Por CLARA AGUSTONI - Enero trajo cierto alivio al mercado financiero, que venía con varios meses a puro castigo. En el caso de los fideicomisos –los instrumentos que utilizan bancos y casas de electrodomésticos para fondear los créditos al consumo que otorgan–, el cambio de tendencia fue notorio en las últimas semanas. De hecho, las tasas que pagan esos activos cayeron desde el 40% de fines de diciembre hasta el 25%.

La abrupta baja se produjo gracias a que algunos bancos –en especial, aquellos que recibieron plazos fijos de la ANSeS– comenzaron a participar activamente del mercado de fideicomisos. Según fuentes del mercado, algunas entidades privadas y hasta ciertos bancos públicos salieron a suscribir las últimas colocaciones de esos instrumentos. Es por eso que el viernes el fideicomiso Falabella XV, por $57,5 millones, cortó al 24%. El instrumento, que fue colocado por Banco Patagonia, recibió ofertas por $105,7 millones, 2,3 veces el monto licitado.

“Esta operación es un punto de inflexión en el nivel de tasa. Hubo mucha participación de bancos que tienen tomados plazos fijos de la ANSeS”, indicó un analista financiero que prefirió no ser nombrado. La semana pasada, los fideicomisos estaban pagando tasas de entre 30% y 35%, y a fines de diciembre llegaron a colocarse al 40%, un rendimiento que no se veía desde la crisis de 2002.

“El mercado se está normalizando un poco, luego del shock que significó la desaparición de las AFJP”, indicaron. Hasta que las administradoras de fondos de pensión fueron eliminadas por el Gobierno, la tasa que pagaban los fideicomisos estaba en torno al 15%, y venía mostrando una correlación directa con el comportamiento de la tasa Badlar de bancos privados. Pero después de que esos instrumentos se quedaran sin un inversor clave, las tasas se desacoplaron. Así, en septiembre de 2008 los fideicomisos pagaban 15% en promedio, mientras que la Badlar se ubicaba en el 12%. Hoy en día, la Badlar está en el 18%, y los títulos senior de los fideicomisos, rinden en el 25%. El spread entre ambas tasas pasó de los 300 puntos a más de 700, aunque se cree que esto se irá revirtiendo en las próximas semanas.

De jubilados a financistas

Tras la muerte de las AFJP, la demanda de fideicomisos se achicó considerablemente. Los cálculos de los analistas indican que, con la estatización, esos activos perdieron alrededor de un 30% de mercado y quedaron a merced de un solo ahorrista: la ANSeS. Para alivio del mercado, a fines de diciembre el organismo que conduce Amado Boudou se había comprometido a destinar $700 millones a la financiación del consumo a través de fideicomisos, a cambio de que las grandes cadenas de retail bajaran las tasas de los préstamos que otorgan.

Sin embargo, todavía no se ha visto a la ANSeS comprando títulos directamente, como lo hizo durante noviembre pasado. “El dinero de los jubilados llegó, pero a través de los bancos”, indicaron. Según detallan los operadores, tanto las entidades que suscribieron a las licitaciones por $1.300 millones de fondos de la ANSeS, como aquellas del sector privado que no lo hicieron están comprando fideicomisos.

“Los bancos están más líquidos y se animan a comprar más. En muchos casos, lo hacen a pedido de la ANSeS”, dijo un operador que prefirió no ser nombrado.

La mayor liquidez del sistema financiero se evidencia en la fuerte caída de las tasas bancarias: en la última semana, la Badlar de bancos privados, que retrocedió hasta 17,9%, desde el 19,2%.