Mariano Gorodisch y Fernando Gutiérrez - “Che, ¿qué hago, hay que comprar euros?” Esta es una de las preguntas que por estos días se escuchan con más frecuencia en la City porteña. Y no sólo de parte de quienes trabajan en las mesas de dinero, sino también de los pequeños ahorristas. Luego de seis años de relativa estabilidad en la cotización del dólar, y con una inflación creciente, los inversores están ávidos de encontrar un refugio alternativo para defender el valor de sus ahorros, ahora que el billete norteamericano está planchado.

En ese contexto en el que un clásico destino defensivo para la inversión ya no es tan atractivo, todos miran al euro. Las casas de cambio están haciendo entre dos y tres importaciones de euro billete cada semana, por hasta 2,5 millones por operación: “Se incrementó la demanda, en lo que va de 2008 creció un 50%. Un 30% de las compras que se están haciendo los ahorristas locales son por euros, 50% para el dólar, 10% el oro y después el resto”, explica un operador.

Además, si un inversor quiere ahorrar u$s 10.000, el espacio físico de esos billetes es mucho mayor considerando que la denominación más alta es 100 para el dólar, mientras que existen billetes de 500 euros, con lo cual la guarda del billete es más fácil. Los minoristas aprovechan y están comprando, en promedio en las casas de cambio que más operan hasta 6.000 euros por operación. Sucede que, según las disposiciones del BCRA, una persona puede hacer cambiar hasta $ 30.000 por mes si tener que explicar el origen de esos fondos. Esos $ 30.000, pasado a euros, dan los 6.000 euros como tope que se observa en la City.

Quienes hoy miran al euro son para aquellos que quieren defender su patrimonio en términos de dólares. Por ejemplo, para los que compran en mercados dolarizados como el inmobiliario, donde se verifican subas de precios en dólares que no paran, las alternativas de defensa del valor del patrimonio son pocas, sobre todo para el ahorrista que no está en condiciones de soportar una alta volatilidad.

Las diferencias pueden ser grandes. Si alguien con $ 30.000 hubiese comprado dólares hace un año para venderlos ahora, habría perdido contra la inflación: apenas una suba nominal de menos de 3%. En cambio, si hace 12 meses se hubiera inclinado por el euro, hoy tendría una diferencia del 20%, porque el euro se apreció respecto del dólar y el peso en el mismo período se depreció .

Pero quien realmente hizo la diferencia fue quien, en 2001, fue a la casa de cambio con $ 30.000 y, a una cotización de 0,89, le dieron 33.708 euros. Si hoy esa persona va a cambiarlos al tipo de cambio comprador vigente al cierre de esta nota, embolsa $ 170.225.

Demanda creciente

La mayoría de quienes compraron euros se han debido resignar a tenerlos bajo el colchón o en cajas de seguridad. Es que las cuentas bancarias nominadas en euros han sido una rareza. El público argentino está acostumbrado a que las cuentas sean en pesos o, en algunos casos, en dólares. Más allá de esto, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) autorizó a las entidades a abrirlas también en euros, algo que la mayoría de los clientes desconoce. Sin embargo, no todos los bancos ofrecen esta modalidad. El principal problema es que el BCRA los obliga a usar el dinero depositado para prefinanciar exportaciones en la misma moneda y son muy pocos los casos que precisan hacerlo en euros. Por esta razón, hay pocas alternativas en el mercado.

De cualquier forma, algunas entidades como el BBVA Banco Francés ya operan con cuentas en la divisa europea. Se pueden abrir con cualquier monto de dinero y carecen de un costo por el trámite. En general, suelen ofrecerse como una opción para quienes tienen otro tipo de productos en la entidad. En el caso de que quiera una en forma independiente deberá abonar un gasto de operación de 4 euros mensuales. Los intereses que recibirá por tener su dinero en el banco son idénticos que los que se ofrecen para los depósitos en dólares: 0,1% al año. De esta forma, quien tiene una caja de ahorro y coloca 10.000 euros obtendrá 10 euros luego de 12 meses. Pero, a esto hay que restarle los 48 euros de los gastos, con lo que le quedaría una pérdida de 38. Cabe destacar que, según las normas establecidas por el BCRA, todas estas cuentas se rigen bajo la legislación argentina.

Alternativas de inversión

Para quienes deseen conservar sus ahorros en esta moneda, una posible inversión es el ETF en euro (cotiza bajo la denominación FXE), que refleja el precio internacional del euro. Mariana Diehl, analista de Mercados Internacionales de Puente Hnos, detalla la operación: “El mínimo sugerido es u$s 5.000, con comisión del 0,75% más u$s 0,02 por cada contra-to de ETF, ya sea para la compra o para la venta, con una comisión mínima de u$s 25. La ganancia depende de la evolución del indicador; pero si se quiere un instrumento de renta nominado en euros, calificación AAA, de corto plazo (entre 12 y 18 meses), rinde entre 3,7% y 4,2%. Por lo tanto, quien compra tiene esa rentabilidad, más la variación en el tipo de cambio, suponiendo siempre que valúa la cartera en dólares”.

“Si compramos un ETF que replica al euro como moneda, la esperanza de retorno anual será en función de la evolución cierta del euro con respecto a otras monedas al finalizar el año más el apalancamiento que brinde el ETF vía operaciones con derivados”, explica Martín Mazzeo, director de Provincia Bursátil.

