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| La caída del dólar, por Pedro Schwartz |
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La depreciación del dólar, que tanto nos preocupa a los europeos, es en parte un fenómeno espontáneo al que hay que adaptarse, nacido del déficit público y de la balanza de pagos de Estados Unidos. También se debe, en otra parte, a la política cambiaria de algunos países del Asia oriental, que habrá que soportar con resignación. El remedio, pues, no está en hacer que el Banco Central Europeo (BCE) baje las tasas de interés e inicie una política de devaluaciones competitivas: la tendencia creciente de nuestra inflación, que se aleja de la frontera del 2% anual, la hace en todo caso desaconsejable. El remedio estriba en aumentar decididamente la flexibilidad de las economías europeas.
Comprendo que una revaluación del euro del 46 % desde 2002 preocupe a las empresas europeas con ventas en Estados Unidos. Me es muy fácil a mí, que tengo pocos ingresos en dólares, exhortarles a que se adapten, diversifiquen o reduzcan temporalmente sus operaciones. Pero quienes exportan a mercados en dólares tienen que comprender que, dada la tendencia inflacionaria patente en “Eurolandia”, un abaratamiento del euro daría lugar a una inflación de costos que pronto anularía la ventaja competitiva así obtenida.
Bien sé que la mayoría de los expertos está clamando, en los periódicos y las radios nacionales, contra la ortodoxia del BCE, fijo en su obligación de mantener el valor de la moneda conteniendo las alzas del IPC continental. Pero no creo que una política monetaria europea más laxa sea la respuesta adecuada, pues poco duraría su efecto.
Dos son los elementos que pueden explicar la caída del dólar y que quizá la hagan continuar. Uno es el déficit de la balanza por cuenta corriente de Estados Unidos; otro es la política “mercantilista” de los países de Extremo Oriente, en especial la de China.
La balanza por cuenta corriente de Estados Unidos muestra hoy un déficit equivalente al 5% de su PIB, cuando en 2000 mostraba un superávit del 2,4%. Claro es que en ese año la economía estadounidense se encontraba en recesión y con reducida demanda de importaciones. Mas también hay que decir que sus cuentas públicas eran superavitarias y ahora en preocupante déficit.
Es bien conocida la relación entre el déficit en cuenta corriente y el déficit presupuestario: ambos crecen juntos, a menos que el ahorro privado baste para financiar tanto la inversión como el mencionado déficit presupuestario. Esto último ocurrió durante diez años, y hasta hace poco en Japón: el ahorro privado era tan cuantioso que bastaba para cubrir el déficit presupuestario y mantener una balanza de pagos superavitaria.
La política del presidente Bush es la contraria: entrega recursos para ser gastados en una guerra -seguramente justificados- y para todo lo que injustificadamente le piden los grupos de presión, quiere a toda costa que le elijan en noviembre próximo.
El gobierno chino tiene como fin primordial mantener la notable tasa de crecimiento de la economía, ayudada por la expansión de las exportaciones: con ayuda de sus grandiosas reservas de divisas, mantiene el renmimbi artificialmente barato. Japón ni sueña con una revaluación del yen que, dicen, podría congelar su naciente recuperación. Los demás países asiáticos se pegan todo lo posible al dólar, para seguir vendiendo en ese mercado. Todos ellos acumulan dólares y compran bonos del Tesoro americano. No podrán seguir durante mucho tiempo.
Pero entre tanto, el mundo está dividido en tres zonas: Estados Unidos, que necesita exportar más, y por tanto un dólar barato; los mercantilistas asiáticos, obsesionados con el crecimiento; Europa, amenazada por la inflación. Mientras llega una revaluación asiática, o un inquilino en la Casa Blanca en busca del déficit cero, “Eurolandia” se verá forzada a reformarse, pero a fondo. Después de todo, no está tan mal.
Pedro Schwartz, académico de la Universidad Autónoma de Madrid |
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