Por Matías
Barbería - Las operaciones de compra de dólares que se hacen en la
Bolsa están en su momento de auge. La posibilidad de comprar divisas sin pagar
el impuesto del 30% y por montos que no tienen el límite de USD 200 mensuales
hace que cada vez más ahorristas recurran a esta vía hasta hace poco
considerada sofisticada para llegar a los deseados billetes.
Y hasta bancos
ahora se lo ofrecen a sus clientes cuando buscan vías de dolarizar tenencias
por lo que la cantidad de operaciones con los títulos de deuda más usados con
fines cambiarios saltaron 120% en la Bolsa luego de instaurado el Impuesto
PAIS. A pesar de ello, para el Banco Central (BCRA) el dólar Bolsa “no existe”,
porque se trata de operaciones con bonos soberanos que están ajenas a sus competencias.
Todos los caminos
para ahorrar en dólares de modo directo están cerrados. Aún con una
inflación esperada del orden del 42% para este año y tasas en baja que ya no
permiten cubrirse contra la suba de los precios, no hay manera de acceder al dólar
oficial. El límite mensual de USD 200, el impuesto PAIS y el cierre total
para el acceso al mercado para empresas que busquen atesorar
divisas terminaron con esa posibilidad.
Sin embargo, el
paladar local por el billete verde no se rindió. Operaciones que hasta
hace poco eran consideradas exclusivas para inversores sofisticados están
siendo utilizadas por cada vez más empresas y minoristas.
El atractivo de
este dólar paralelo legal fue tal que la demanda llevó su precio de los
$71,95 a los que estaba el 23 de diciembre, día de imposición del Impuesto
PAIS, a tocar $80,20, apenas unos centavos por debajo del dólar solidario, en
torno a $82. Sigue siendo más barato, pero ahora su principal atractivo es que
permite comprar tantos dólares como se pueda.
Es difícil medir el
volumen operado en “dólar MEP” o “dólar Bolsa”, pero hay formas de acercarse a
saber cómo va variando el interés por el billete verde en el mercado de
bonos. Como la mayor parte de los arbitrajes para hacerse de billetes se
hacen con un mismo bono, el Bonar 2024, las variaciones significativas en la
forma que se opera ese papel en la Bolsa permiten dar una idea de cómo
crecen. Aún así, no se pueden tomar linealmente porque a la par de los
ahorristas que usan ese título para comprar dólares operan los inversores que
toman posiciones en bonos de manera tradicional.
En base a datos
de Bymadata se puede ver que la cantidad de operaciones diarias
de compra de Bonar 2024 con pesos pasó de promediar algo más de 2.900 en la
primera quincena de diciembre a unas 6.500 al día en el mismo período de enero,
un 120% más. El promedio diario de intercambio de esos bonos pero en dólares
creció 138% en el mismo lapso.
El salto en la
cantidad de tickets operados en la Bolsa se dio después de la imposición del
recargo del 30% para las compras en dólares en bancos y casas de cambio, que
empezó a regir el 23 de diciembre.
Lo interesante del
dato está en que no se concentra en volúmenes operados, la cantidad de dinero
que movió el bono más usado para comprar dólares, sino en la cantidad de
tickets. Es decir, el número de veces que uno de esos bonos cambió de manos en
la Bolsa. Esto es porque, en principio, se puede deducir que las compras
de divisas se hacen por montos muy bajos. Se compran en muchos casos USD 1.000
o aún menos, números que no son relevantes para el mercado de renta fija y
por lo tanto no mueven el amperímetro en materia de volumen.
El mecanismo
Aunque el mercado
de capitales parezca complejo a ojos de muchos ahorristas, la operación para
comprar dólares en la Bolsa logró convencer a varios de que la dificultad no es
tanta.
Consiste, apenas,
en transferir los pesos que se quieran cambiar a la cuenta comitente de un
banco o sociedad de Bolsa. Una vez hecho eso, lo que sigue es usar los pesos
para comprar Bonar 2024 en contado inmediato (es decir, evitar los plazos
de liquidación a 24 y 48 horas). Con los bonos en la cuenta, lo último es
revenderlos a cambio de dólares también en contado inmediato, para poder
completar toda la operación el mismo día. Si luego se transfiere al banco son
dólares que se pueden retirar por ventanilla para un viaje o para guardar bajo
el colchón.
