Por Javier Blanco - Afectados por los sombríos pronósticos que los analistas lanzan casi a diario sobre la capacidad y vocación de pago de la Argentina, en un contexto mundial desfavorable para las apuestas en activos financieros de riesgo, los bonos de la deuda argentina no dejan de caer, al punto de alcanzar, en no pocos casos, nuevos mínimos históricos.

Ayer, los papeles más líquidos llegaron a perder hasta 4,9%, como el bono Discount en pesos, que, de esta manera, perforó el nivel de los $ 40 (quedó a $ 39 en la Bolsa porteña) y marcó un nuevo mínimo desde su salida al mercado, cuando la Argentina puso fin a la reestructuración de su deuda.

Los bonos argentinos se negocian con bajas casi continuas desde hace más de un año y medio, cuando los inversores se convencieron de que la cosmética en las mediciones de inflación (que resta valor a los bonos emitidos en pesos y cuyo capital se ajusta por la evolución de los precios al consumidor) iniciada a comienzos de 2007 no sería temporal.

Pero esa tendencia se agudizó en las últimas semanas, una vez que el Gobierno hizo pública su intención de pasar a controlar los recursos bajo administración de las AFJP, lo que logrará si esa iniciativa resulta aprobada esta semana en el Senado.

Esta decisión tuvo dos efectos: redujo notablemente el volumen de operaciones (las AFJP eran las operadoras más activas, lo que provocó una baja del 80% en el promedio diario de negocios con bonos en la primera quincena de noviembre) y generó las condiciones para que el proceso de destrucción de valor se precipitara, con pérdidas promedio del 60% sólo durante octubre.

Según un reciente informe del Instituto para el Desarrollo Social Argentino, el 57% de los fondos que las AFJP recibieron de los aportantes entre 2003 y 2008 fueron destinados a financiar al Estado mediante inversiones en papeles de la deuda.

Sin ese sostén ni que haya quedado claro quién las va a suplir en ese rol (las compras oficiales son esporádicas), la reacción pesimista del mercado parece lógica.

De hecho, la incertidumbre es tal que ni siquiera aparece una demanda privada llevada de la mano de la codicia, pese a que algunos títulos (como el Boden 2012 en dólares) ofrecen rendimientos del orden del 60% anual y existen bonos que, si el Gobierno cumple con el calendario de pagos previsto sólo hasta fin del próximo año, como cabe suponer al tener que enfrentar una prueba electoral, repagan del 40 al 76% de la inversión realizada si se los adquiere a los valores actuales.

"Tal vez el caso más emblemático es el del cupón del PBI. De acuerdo con la información oficial, para el pago de diciembre de 2008, y el proyectado para abonarse en 2009, el cupón en pesos permitiría recuperar casi el 80Þl capital invertido mientras que el repago del cupón en dólares argentinos llegaría al 96% nominal, 88% en valor presente" estimó el consultor Eduardo Blasco, de Maxinver.

-Si el premio es tan atractivo, ¿por qué no hay compradores? -le preguntó LA NACION.

-Por varios factores. En el imaginario de los inversores aún ningún papel de la Argentina es lo suficientemente barato, pese a que hay algunos que cotizan al 10% de su paridad y, ante un hipotético default, es dable pensar que te reconocerían al menos del 30 al 35%. Pero hay un clima de histeria, en alguna medida comprensible, y un mundo que ha cambiado. Hoy no sólo está barata la deuda argentina. También lo están los papeles de deuda de grandes empresas estadounidenses con mejor reputación como deudoras, lo que plantea una competencia que antes no existía.

A este cuadro hay que agregar que Ecuador decidió el viernes usar un período de gracia de 30 días antes de hacer efectivo el pago de un cupón de US$ 30,6 millones de su bono Global 2012, aludiendo a supuestas "irregularidades", lo que despertó el miedo a una nueva moratoria unilateral en la región. En el mercado temen que otros líderes políticos se vean tentados a copiar ese argumento, una especulación que ayer volvió a hacer caer a toda la deuda emergente.

• Perdió 3,67% ayer luego de su quinta jornada consecutiva de baja.