|
|
| ¿Cederá el BCE a las presiones? |
| ABC Mercado de Cambios S.C. comunica sobre la fuente de la siguiente nota: |
| Texto informativo:
01/03 - 08:54 Expansión.com |
 Recomendar |
 Imprimir |
|
Desde Alemania y Francia se han redoblado los esfuerzos para que Jean-Claude Trichet baje los tipos de interés para detener la marcha alcista del euro. Hasta el momento, sin embargo, este tipo de peticiones ha surtido un efecto contrario al deseado.
El canciller alemán, Gerhard Schröder, y el primer ministro francés, Jean-Pierre Raffarin, han intensificado sus esfuerzos en los últimos días para que el Banco Central Europeo (BCE) mueva ficha en torno a la fortaleza del euro. Ambos políticos han lanzado sendos mensajes a favor de que la institución monetaria aproveche la reunión del próximo 4 de marzo para bajar los tipos de interés, que se encuentran en el 2% desde junio de 2003.
Desde su punto de vista, la relajación de la política monetaria contrarrestaría los efectos negativos que el encarecimiento del euro provoca en las exportaciones de la región. Enfrente, sin embargo, está la figura del BCE, que desde su creación en 1998 ha intentado edificar y salvaguardar su independencia. Dado este interés por defender su autonomía, ¿no es posible que los mandatarios europeos provoquen con sus presiones un efecto contrario al que persiguen en realidad?
Imparcialidad
Bajo el mandato del holandés Wim Duisenberg, que expiró el pasado 31 de octubre, las demandas en forma de declaraciones públicas tuvieron poco calado. En todo caso, sirvieron para ir enfriando progresivamente las relaciones entre los principales líderes políticos y la institución monetaria. En la actualidad, con el galo Jean-Claude Trichet al frente del BCE, ha podido cambiar el tono, pero los intentos de presión continúan llegando. Así lo demostró Schröder antes de ayer, puesto que al mismo tiempo que solicitó una reducción de los tipos de interés, se encargó de subrayar su respeto por la imparcialidad del banco central.
Para Rafael Seves, analista de Capital Markets, la estrategia de presionar públicamente al BCE para que actúe “puede ser un error, porque la institución ha demostrado su independencia”. En este sentido, lo que puede ocurrir, paradójicamente, es que el organismo monetario no atienda a esas peticiones precisamente para que no se le acuse de sometimiento a los intereses políticos.
Margen de maniobra
Aparte de los tiras y aflojas que se puedan producir entre las diferentes partes, los expertos están convencidos de que el BCE no tendría ningún impedimento para recortar el precio del dinero si así lo deseara. Este argumento se basa en que, por un lado, los tipos europeos son el doble que los estadounidenses, que están en el 1%, a lo que hay que añadir que la apreciación del euro equivale a un endurecimiento de las condiciones monetarias de la región. Rafael Seves calcula que el encarecimiento del euro desde comienzos de 2003 equivale a un aumento de 50 puntos básicos -100 puntos básicos es un punto porcentual- en los tipos de interés.
Sin embargo, el BCE dispone de argumentos de peso para defender un mantenimiento del precio del dinero. Juan Antonio Cabrera, analista del servicio de estudios de Caja Madrid, asegura que, frente a las peticiones de Schröder y Raffarin, “una relajación añadida de los tipos tendría un efecto limitado en el tipo de cambio del euro”. En este sentido, considera que “el trabajo de la política monetaria ya está hecho, además de que otro recorte podría alimentar la sobrevaloración de activos por el exceso de liquidez”. Seves tampoco cree que el BCE toque los tipos, una posibilidad que sólo contempla bajo dos premisas: una apreciación excesiva del euro y un estancamiento de la recuperación económica.
Otro factor por el que Trichet puede preferir no tocar el precio del dinero radica en el impacto negativo que puede tener en el mercado. Con los tipos en su nivel más bajo desde hace casi cincuenta años, un recorte adicional podría interpretarse como una medida de urgencia para hacer despegar una recuperación que no terminaría de concretarse. Ante este panorama, parece poco probable que el BCE altere su política en la reunión del próximo jueves. El recorte pedido podría venir en forma de retraso en las subidas de tipos previstas, en principio, para 2004.
El euro frena su impulso
El aspecto que suscita la preocupación de Schröder y Raffarin procede del imparable ritmo alcista del euro. En 2003, la divisa europea subió un 20% frente al dólar, y las reivindicaciones de las autoridades europeas proceden de que el encarecimiento del euro puede dificultar el todavía débil crecimiento de la economía de los Doce.
Ante estas reclamaciones, el gobernador del BCE, Jean-Claude Trichet, ha defendido una posición meridianamente clara: es partidario de una divisa fuerte que consolide el crecimiento económico y evite tensiones inflacionistas, pero de una forma estable, es decir, sin que la fortaleza de la moneda proceda de movimientos brutales ni demasiado verticales en los mercados cambiarios. Esto último es lo que ocurrió entre septiembre y mediados de enero, un periodo en el que el euro se apreció cerca de un 20%. Desde entonces, Trichet ha intervenido verbalmente en varias ocasiones con el mismo discurso: “Los movimientos bruscos no son bienvenidos”.
De momento, esta política ha logrado ralentizar la marcha fulgurante del euro. Así lo constata el hecho de que la moneda única acumula una caída del 1,23% frente a la moneda estadounidense en lo que va de año. Ayer, la divisa europea se depreció hasta los 1,244 dólares. Este parón, sin embargo, no impide que los analistas sigan situando la cotización de la divisa única en una banda comprendida entre 1,25 y 1,30 dólares, un nivel que tampoco descartan que pueda rebasar a medio plazo.
Bonos: menor diferencial
El bajo nivel en el que se encuentra el precio del dinero en Estados Unidos y en la zona euro está permitiendo que la rentabilidad de los bonos a diez años -que evoluciona de forma inversa a su precio- se mueva sin demasiadas tensiones. En Estados Unidos este hecho se ve apoyado por las compras asiáticas, que adquieren activos en dólares para frenar la marcha de sus respectivas divisas. La situación actual conduce a un menor diferencial entre los rendimientos de los títulos estadounidenses y alemanes, que sirven de referencia en la zona euro. Ayer, la rentabilidad de los primeros se situó en el 4,056%, frente a un 4,088% de los segundos. Estos niveles reflejan el escenario que rodea a los tipos de interés en ambas zonas. Así, Alan Greenspan se encuentra preparando el terreno en Estados Unidos para una próxima subida de tipos, circunstancia que debería estimular las ventas de títulos -y por tanto el repunte de la rentabilidad-.
Por el contrario, a este lado del Atlántico se está demandando una mayor relajación monetaria, una petición que si bien no es probable que surta efecto, sí sirve para desestabilizar a los mercados y motivar compras que hagan caer el rendimiento. En los próximos meses se introducirá una novedad: las elecciones en Estados Unidos. La Fed no suele inmiscuirse en el proceso electoral, por lo que cualquier movimiento al alza de los tipos debería llegar, como muy tarde, en la reunión del 10 de agosto. De ser así, la curva a largo plazo lo reflejaría antes con un repunte del rendimiento de los bonos a diez años. |
 |
| ABC Mercado de Cambios S.C. le acerca las noticias y novedades de mayor trascendencia relacionadas
con el comercio y operaciones cambiarias a través de una fuente
segura y confiable. |
|
 Nota:
Haga click sobre la noticia o novedad que desea ver |
|
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
 |
|
|
|
