Las reservas internacionales del Banco Central (BCRA), un dato al que suele acudir el Gobierno cuando quiere mostrar la fortaleza del modelo económico, no sólo dejaron de crecer desde hace dos meses, sino que llevan cuatro días en retroceso.

Su inicial estancamiento y actual baja coinciden con el enfrentamiento entre la administración de Cristina Kirchner y el campo, y ésa es una de las evidencias de la creciente desconfianza que provocó ese conflicto en vastos sectores de la población y del impacto que el cóctel de posible menor oferta de divisas (ante la retracción de las liquidaciones cerealeras) y mayor demanda privada de dólares puede tener sobre ese sensible indicador.

El 13 de marzo, cuando las entidades agrarias pusieron en marcha la primera etapa de su plan de lucha contra las retenciones móviles, las reservas llegaban a US$ 50.038 millones. Y, un mes más tarde, cuando una tregua abrió negociaciones momentáneas, llegaban a los US$ 50.476 millones.

De allí en más, cayeron hasta promediar los US$ 50.200 millones por algunas semanas. Y entraron en un tobogán en los últimos tres días, durante los cuales el Banco Central jugó fuerte para intentar convencer al mercado de que el Gobierno (que enarboló la consigna del dólar alto como una bandera) no estaba interesado en un nuevo ajuste alcista del tipo de cambio. Ayer se colocaron en los US$ 49.572 millones, aunque una parte de la baja se corresponde con la evolución negativa que en las últimas horas también mostraron los precios del oro y los bonos del Tesoro de EE.UU., dos de los activos en que están invertidas buena parte de las reservas.

El público suele relacionar su retroceso con las menores ventas de dólares hechas por los productores agropecuarios en paro. Pero se trata de una idea falaz: las liquidaciones de cerealeros y aceiteros en las últimas dos semanas totalizaron US$ 1313 millones, US$ 495 millones más que hace un año...

La referencia puntual a los números permite detectar que el cambio en la tendencia del mercado cambiario está más afectada por la renacida apetencia de los argentinos por los dólares que por una retracción de la oferta, algo que en el BCRA tienen en claro.

Los analistas no dudan en vincular esta reacción con las renacientes dudas respecto del rumbo futuro de la economía, frente a una serie de asignaturas pendientes que se acumularon hasta ensombrecer las expectativas.

"Las reservas se estancaron porque desde principios de abril se está registrando una incipiente reversión de la demanda de pesos. Es decir, el sector privado dejó de demandar activos denominados en moneda local y los pide en moneda extranjera. Aunque aún no se trata de una corrida, es un llamado de atención", explicó Gabriel Caamaño Gómez, a cargo del departamento económico del estudio Joaquín Ledesma & Asociados.

Su colega Ramiro Castiñeira, de la consultora Econométrica, coincide. "El prolongado deterioro más las perspectativas que ya venían a la baja por la creciente inflación, el deterioro fiscal de 2007, la manipulación del índice de precios y las restricciones energéticas, además del cúmulo de distorsiones que el Gobierno intenta sostener sólo con crecientes subsidios: todo da forma a un cóctel que alimenta la incertidumbre y lleva al mercado a refugiarse en el dólar o exigir más tasa por mantener su posición en pesos", sostiene.

Las dudas pasan por el impacto que este cambio de tendencia puede tener en otras variables, como el costo del dinero y el nivel de liquidez, dos factores que pueden condicionar seriamente la continuidad del proceso de crecimiento abierto a mediados de 2002 en momentos en que éste depende cada vez más de la tasa de inversión y una buena disponibilidad de financiamiento.

Enfriamiento

"Esta reversión muy posiblemente se traduzca en un ajuste hacia abajo del nivel de liquidez real, que impulsará al alza las tasas de interés locales (tanto pasivas como activas). Estas alzas ya se reflejan en los datos oficiales que maneja el BCRA e impactarán sobre el costo del crédito" consideró Caamaño Gómez.

"En el corto plazo, agregará volatilidad al ciclo económico y es muy probable que aumente más la presión sobre el dólar, aunque el Central tiene reservas para neutralizarla. En el largo plazo, el notable deterioro de las expectativas reducirá la inversión, lo que, junto con el efecto que la creciente inflación tiene en el nivel de consumo, producirá un enfriamiento de la economía", apuntó Castiñeira.

De esta situación pueden dar cuenta las empresas que ayer buscaban financiamiento de corto plazo y debieron convalidar tasas del 24% para obtenerlo, el doble de lo que pagaban la semana pasada.

Por Javier Blanco
De la Redacción de LA NACION