Al comprar un ETF en moneda euro, pero que replica a algún sector de la economía, como puede ser el índice bursátil o la canasta de commodities, la esperanza de retorno anual será en función de la evolución cierta del subyacente, más el apalancamiento que brinde el ETF, más la evolución del euro con respecto al dólar. Claro que al invertir en un ETF en euro se toma el riesgo del tipo de cambio, que significa que si el euro se aprecia con respecto al dólar, se obtendrá una ganancia; pero si se deprecia puede llegar a perderse plata, de acuerdo a la baja que sufra.

Ya en el ámbito bursátil, una modalidad poco conocida es la que le permite a los ahorristas comprar acciones directamente en la Bolsa de Comercio de Madrid. Esta alternativa nació luego de que el Latibex español firmara un convenio con el Merval, para que todas las casas de bolsa que quisieran, pudieran ofrecerles a sus clientes la alternativa de comprar papeles de empresas latinoamericanas que cotizan en Madrid.

La liquidez dependerá de la acción que uno adquiera, al igual que el rendimiento que se puede llegar a obtener. Cada compra tiene un costo del 1% del monto de la operación, pero carece de gastos de custodia, aunque tiene un cargo de mantenimiento de ocho pesos mensuales. La cuenta se rige bajo la legislación argentina pero las acciones están bajo la normativa española.

Cambio de tendencia

Pero si bien el euro parece tener una fuerza imparable, hay indicadores en el sentido de que el boom ya pasó: no se ilusione de poder hacer la misma diferencia comprando euros hoy y vendiéndolos en el 2014. Las previsiones que realizan los expertos dicen que de aquí en más empezará la reversión de la tendencia. No es que los fundamentals de la economía europea generen gran preocupación, sino que la depreciación del dólar en el mundo estaría llegando a su piso. No se descarta volatilidad en el corto plazo, pero ante la consulta de si hay que tener dólares o euros, la respuesta tiene consenso: para el largo plazo, mejor los dólares.

Juan Ignacio Nápoli, vicepresidente de Nápoli Sociedad de Bolsa, sostiene que la demanda de euros fue sensiblemente superior al año pasado: “En los niveles de 1,60, soy netamente vendedor. El dólar podría estar llegando a un piso, pero dependerá mucho de las decisiones inmediatas y futuras de la Fed. Si sigue bajando tasas, el dólar se debilita y la gente se pasa a otras monedas, que es lo que fue pasando hasta ahora. El euro estaría llegando a un techo: debería bajar a entre 1,40 y 1,60; de lo contrario, las consecuencias para Europa serían nefastas: entraría en recesión y no podría vender su producción a nadie.”

Fernando Pepe, gerente de Productos Cambiarios del Banco Supervielle, coincide con este pronóstico: “A partir del segundo semestre, el dólar comenzaría a retomar valor, ya que hoy está en un mínimo histórico con respecto a las principales monedas, producto de una mejora en las expectativas sobre la economía estadounidense, y de inconvenientes en la europea”. A su entender, un valor de razonable equilibrio a un año podría ser entre 1,40 y 1,50.

“Dado el contexto de volatilidad internacional, consideramos prudente diversificar el portafolio agregando otras opciones, como lingotes o monedas de oro”, completa Pepe.

A su entender, el oro potencia el rendimiento, dado que a la variación propia de la onza le agrega la que pueda obtenerse del dólar, al estar valorizado en esa moneda. Hay monedas y lingotes de oro certificado e importado desde origen para aquellos inversores dispuestos a poner desde u$s 1.000.

Y YaninaZupnik, analista de Research de Provinfondos, señala que, por lo que se ve en el mercado de futuros, el dólar tiene un recorrido para apreciarse frente al euro un 1,2%. “Por lo tanto, si una persona decide comprar euros, en mayo de 2009, ganaría sólo un 1,9%”, dice.

“La cotización de una moneda es el reflejo de de la política económica de un país y de los fundamentals que se lleva a cabo -explica-. La Fed tiene el mandato dual de velar por el nivel de actividad y la estabilidad de precios; en cambio, el BCE tiene como objetivo controlar la inflación”.

Agrega que en ese contexto puede suponerse que el crecimiento de los Estados Unidos rondaría 2% este año y el próximo, y la Fed podría subir la tasa hasta 4,25%. El dólar cotizaría a 1,4 contra el euro en los próximos seis meses y a 1,3 por euro dentro de un año. Pero si el crecimiento de la economía estuviera debajo del 1%, la paridad más probable sería de 1,65 dólares por euro.

Escenario externo

En el terreno internacional, los que apostaron al dólar perdieron, al menos hasta el momento. Desde enero del 2006, la moneda estadounidense se depreció un 34% frente al euro. Los analistas consideran que hoy se está cerca de un piso para el dólar respecto al euro; podrá existir una leve apreciación de esta moneda por la diferencia de tasa entre los Estados Unidos y Europa, y porque aún no se tiene certeza si la crisis subprime ha alcanzado su máximo, pero no vislumbran un rally alcista como en los últimos meses.

A mediano plazo, el mercado comenzará a anticipar la salida de la crisis económica de los Estados Unidos, y podrían intensificarse los problemas que comienzan a aparecer en la zona Euro, principalmente en España e Italia. En este hipotético contexto, si bien al euro le quedaría un recorrido alcista en el corto plazo, a un año el dólar debería recuperar en parte su hoy depreciado valor respecto de las principales divisas.