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11/02 - 19:22 El Mundo Dinero |
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Por José Luis Martínez Campuzano. Economista de Citigroup
Optimismo para la continuidad del crecimiento económico, para la continuidad de la moderación de la inflación, para la recuperación del empleo, también para la contención del déficit corriente. ¿Hay algo negativo en su discurso? sí.
Nos menciona el riesgo que suponen los elevados precios del petróleo, los derivados del elevado déficit público, incluso la posibilidad de que se estén equivocando al mantener el fuerte carácter expansivo de la política monetaria.
¿Reacción inicial de los mercados? tono positivo en las Bolsas, neutral en la deuda (pero cerca de los niveles bajos de rentabilidad de los últimos días).
Analicemos los comentarios de forma más detallada:
Crecimiento:
Tendencia esperada para el crecimiento a final de año, entre 4.5-5.0 %. De hecho, reconoce que las perspectivas han mejorado en los últimos meses. El crecimiento parece más vigoroso, robusto.
Aunque, subsisten los "riesgos". Las condiciones financieras son suficientemente favorables para la recuperación de la inversión (condición necesaria para un crecimiento duradero).
Empleo:
La evolución del empleo se ha convertido en el principal factor de análisis para la mayoría de los economistas, de forma que es tanto un indicador de la recuperación de la inversión como una condición necesaria para que el consumo se mantenga.
Greenspan se muestra optimista para la recuperación progresiva del empleo, fijando un rango objetivo de la tasa de paro entre el 5,2-5,5% a final de año (5,7% actual). Ahora bien, para que se recupere el empleo es preciso una moderación de la productividad y que las empresas aumenten su confianza hacia el futuro
Inflación:
No hay razones para esperar tensiones a corto plazo en los precios. La caída del USD por el momento no se ha traducido en un aumento de los precios de importación, aunque es un proceso que deberá ocurrir en algún momento (él se refiere a la finalización de los hedge por los importadores). Con todo, no ve niveles de inflación fuera del rango de 1,0-1,25% durante el año.
Riesgos a considerar:
Petróleo, también el elevado déficit público (pide la intervención del Congreso, frente a una actitud más conciliadora con la administración Bush hasta el momento). Tampoco se olvida de la mayor presión proteccionista actual, que reduce la flexibilidad de la economía mundial. Por último, ve ventajas de la caída del USD para combatir el déficit corriente.
Política monetaria:
Recupera el adjetivo de "paciente", aunque también considera que los bajos tipos de interés actuales no se pueden mantener de forma indefinida. Llama la atención su reflexión sobre el riesgo que supone mantener una política tan extremadamente laxa como la actual.
En definitiva, optimismo sobre el futuro. Y un optimismo contagioso. Pesa más que las advertencias, incluyendo las nuevas sobre la evolución de las cuentas públicas. La Fed comienza a cuestionarse el momento de la subida de tipos, aunque las condiciones siguen siendo demasiado ambiguas para que esto ocurra a corto plazo.
De hecho, probablemente no hay aún fecha para que esto ocurra, haciendo depender el cambio en la dirección de los tipos oficiales a la evolución económica. Los datos de empleo siguen siendo la principal referencia a seguir.
De la reacción de los mercados, parecen coherentes las subidas de las bolsas y la caída del dólar. Pero llama la atención que la deuda también suba. En definitiva, bolsas y deuda suben conjuntamente, mientras cae el dólar. Ya lo hemos visto en las últimas semanas, también que ha sido un buen indicador de incertidumbre.
Esta sería la principal conclusión de los comentarios de Greenspan: no ha contribuido a revolver las dudas que existen en la actualidad para el futuro, económico y de los propios mercados. |
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