Van diez años pero parecen muchos más. Sobre todo después de este 2008, que primero lo llevó a lo más alto para después darle la espalda y finalmente ahora, ensayar una reivindicación. Es que el euro se llevó al mundo por delante en la primera mitad del año hasta tocar un máximo de u$s 1,60 el 15 de julio para después presenciar la revancha de un dólar cabizbajo y humillado que se las ingenió para trepar hasta u$s 1,23 el 28 de octubre y demostrar así que en tiempos de turbulencia seguía siendo el refugio que todos añoran. Pero cuando el euro empezaba a perder nuevamente la autoestima, una Fed hiperagresiva que llevó la tasa a cero y comenzó a imprimir dinero truncó el repunte e hizo que el euro cierre el año fortalecido a u$s 1,407, ayudado también por el pico de tensión geopolítica que supone el renovado conflicto en Gaza. De todos modos, en el balance anual, la divisa todavía se impone con un avance de algo más del 3%.

¿Qué se puede esperar del 2009? Todo parece indicar que en un momento en que el desapalancamiento que impulsó al dólar empieza a ceder, lo que primará será el efecto debilitante de la heterodoxia de la Fed, que inundará el sistema con liquidez en exceso y aumentará la oferta de verdes. Así y todo, la mayoría de los analistas augura un año más bien calmo, sin grandes vaivenes. Muchos ven al euro en u$s 1,45 para fines del 2009, un nivel muy parecido al actual. Pero todo dependerá también de que Jean Claude Trichet, la cabeza del Banco Central Europeo, no dé una sorpresa en cuanto a la magnitud de la baja de tasas, que pueda hacer trastabillar al euro. En diálogo con El Cronista, Stephen Englander, el estratega jefe de mercado cambiario de Barclays, lo explicó así: “la historia negativa del dólar está vinculada con la abundante emisión de bonos del Tesoro y la dificultad de encontrar compradores para activos de retornos tan bajos. Nosotros contamos con un regreso del apetito de riesgo en 2009 por lo que esta

compra defensiva debería disminuir. Además, se han comprado tantos activos de EE.UU. últimamente por la aversión al riesgo que cualquier demanda de activos más riesgosos se traducirá en ventas de T-bonds”.

Para el economista, que pronostica un dólar a 1,45 por euro, “el argumento a favor del dólar reside en un estrés adicional en los mercados que impulse más compras de activos defensivos. Eso podría ocurrir en el corto plazo ya que los mercados puede que todavía no hayan descontado por completo en los precios la debilidad global. Pero será difícil que el dólar marque nuevos máximos a no ser que las condiciones se deterioren mucho”. Para Jen Nordwig, jefe de estrategia cambiaria en Goldman Sachs, “la apreciación dramática de dólar en la segunda mitad del 2008, impulsado fundamentalmente por el desapalancamiento. Pero ahora existe evidencia de que estos flujos que sostenían al dólar están disminuyendo. A esto se suma que el hecho de que la estrategia de la Fed de relajamiento cuantitativo desembocará en una depreciación del dólar. Sobre esta base, hoy esperamos que a fines del 2009 el dólar valga 1,45 por euro en lugar de 1,30”. Stephen Jen, el jefe de research en monedas de Morgan Stanley es de los pocos que se

aleja del rebaño, al augurar un fortalecimiento del dólar a 1,10 en la primera mitad del 2009 para terminar el año en 1,20. “La caída del euro desde 1,60 a 1,20 apenas lo puso más cerca de su justo valor. La moneda estaba masivamente sobrevalorada. Hoy ya no está cara pero tampoco barata”, dice. Claro que el experto no pasa por alto los riesgos que podrían dar por tierra con sus previsiones. “Uno es la inflación y el otro, el perfil insostenible de la deuda federal”, aclara. Pero no cree que basten para desactivar el atractivo del dólar. El euro tendrá que esperar a la mayoría de edad...