Este resultado implicó además que debió tolerar un aumento en las tasas de interés de la colocación con respecto a la última licitación de Lebad. Hasta el momento, la cartera que dirige Martín Guzmán no había tenido mayores problemas para tomar deuda en moneda local de corto plazo; es más, en todas las licitaciones (salvo en esta última), logró cumplir con las expectativas, dado que consiguió refinanciar el total de vencimientos, mientras que en esta oportunidad se quedó corto. El consenso de mercado es que hoy en día la curva en pesos está rota, y probablemente tome tiempo volver a reanimarla.

Si hay algo que no se puede negar, es que no le faltó temple al oficialismo para salir a licitar deuda en pesos, justo unos días después del traspié con los Bonos Duales, que encendieron las alarmas de cara a los vencimientos de los próximos meses, cuando deberán pagarse diversos títulos, como el AM20, el A2M2, el TC20 y el TJ20. Fuentes oficiales señalaron que la intención de Guzmán es pagar estos bonos -el propio ministro señaló que el caso del AF20 fue un hecho aislado-, pero la cuestión va un poco más allá, a partir de ciertas rispideces entre Economía y la Casa Rosada, que apunta a seguir manteniendo canjes con quitas o continuar con la estrategia del reperfilamiento.

Fuentes cercanas al asunto destacaron, además, que los $6.400 millones fueron aportados únicamente por el sector público, mientras que los privados prefirieron mirar desde afuera. Una decisión lógica, considerando toda la incertidumbre que gira en torno a la deuda en pesos. A pesar de los esfuerzos de Guzmán por brindar seguridad, con el fin de seguir generando una curva de referencia, el mercado prefiere quedarse con los hechos más recientes.

La confianza parecer haberse quebrado. La pregunta entre los inversores gira en torno a que si el Gobierno no puede generar adeptos propios, ¿cómo logrará convencer a los acreedores de que el país tiene la capacidad de mantener un superávit comercial (o turístico) durante varios años que le permita “generar los dólares” necesarios para cubrir el total de los compromisos, de cara a la reestructuración? Los niveles de deuda de la Argentina se encuentran en línea con otros países, por lo que ese no es el problema, sino la magnitud de los vencimientos de corto plazo. El riesgo es que lo que en un principio se consideraba como una cuestión de liquidez pueda estar transformándose en un problema de solvencia.