Por Carlos Melconián - Está claro que estamos en tiempos de problema y de cambios en las condiciones externas e internas. Como ocurre en estos casos es muy importante tener un buen diagnóstico de lo que está pasando para entender hacia dónde estamos yendo y "no meter la pata" en medio de la nebulosa.

La Argentina enfrenta un doble problema. Primero, desde que se desató allá por marzo el conflicto con el campo, la economía está menos líquida por causas propias, no internacionales, y su economía está mutando desde un contexto de crecimiento con inflación a otro de estancamiento con desinflación. Insisto, esto es independientemente del mundo y con antelación a la crisis internacional. Segundo, por lo internacional, se le suma ahora que los precios internacionales de las materias primas están más bajos. No son malos contra el promedio histórico, pero se derrumbaron contra los picos. Esto es una muy mala noticia para la Argentina y echa más leña al fuego. En suma, la economía estaba más pesada y el mundo le está poniendo más carga en la mochila.

La trama local del doble problema (que es independiente del mundo) es que desde hace varios meses la gente y las empresas están comprando dólares y se "están comiendo" el superávit de comercio. O sea, los dólares de la diferencia entra la exportación y la importación ya no los compra el Banco Central emitiendo pesos e inyectando liquidez en la economía sino que los compra la gente y los guarda en el colchón. Los saca del circuito y "seca" la economía.

En los últimos tiempos del actual programa económico ha sido una tentación permanente comprar dólares "por las dudas": porque la inflación es alta, porque el tipo de cambio es más visto como piso que techo, porque el "vivir con lo nuestro" para pagar la deuda pública es jugar con fuego, porque la "soja - adicción" es peligrosa (como se está demostrando ahora que los precios bajan), por la recurrente conflictividad política y el aislamiento internacional.

El problema es que el atesoramiento de divisas quedó en un escalón demasiado elevado, más de US$ 2000 M por mes. Entonces la economía se mueve con menor liquidez y se resiente el consumo y la inversión. Las compras de dólares "para cubrirse" metieron de prepo a la economía en un modelo menos líquido, con menos reactivación y también con estabilidad y hasta caída en la tasa de inflación.

Ahora, la crisis mundial le pone aún más trabas al de por sí trabado circuito de liquidez de la economía local. De movida, a los precios internacionales actuales ingresarían US$ 7000 M menos de exportaciones que este año. Todo un número. Y además, las turbulencias internacionales acrecientan las compras de dólares por la incertidumbre global, ya no sólo por Argentina.

Por eso que baje el pánico financiero en el mundo y amaine la corrida sobre las monedas y la deuda de las economías emergentes serían dos muy buenas noticias porque cortaría el "sálvese quien pueda" mundial. Pero al mismo tiempo, que suba Wall Street o pare la devaluación del real en Brasil serían buenas noticias secundarias si los precios de las materias primas quedaran estacionados en los actuales niveles más bajos. La dolarización de portafolios seguiría "comiéndose" el superávit comercial y llegaría sistemáticamente (no eventualmente) a las reservas del BCRA.

También va a haber repercusiones en el frente fiscal. Al interrogante endógeno que genera sobre la recaudación la desaceleración económica con desinflación hay que sumarle el impacto exógeno porque va caer el ingreso por retenciones a la exportación. Con las dudas que andan dando vuelta en torno a la recaudación futura, la inercia alcista que trae el gasto público y las dificultades de conseguir "plata fresca" en los mercados internacionales, el cierre de la caja de pagos de 2009 no es un partido que este terminado.

¿Qué puede pasar en el mundo? El desarrollo de la crisis financiera internacional fue exponencial desde su inicio en agosto de 2007 con los problemas de los préstamos hipotecarios subprime de EE.UU. La "medicina clásica" de la Fed (inyección de liquidez a los bancos y rebaja de las tasas de interés) más una ingeniería de mecanismos parciales de salvatajes caso por caso evitó un efecto domino inmediato de quiebras pero no alcanzó. Para peor, se contagió Europa y empezaron a ser testeadas todas las economías emergentes.

Entre estas últimas, quienes tengan mayor cantidad de reservas internacionales acumuladas tendrán más defensas que los que no las tengan. Quienes hayan acumulado mayor reputación entre los inversores, también tendrán mayores defensas que los que no. Y a pesar de que parezca a contramano de lo que se pregona, quienes tengan mayor grado de libertad en la política económica responderán mejor que los que tengan menos.

Tuvo que venir una rebaja coordinada de las tasas de interés por parte de los Bancos Centrales y un mecanismo masivo de rescate del sistema con tres objetivos: dar más liquidez, comprar activos tóxicos para sanear los balances e inyectar capital a los bancos para descongelar el crédito. Son iniciativas posibles porque, a diferencia de las crisis bancarias en economías emergentes como las nuestras, los Bancos Centrales pueden emitir moneda sin riesgos de inflación y los Tesoros emitir deuda sin riesgo de que sea repudiada.

En algún momento el incendio será apagado. Pero quedarán secuelas macroeconómicas: estancamiento, menos crédito y menos fondos para inversión y menos inflación y precios de las materias primas más bajos. Se inicia un ciclo económico mundial no favorable, de magnitud y duración inciertas.

Se vienen tiempos más duros después de años de bonanza, en el mundo y en la Argentina. La realidad impuso otro modelo. En este nuevo contexto, crece la chance de que vuelva a repetirse la secuencia histórica fiesta ? interregno ? ajuste, adentro y afuera.