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| La jornada: A esperar al paro |
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05/03 - 10:03 El Mundo Dinero |
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Por José Luis Martínez Campuzano. Economista de Citigroup
El mercado sigue haciendo números con respecto a los datos de empleo. Como si del cuento de la lechera se tratara, se habla de una cifra de nuevos empleos superior a los 130.000 en febrero. Más aún, para hacer coherentes las estimaciones de creación de empleos por el Gobierno estadounidense (más de 2,4 millones de empleos en el año) es preciso que en los próximos meses el promedio de creación de empleo supere los 300.000 nuevos empleos.
¿Creíble?
Hace algo más de un mes Greenspan fue cuestionado por la certeza de estas previsiones: “no se pueden descartar, aunque sólo serían coherentes con un fuerte descenso de la productividad”. Ayer un miembro de la Fed, aunque optimista para la evolución del empleo en los próximos meses, consideró que lo más lógico es que asistamos a una gradual moderación en la productividad marginal.
En definitiva: hoy la cifra de creación de empleo de febrero será un hecho destacable; pero mucho me temo que no va a finalizar la incertidumbre sobre la solidez del mercado de trabajo estadounidense. Y los datos de empleo siguen siendo el principal referente de la solidez de la recuperación de la economía.
“El control de la inflación supone un lujo para la política monetaria, lo que nos permite ser pacientes”. De nuevo ayer un miembro de la Fed volvía a repetir que no hay prisa por “retornar a la neutralidad” a la política monetaria expansiva actual. Aunque, de forma simultánea, advertía que en algún momento esto debería ocurrir. Más aún, que aumenta la cautela ante las potenciales consecuencias de mantener la política monetaria laxa actual durante más tiempo del que sería razonable.
Esta advertencia coincide con otros mensajes desde la Fed sobre el riesgo de excesivo apalancamiento económico/financiero en tipos de interés mínimos históricos. Más que subir los tipos de interés(oficiales/mercado), la Fed estaría a favor de que el gobierno reduzca este riesgo a través de la aplicación de una política fiscal más restrictiva.
Algo francamente complicado que ocurra durante el ejercicio, con las elecciones presidenciales en noviembre. No es extraño en este contexto que muchos analistas comiencen a anticipar tensiones en los tipos de interés a medio y largo plazo.
Ajuste del sistema financiero
En mi opinión, tensiones que están en estos momentos más que compensadas con las compras de títulos públicos estadounidenses por bancos centrales internacionales. Hoy mismo hemos conocido como los títulos que custodia la Fed aumentaron durante la última semana en 14.2 billones de dólares hasta un nuevo máximo de 1.15 trillones(14.05 millones de dólares treasury). También como las reservas de divisas del Banco de Japón aumentaron en febrero hasta los 776.8 billones de dólares.
En fin, como ayer el gobernador del Banco Central de China consideró que el actual tipo de cambio del Yuan era el más adecuado. Aunque con menos certeza en estos momentos, seguimos esperando nuevos mínimos de rentabilidad para los plazos medios y largos de la curva de tipos en las próximas semanas. Las subidas de los tipos de la deuda, que las habrá, se deberían producir en la segunda parte del ejercicio una vez que los datos de crecimiento sean más consistentes.
Antes me he referido a la rígida posición que muestran las autoridades chinas para mantener el status actual del Yuan. Es lógico: cualquier modificación, desde una apreciación controlada hasta un cambio más importante para lograr su libre fluctuación, podría tener consecuencias serias en el actual modelo de crecimiento.
Ayer el Primer Ministro confirmó las previsiones de crecimiento económico para los próximos años, hasta un 7,0% (por debajo del 10% en el último trimestre de 2003). El Banco central reconoció que podría limitar la expansión del crédito, con un doble objetivo: avanzar en la consolidación y ajuste del sistema financiero al mismo tiempo que reducir el riesgo de calentamiento de la economía.
El objetivo es limitar la expansión del crédito a una tasa del 13%, frente a tasas por encima del 19% en el pasado. Y es que la entrada de capitales sigue siendo un indicador de la confianza de la inversión internacional en el país, aunque también un riesgo de generar desequilibrios. Para hacernos una idea de los importes, sólo en salidas a bolsa de empresas chinas el importe manejado para el resto del año es de 20 billones de dólares a sumar a los 730 millones de dólares hasta el momento.
¿Mercados hoy?
Esto es lo mismo que preguntar por los datos de empleo. Lo que sigue siendo evidente es la solidez de las bolsas, aunque también su agotamiento desde una perspectiva técnica. Esto aumenta la cautela por la posibilidad de una mayor inestabilidad a corto plazo. En el caso del dólar, más estable frente al euro (techo de la moneda europea en niveles de 1,233 dólares, aunque mayor riesgo de caída hasta 1,18/1,19) y potencial nuevo alto frente al yen (rumores del Banco de Japón en niveles de 111). En la deuda seguimos comprados del Bund en 115,08.
Las principales referencias hoy son:
El Dow cerró ayer con un mínimo descenso del 0,05%. El Nasdaq subió al cierre un 1,04%. En definitiva, buen comportamiento al cierre anticipando unos datos positivos desde Intel que al final no se materializaron. Al cierre del mercado, una vez conocidas las estimaciones de ventas de Intel, el futuro del S&P bajaba cerca del 0,1%.
Las Bolsas europeas cerraron ayer con una subida promedio del 0,9%. Subidas y recortes: movimientos alternativos en los últimos días, aunque neto con subidas. Ayer los datos de la zona euro fueron negativos, especialmente los publicados en Alemania. La decisión del BCE tuvo un impacto marginal.
El Nikkei ha cerrado hoy con una subida del 1,0%, hasta un nuevo máximo en dos años. Lo curioso ha sido como esta subida no ha tenido comparación en el resto de los mercados asiáticos, en general planos o con ligeros aumentos (Hang Seng del 0,17% y descenso del 0,2% del Kospi).
Los indicadores publicados hoy en Japón algo peores de lo previsto, especialmente el índice adelantado que retrocede en febrero hasta un 55,6 desde 66l7 en enero (pero por encima de 50 sigue reflejando expansión económica).
Los mercados latam en general con subidas. El Ministro de economía argentino hizo ayer algunas aclaraciones sobre el canje de deuda, con una aceptación positiva por los analistas. En el caso del FMI, su Director General se mostró dispuesto a seguir colaborando con las autoridades argentinas para resolver los problemas del país.
El precio del oro en 392 dólares onza. El precio del petróleo sube hasta los 33.2 dólares barril, a la espera de la decisión que tome la OPEP sobre el programado recorte de la producción de 1 millón de barriles en abril.
¿Factores a considerar hoy?
En la zona euro tendremos la producción industrial en España y las ventas al por menor en el área. En EEUU los datos de empleo de febrero. |
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