El mercado está
cobrando entre 0,5% y 0,6% cada operación, lo que se traduce en un costo del 1%
al 1,2% en total en materia de comisiones.
Facilitado
La demanda por
dólares que todavía son más baratos que el “dólar solidario” hizo que el
sistema se adapte rápido. Las plataformas de trading online, que en
su momento tuvieron en el furor por las tasas de las Lebac su principal
argumento para atraer nuevos clientes minoristas, ahora tienen en el dólar MEP
la punta de lanza de su estrategia comercial.
“Las consultas
crecieron y el interés se nota, se abren cuentas nuevas que llegan para ese
tipo de operaciones y lo vemos también en lo que hacen que es arbitrar bonos en
el día”, dijeron desde una plataforma online en la que prefirieron mantener el
anonimato. “Es un perfil distinto al que teníamos cuando llegaban
ahorristas a buscar Lebac, como una alternativa al plazo fijo, en este caso no
es una inversión lo que buscan, salvo que consideres tener dólares en el
colchón una inversión”, dijeron.
La cautela de
algunas plataformas de trading tiene su explicación. Temen que finalmente el
Gobierno agregue una regulación que dificulte la compra, sobre todo si empiezan
a ofrecer la operatoria como si fuera una actividad cambiaria.
"Estamos
operando muchísimo más dólar MEP, comparando con la primera quincena de
diciembre, la primera quincena de enero nosotros la multiplicamos por 20. Dimos
bastante difusión, tenemos tutoriales en el sitio, claramente vemos una
oportunidad ahí, sobre todo cuando el spread entre el MEP y el oficial estaba
cerca de los $10″, dijo José Bano de InvertirOnline.com.
De hecho, ante
necesidades puntuales, en toda clase de bancos privados y públicos se asesora a
clientes para comprar divisas por esa vía.
Pero las
sociedades de Bolsa facilitan más allá de eso, como por ejemplo a través de una
plataforma que compra y venda los bonos en un mismo click. Esto es porque
estarían cayendo en un gris normativo: serían prácticamente operaciones cambiarias
y el BCRA podría limitarlas.
Regulación
Para el Banco
Central, la entidad a cargo de regular las operaciones cambiarias, el dólar
Bolsa directamente no existe. Se trata de operaciones de bonos en el mercado de
capitales. Con lo cual, cae en la órbita de la Comisión Nacional de Valores
(CNV).
Sin
embargo, el mercado de bonos se está convirtiendo en la principal plaza en
la que los minoristas pueden operar sin la restricción de USD 200 mensuales,
sin impuesto del 30% y sin tener que esconderse: es totalmente legal y
transparente para la AFIP.
El problema es
que la CNV si reguló indirectamente estas operaciones en los primeros días
del nuevo cepo cambiario. Para evitar “rulos” con los que operadores
aprovechaban el límite de USD 10.000 que rigió en los primeros días de trabas
cambiarias para comprar divisas en bancos a tipo de cambio oficial para
revenderlas luego a cotización de dólar Bolsa, con una ganancia en pesos en el
proceso.
Para frenarlo,
estableció un parking (inamovilidad) de 5 días para quienes
tratan de hacer la operación inversa: vender dólares a un tipo de cambio MEP,
más alto que el que pagan los bancos. La norma se aplica sobre quienes compran
bonos con dólares para luego revenderlos a cambio de pesos. Al obligarlos a
esperar 5 días le agrega riesgo cambiario al proceso, desincentivando su uso.
Entonces si bien es
la forma legal más económica de hacerse de dólares en forma ilimitada, es
un mercado incompleto. Porque en caso de querer vender esos dólares, hay que
resignarse a tardar casi una semana en hacerlo, sin saber a qué tipo de cambio
se termina cerrando la operación.
El parking,
argumentan en el mercado, sólo sirve para sumar dólares al mercado informal o
blue. Porque quienes tienen billetes en la mano y, por algún motivo, necesitan pasarlo
a pesos tienen muy pocos incentivos a vender en bancos a los poco más de $58
que pagan por los mismos dólares que venden a $82 por unidad teniendo en cuenta
el 30% de impuesto.
|