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| LA SUBA DEL EURO AVIVÓ EL DEBATE SOBRE EL MANEJO DE RESERVAS |
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05/02 - 10:42 El Cronista |
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Por JUAN CERRUTI
¿Cuál es el límite entre asumir un mayor rendimiento o mantener la seguridad de las tenencias? Seguramente la respuesta depende del perfil de cada inversor. Pero si la pregunta se adapta al caso de un banco central la cuestión tiene otro matiz.
Hoy el Banco Central de la Argentina (BCRA) tiene el 85% sus reservas en dólares y solo 5% en euros. En cambio, en promedio, los bancos centrales del mundo conservan solo 62% en dólares y 26% en euros. La diferencia entre una y otra cartera podría pasar inadvertida de no ser porque durante el 2003 el euro subió 20% frente al dólar. De hecho, si el Central criollo hubiera mantenido el límite máximo de sus reservas permitidas en euros (20%) desde mediados del 2003 hasta ahora habría ganado u$s 112 millones, por la apreciación cambiaria de la divisa europea.
Ante este escenario, en la entidad que preside Alfonso Prat-Gay están tomando medidas para diversificar más la composición de las reservas. Tras la salida de la Convertibilidad se permitió tener hasta un 10% de las reservas en monedas que no sean dólares. Posteriormente ese porcentaje se amplió al 15% para recientemente elevarlo al 20%. No obstante ello, el BCRA sigue siendo uno de los bancos centrales del mundo con mayor proporción de dólares y menor de euros.
Según datos del FMI, el BCRA tiene el 85% de sus casi u$s 15.000 millones de reservas en dólares (o en títulos públicos nominados en esa moneda). El resto son 8% en Derechos Especiales de Giro (la moneda de cuenta del FMI), 5% en euros y el 2% restante distribuido entre yenes, libras esterlinas y oro.
Esta cartera generó que durante el año pasado el rendimientos de sus reservas fuera inferior al de otros bancos centrales que optaron por conservar una mayor proporción en monedas que se apreciaron, por ejemplo, el euro. A pesar de ello, los economistas no creen que la estrategia del Central sea desacertada. "Alfonso Prat-Gay conoce muy bien como arbitrar monedas, porque realizaba ese trabajo en J.P.Morgan", recuerda Marino Vidal Flores, de la consultora IB&CP. "Este es un país en el cual la moneda de referencia es el dólar; la gente piensa en dólares y el Central está respetando eso. Si se pasa una mayor proporción a euros, su monto -expresado en dólares- variará según la cotización de la moneda común, y no es bueno mostrar volatilidad en las reservas de un país", agrega Vidal Flores.
En el diagnóstico coincide Dardo Ferrer, de la Fundación Mercado: "hace solo dos años que salimos de la Convertibilidad, lo cual exigía tener la totalidad de las reservas. Cambiar esa estructura lleva tiempo".
Los analistas coinciden que más allá la preponderancia del dólar como moneda de referencia, y las secuelas de la Convertibilidad, otros factores explican el alto grado de dolarización de las reservas del BCRA. Entre ellos, el hecho de que alrededor de 55% de la deuda pública argentina está en dólares, y el 50% de las exportaciones del país tienen como destino el continente americano.
Algunos bancos centrales de Europa, cuyo comercio exterior es en alta medida intraeuropeo, tienen más del 35% de sus reservas en euros.
De todos modos, el conservadurismo del BCRA en el manejo de reservas va a tono con el de un Gobierno cuyo presidente, como gobernador de Santa Cruz, envió las reservas provinciales primero a Nueva York y luego a Suiza, por si las moscas. |
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