antecedente comparable se registró bajo el mandato del esposo de la actual mandataria.

En junio de 2007, colocó un bono similar en plazo y moneda (el Bonar V) pagando una tasa 1,6 puntos porcentuales inferior (fue del 11,70%) y por tomar casi el doble del dinero obtenido ayer. Entonces colocó $ 1500 millones en bonos y ayer (pese a que el objetivo de máxima era conseguir $ 1000 millones) debió contentarse con emitir por $ 867,2 millones para no terminar convalidando una tasa un punto superior. Por esta razón rechazó otros $ 960 millones recibidos en ofertas de compas.

La diferencia entre aquel antecedente y la licitación de ayer, en un mercado que mantuvo relativamente estables sus tasas de interés gracias a la elevada liquidez que conserva (pese a la crisis financiera internacional), deja al descubierto que el Gobierno enfrenta un sobrecosto cada vez mayor por las diferencias que mantiene con la comunidad inversora.

Dichas diferencias se agigantaron luego de que el Gobierno persistiera en la manipulación de los datos oficiales de la inflación, una política que restó valor a los títulos cuyo capital ajusta por la variación el coeficiente de estabilización de referencia (CER), un indicador que acompaña la evolución del índice de precios al consumidor (IPC).

De hecho, en el mercado se interpreta a la discontinuada emisión de este tipo de bonos (los de capital indexado) como una demostración de que las cifras del IPC no condicen con la realidad. "No los emiten más porque saben que, en este contexto de índices dibujados, nadie los compraría", explicó un banquero.

El objetivo de Lousteau

Por lo pronto, ayer el Ministerio de Economía, a cargo de Martín Lousteau, cumplió con uno de sus objetivos prioritarios: restablecer su relación con el mercado voluntario de deuda local en momentos en que la Argentina mantiene vedado su acceso a la plaza internacional y el Gobierno aún debe resolver buena parte de su programa financiero para el año.

"Es un costo razonable teniendo en cuenta las circunstancias. Es algo menor al que estiman los analistas", se ufanaron en el Palacio de Hacienda, desde donde aclararon además que la posición financiera del Gobierno sigue siendo "muy sólida, al punto que están cubiertos todos los vencimientos previstos hasta agosto".

Ese diagnóstico fue avalado por la calificadora de riesgo Fitch. "La Argentina no tendrá problemas en 2008 para cumplir con los compromisos de deuda", según afirmó su directora ejecutiva, Lorna Martin, a la agencia Reuters.

La misma evaluación sobre el costo realizaron los operadores de mercado, aunque no dejaron de observar que un tercio de la emisión total la suscribió el Banco Nación, la entidad más beneficiada por este esquema que concentra en manos del Estado nacional buena parte de los excedentes fiscales, toda vez que una parte importante de ellos provienen de impuestos creados en la última crisis y que no se coparticipan con las provincias.

"Con todo, no está mal tomando en cuenta el cuadro de incertidumbre que abrió el conflicto con el campo y el poco interés que los inversores tienen por este producto cuando pueden adquirir en el mercado secundario una letra del Banco Central en iguales condiciones de emisión y a vencer en plazos muchos más cortos", explicó Lucas Mieres, operador del Banco Finansur.

El bono vendido ayer prevé un cupón variable equivalente al interés que pagan bancos privados por depósitos a plazo fijo mayores a un $ 1 millón (conocida como tasa Badlar) más 350 puntos básicos (3,5 puntos porcentuales). La fijada para el primer trimestre del título, cuya segunda emisión Economía intentará en un mes, es de 8,50625% anual, a lo que hay que agregar el spread .

Por Javier Blanco